库存巨压与出口暖流角力，棕榈油的关键窗口正在收窄？

汇通财经讯——截至收盘，交投最为活跃的3月毛棕榈油期货合约收报每吨4043林吉特，日内下跌21林吉特。盘面波动反映了当前市场正在消化一系列相互矛盾的基本面信息：一方面，来自印度的采购意愿为市场带来支撑；另一方面，来自印度尼西亚的最新政策调整，以及马来西亚高企的库存水平，共同构成了上方的压力。

汇通财经APP讯——周三（1月15日），马来西亚衍生品交易所基准合约价格呈现震荡格局。截至收盘，交投最为活跃的3月毛棕榈油期货合约收报每吨4043林吉特，日内下跌21林吉特。盘面波动反映了当前市场正在消化一系列相互矛盾的基本面信息：一方面，来自印度的采购意愿为市场带来支撑；另一方面，来自印度尼西亚的最新政策调整，以及马来西亚高企的库存水平，共同构成了上方的压力。

库存高企与出口回暖形成拉锯
市场当下的核心矛盾在于供给端的压力与需求端的潜在改善。马来西亚的高库存是不争的事实。吉隆坡交易机构Iceberg X的交易员David Ng明确指出，马来西亚库存水平高企是导致价格承压收低的主要原因。根据近期数据，马来西亚棕榈油库存已攀升至近七年高位，突破了300万吨这一关键心理关口，这持续对远期价格构成压制。不过，Ng也补充道，走强的原油价格将在短期内为棕榈油提供上行动力。他认为，毛棕榈油期货可能在每吨3950林吉特获得支撑，并在每吨4100林吉特遭遇阻力。

与高库存相对应的是，近期出口数据展现出积极信号，这为市场带来了一丝暖意。雪兰莪州经纪商Pelindung Bestari的董事Paramalingam Supramaniam观察到，市场正与芝加哥豆油及中国大连市场的涨势形成联动买盘。他强调，一月份的出口正在积聚动能，前10天的数据显示出强劲增长，市场预期前15天的数据也将保持积极。“过去两天，我们看到来自印度和中国的需求兴趣有所回升，” Supramaniam称。船运调查机构预估，1月1日至10日马来西亚棕榈油产品出口量较上月同期增长了17.7%至29.2%不等。市场正密切关注将于今日（1月15日）发布的1月前半月完整出口预估。

印尼政策突变为市场注入新变数
如果说马来西亚的库存是已知的利空，那么印度尼西亚昨日公布的政策调整则是新近出现的关键变量，其影响更为深远。1月14日，印尼官方宣布，由于技术和资金方面的考虑，已取消在今年推行B50生物柴油（50%棕榈油基生物柴油与50%传统柴油混合）的计划，并将维持现行的B40标准。这一决定出乎市场预料。

印尼作为全球最大的棕榈油生产国，其国内生物柴油的强制掺混比例直接影响全球棕榈油的出口供应量。此前市场曾预期，B50计划的实施将在下半年额外吸收约220万吨毛棕榈油，这构成了远期价格的一个重要支撑因素。孟买Sunvin Group的商品研究主管Anilkumar Bagani对此评论道：“印尼取消2026年B50计划对棕榈油价格构成利空，因为市场原本预期额外的掺混比例将吸收更多毛棕榈油。”他进一步指出，“由B50预期带来的价格缓冲将开始减弱，由于结转库存较高，特别是马来西亚，棕榈油相较于竞争性油脂的价格折扣可能会扩大。”

此消息公布后，马来西亚棕榈油期货应声回吐早盘涨幅，最终收跌。为维持生物柴油补贴基金的可持续性，印尼政府同时宣布，将从3月1日起将毛棕榈油的出口征税上调至12.5%，精炼产品的征税也将相应提高。印尼棕榈油农民协会（POPSI）警告，此举可能削弱印尼棕榈油在全球市场的竞争力，促使买家转向马来西亚等其他供应商。这一动态或将重塑主要生产国之间的出口竞争格局，值得后续关注。

关联市场与未来焦点
除自身基本面外，棕榈油价格也紧密跟随相关市场的波动。作为全球植物油市场的重要一员，棕榈油与豆油等竞争性油脂的价格联动性极强。昨日，芝加哥期货交易所豆油价格及中国大连商品交易所的豆油和棕榈油合约均小幅上涨，为棕榈油提供了外围支撑。此外，交易货币令吉兑美元汇率的小幅走强，使得以美元计价的棕榈油对持有外币的买家而言略微昂贵，这构成了一个微小的负面因素。

原油市场的波动亦不容忽视。尽管昨日油价因委内瑞拉恢复出口等因素从四日连涨中小幅滑落，但中东主要产油国局势引发的供应担忧依然笼罩市场。原油价格走势通过生物柴油需求通道影响棕榈油，疲软的原油会使棕榈油作为生物柴油原料的吸引力下降。因此，国际原油市场的任何剧烈波动都将传导至棕榈油领域。

对于后市，有知名机构技术分析师指出，棕榈油可能再度测试1月13日创下的每吨4147林吉特的高点，这波走势由某波段推动。然而，考虑到印尼B50计划搁置这一重大基本面变化，任何向上突破都需要更强劲的、持续性的需求数据来驱动，以抵消库存和新增利空消息的影响。

综合来看，当前棕榈油市场正处在一个多空因素激烈博弈的节点。来自印度和中国的短期采购兴趣提供了底部支撑，而马来西亚的巨额库存和印尼出人意料的政策转向则封堵了价格的上行空间。市场参与者接下来的关注焦点将集中于：今日将公布的马来西亚1月1-15日出口数据能否证实需求的持续性回暖；印尼提高出口征税后，其对全球棕榈油贸易流的实际影响；以及原油价格的走向。在出现能够打破当前平衡的决定性因素之前，预计棕榈油价格将继续在交易员David Ng所指出的支撑与阻力区间内保持震荡。

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