易德伟的嘉必优全球化，正面临一场信任考验

雀巢一纸“预防性自愿召回”公告，将ARA原料商的安全风险推至台前。在多家ARA供应商澄清“与涉事产品无关”后，沉默的嘉必优（688089），成为市场关注的焦点。

上海证券交易所同样监督嘉必优发声。1月11日盘前，嘉必优收到上交所督促公司及时回复监管函及依法履行披露义务的工作函。事发以来，公司股价从1月6日收盘的24.01元一路下跌至20.19元，整体跌幅约16%。一场关于奶粉供应商信任的考验正在发酵。

致病风波

1月6日，雀巢在官网发布“预防性自愿回收婴幼儿配方奶粉”称供应商提供的原材料液态ARA油脂（花生四烯酸油）检出致病Cereulide物质,可能引起食源性疾病，并安排召回涉事奶粉。

雀巢的ARA供应商包括嘉必优、帝斯曼、润科生物等，至今有两家已否认生产致病风险原料。1月7日，帝斯曼紧急澄清公司并未生产致病ARA原料，并称“受以上事件影响，帝斯曼ARA原料需求激增”。随即润科生物公众号发布声明称，该事件也与润科无关。嘉必优方面则透露，相关原料检测中，尚未出结果。1月8日晚，国务院食安办及市场监管总局联合发文，督促雀巢做好奶粉召回。

社会的视线聚焦于迟迟未发声的嘉必优。距离召回事件的1月6日已过一周，目前，嘉必优仍未公布检测结果。

问题奶粉到底出自雀巢还是ARA原料厂商，尚且众说纷纭，但检测结果尚未明朗的情况下，下游品牌选择率先进行风险隔离。

下游乳企蒙牛、澳优乳业、君乐宝、飞鹤等企业均已作出回应，旗下婴幼儿配方奶粉未使用来自雀巢涉事供应商的ARA原料。其中，君乐宝明确表示公司所用ARA原料的供应商为罗盖特和润科生物；中国飞鹤和澳优则说明，产品采用粉状ARA作为原料，与雀巢涉事召回产品所使用的液态ARA不同。

ARA作为高端婴配粉的关键功能性原料，嘉必优是中国最大的ARA供应商，以2024年计，公司在中国市占率超过55%，全球市场市占率也超过20%。公司在互动易披露，其核心产品主要应用于婴配领域，已与国内外知名品牌雀巢、达能、飞鹤、伊利等建立了合作关系，2024年报显示，又新增第五大客户完达山。

由于婴配粉行业本身高度集中，嘉必优的客户结构也呈现出“大客户依赖症”特征，公司前五大客户合计贡献近八成收入。

但正是这一客户结构，使嘉必优更处于食品安全风险漩涡中。在中国婴配粉行业长期受到食品安全事件影响的背景下，头部奶粉品牌对品牌声誉的重视程度远高于对成本的考量，有渠道商表示，中国消费者对奶粉产品较为敏感，一旦产品出现质量问题或相关风险，往往会对该品牌“一票否决”。如果原料端出现潜在风险，即便责任尚未明确，奶粉品牌们也往往会提前作出“风险切割”。

易德伟的全球化战略，还能进一步吗？

一旦雀巢调查结果指向原料供应环节，嘉必优是否会面临国际客户重新评估合作关系？

拿下雀巢、达能为首的全球市场，曾经是嘉必优的战略规划，同样是公司董事长易德伟的心愿。在一次专访中，易德伟清晰记得，15年前，达能全球供应商前来审计，一次交流会上，工厂电线杆上有少许蜘蛛网，当时就被审计经理指了出来。易德伟坦言，从那时起，他将嘉必优的食品安全放在第一位。

易德伟将食安问题挂在了嘉必优工厂的标语上，“每一罐奶粉背后都有一个婴儿”。在易德伟看来，食品安全不是口号，实质上是背后的技术问题。

在易徳伟的全球化战略下，2021年，公司通过达能、雀巢等国际大客户的全球供应商审计。当年嘉必优在年报中骄傲地说，公司国际化战略取得重大成果，国际大客户开发工作进展顺利。并且报告期内，公司已经实现对雀巢的商业供货，预计2022年份额持续提升。根据东吴证券研报，嘉必优对雀巢2024年全年供货量达150–160吨，占雀巢ARA总采购比例约20%。2024 年，易德伟引领公司正式与达能建立合作关系，ARA年供货量也超过100吨。

易德伟大举进攻海外市场，自然因为境外毛利率远高于国内。2024年报披露。公司境外产品毛利率境内高15个百分点，毛利率达到51.4%，截至2024年，嘉必优的海外收入占比达到38.3%，营收超2亿元，即海外收入贡献的利润约占公司利润的半壁江山。与之相比，十年前的2014年只有两千多万海外营收。十年增长10倍背后，易德伟信奉，盯着国内市场是远远不够的，从一开始，嘉必优便对标全球最高水平，致力成为全球五大奶粉品牌的合格供应商。

如今嘉必优已经成为雀巢、达能的供应商。截至2025年，嘉必优进一步入库各大国际奶粉品牌供应库中，正处于和美赞臣、雅培及菲仕兰合作初期或磋商阶段。

在婴幼儿食品高度依赖安全信任的行业背景下，涉及原料安全的跨国事件，其影响往往不仅局限于单一市场。2024年报显示，嘉必优的全年销量达到908吨，按2024年订单量计算，雀巢为公司贡献将近两成的营收，而达能的订单也超过一成。假如雀巢取消订单，嘉必优的收入将下滑近两成，而相关事件可能进一步对其他客户采购节奏、未来合作稳定性产生阶段性影响。

独立乳业分析师宋亮表示：“此次事件会促使国内外企业在短期内不再使用嘉必优的产品，嘉必优的结局可想而知。对嘉必优来说，短期内会面临财务风险，股价下跌、业绩下滑；长期来看，还面临生产安全管理的调整和品牌声誉的恢复，需要漫长的时间。”