4100点-为你的股票买个保险

来源：市场资讯

（来源：东吴财经通）

行情回顾：连阳后的短期风险信号

自2015年12月17日拉出一根阳线起，大盘在不知不觉间已走出近乎17连阳的强劲走势，指数从3822点一路攀升至4100点以上，短短半个月时间涨幅超300点。然而，从技术层面剖析，近几日大盘开始步入放量整理阶段，每日有3万亿左右的成交量，但上涨动力已明显减弱，呈现出乏力态势。

尽管中小盘股仍在奋力冲击高位，但上证50和沪深300指数已悄然开启回调模式。虽然从中长期视角来看，大盘仍具备冲击更高点位的潜力，但短期风险正如滚雪球般逐步累积。在此情形下，若投资者因担忧踏空行情而舍不得减仓，那么本文所介绍的保护性认沽期权策略，无疑是为投资组合增添一份保障的选择。

保护性认沽策略详解：为投资保驾护航

保护性认沽策略，是投资者在持有现货股票或ETF等标的资产的同时，同步买入相应数量的虚值或平值认沽期权，为已有的现货头寸购置一份在行情下跌时的“保险”。其核心逻辑在于，投资者支付一定金额的权利金，将可能面临的大额损失风险转移出去，把这部分权利金视作股票资产的“保险费”，以此锁定标的资产的下行风险。

1.盈亏不对称性：小成本撬动大保障

该策略具有显著的盈亏不对称性，投资者仅需支付确定的小额成本，即可有效规避不确定的大额损失风险。

下行保护

当股价大跌时，认沽期权的盈利可以完全或大部分抵消股票的亏损，将最大亏损锁定在一个已知的、有限的水平（行权价-权利金成本）

上行保留

当股价上涨时，股票部分的盈利依然可以享受（仅需扣除已支付的保险费—权利金）,上方盈利空间在理论上近乎无限（仅被权利金成本轻微侵蚀）

2.收益持有现货 + 买入认沽期权的盈亏收益分析

最大亏损

最大亏损 =（股票买入价 - 认沽期权行权价）+ 已支付的权利金。从理论上来说，当股价跌至行权价或以下时，亏损将被锁定，不再随股价进一步下跌而扩大。不过，在实际操作中，需留意现货标的和认沽期权无法完全对冲的情况

最大盈利

股价上涨越多，股票盈利越大，仅需扣除固定的权利金成本

盈利=股价涨幅 -已支付的权利金

盈亏平衡点

盈亏平衡点 = 股票买入价 + 已支付的权利金

股价需上涨至此点之上，整个策略才开始盈利（覆盖了保险成本）

3.适用场景：精准匹配投资需求

长期看好但短期担忧

投资者长期看好所持股票，但预期短期市场可能面临调整、波动加剧或存在不确定性事件（如财报发布、技术性回调）

想锁定利润但不愿卖出

持仓已产生可观浮盈，希望保护这部分利润免受市场回撤侵蚀，但又不想立刻卖出股票（可能出于避免踏空或保持长期持仓身份）

防范“黑天鹅”事件

作为投资组合的灾难性风险对冲工具，防止系统性风险导致的资产大幅缩水

买入看跌期权到期盈亏分析

实操与要点

中证500ETF案例分析

以2026年1月9日的中证500ETF（510500）为例，近日中证500ETF每日冲击最高位，1月9日收盘价为8.216元，远超前期压力位。虽然遵循趋势应尊重当前上涨趋势，但如果投资者持有500ETF现货且仍想继续持仓，同时又担忧短期技术性回调，此时便可买入中证500ETF的认沽期权作为保险。

在行权价位选择上，以虚一档的8.000价位的认沽期权为例，一手期权合约价格为828元，通过杠杆估算，所能达到的现货空头头寸约为21484元（此数据仅为估算）。倘若投资者持有的现货500ETF约20万元，那么买入9-10张500ETF沽1月8000期权合约，便可在一定程度上实现等额风险对冲。但需注意，认沽期权头寸的仓位会随市场行情实时变化，杠杆率也会相应改变。投资者应根据自身的对冲需求，精准选择合适的期权仓位。

数据来源：汇点期权（1月9日）

实操注意事项

1.无法完全对冲风险：保护性认沽期权策略并不能完全对冲现货头寸风险，主要原因有两点。其一，目前场内ETF期权仅有9个标的，涵盖上证50、沪深300、科创板、创业板、中证500、中小100这6个指数，并无个股期权以及其他指数期权。其二，上述案例中期权所对应的现货仓位仅为估算值，在实际操作中会受到诸多因素影响，如波动率、Delta、Gamma、所处虚值程度等，并且会随行情实时变化。投资者只需根据自身需求，选择合适数量的合约即可。

2.不同价位合约作用不同：不同价位的认沽期权合约在保护策略中发挥着不同作用。如上述案例中选择的是虚一档的期权合约，价格相对较高，在大盘轻微下跌时便能起到保护作用。在中证500案例中，下跌超过2.63%，所购买的500ETF沽1月8000便开始具备内在价值。如果当时选择的是虚二档的期权合约，价格会相对便宜很多，杠杆也会更大，但开始发挥“保险”作用的起点较高，仅在大盘发生大跌时才会生效。因此，投资者可根据自身的保险需求及对行情的判断，选择相应价位的期权合约。

3.关注时间价值流逝：作为虚值或平值合约的权利方，投资者所持有的期权合约会随着时间推移而流失时间价值。因为到行权日当天，非实值期权的合约价格会趋近于0。到了接近行权日的前几天，即使大盘出现大跌，只要到了行权日当天，标的指数未跌破购买的行权价位，那么所购买的认沽期权合约不仅不会上涨，反而可能出现继续下跌的情况。以中证500为例，假设在行权日当天，即使大盘下跌2.5%，现货500ETF会亏损2.5%，但期权头寸价值不会上涨，反而会继续下跌至0（因为根据上述条件，500ETF需要下跌超过2.63%才转为实值期权）。因此，投资者在实操过程中，需时刻关注自己的期权合约头寸仓位，确保其能够有效发挥对现货头寸的保险作用。

策略总结与风险提示

当大盘成功突破4100点这一关键点位后，短期市场风险正积聚。对于既想持有仓位，又期望为现货头寸增添保险的投资者来说，本文所阐述的保护性认沽期权策略，无疑是一把应对风险的高效工具。这一策略的核心精髓在于，投资者只需支付确定的权利金，便能将潜在的不确定风险有效规避。不过，投资者也需清醒认识到，由于该策略属于100%的权利方持仓模式，隐含波动率对其影响颇为显著。所以，在运用该策略的过程中，也需紧盯隐含波动率的动态变化，以便及时调整投资策略。不过，任何投资策略都有缺点，倘若大盘持续强势上扬，投资者就要做好心理准备，所购买的认沽期权合约价值极有可能全部化为乌有。因此，投资者在运用保护性认沽期权策略时，一定要深入透彻地了解其运作原理、风险特征，充分考量自身的风险承受能力以及投资目标，审慎权衡利弊，做出科学合理的决策，让策略真正成为投资路上的得力助手。

本文作者：

机构业务部 姜佳龙 执业证书编号：S0600624110009

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