天弘基金2026年投资策略会：AI非泡沫，2050年将替代99.9%白领

在全球资本竞逐人工智能的浪潮中，知名科技投资人拉斯·特维德（Lars Tvede）近日在天弘基金2026年度投资策略会上抛出鲜明观点：AI并未出现泡沫，但它将在未来二十多年内取代99.9%的白领工作。

特维德身兼多家基金创始人，横跨风投、宏观对冲与创新战略领域，其著作《逃不开的经济周期》《金融心理学》影响深远。此次演讲，他从技术演进、经济周期与资本逻辑多重角度，对AI的现在与未来做出大胆预判。

算力狂飙：AI的进化速度超乎想象

回顾人类历史上电力、互联网等关键技术的渗透曲线，AI的扩散速度史无前例：生成式AI（Generative AI）在2022年前后实现商业化突破，目前的渗透率已超过30%，是全球范围内普及最快的技术形态之一。

生成式AI（Generative AI）是历史上普及最快的技术形态之一

AI迅速普及的背后是算力的跃升，特别是有效算力（Effective Compute）。有效算力近年来以每年约6到16倍的速度增长，按照这一趋势进行外推，五年后的有效算力将达到当前的约180万倍。

有效算力的快速提升，也推动AI不断进化：最初的GPT-2智能如同学龄前儿童；GPT-3相当于小学生水平；GPT-4则堪比聪明的高中生；而GPT-5已接近博士水准——更强的推理、更强的专业理解、更强的执行能力。

眼下，我们正朝着创新型AI（Innovator AI）的阶段迈进——能够在较少外部指令的情况下独立工作：只需给它设定目标，它就能持续推进任务、不断探索优化路径，并在较长周期内保持自主运行，这一阶段预计会在2028年末-2029年初实现。

突破“数据墙”：AI将超越人类巅峰？

衡量AI的有效算力的另一个指标是token（令牌）的生成规模。当前，全球AI token生成规模目前正以每年约5倍的速度增长；按照这一增速进行外推，五年后的规模将达到现在的 625倍，到2027年，能接近全人类口头表达的总规模。这意味着，很多传统意义上的高难度问题对AI而言将变得轻而易举。

也有观点认为，如果AI只依赖互联网和书籍中的信息，会撞上“数据墙”（Data Wall）。所谓“数据墙”，是指互联网上的有用信息，年增长率为3%-5%。

对此，埃隆·马斯克曾表示“我们几乎已榨干了互联网的信息，但AI可以通过模拟与自我生成数据来进行学习。”以AlphaGo Zero为例，它只被告知围棋规则，并未使用任何人类棋谱或对局数据，仅通过自我对弈，3天后便达到世界冠军水平。此后，它不再与人类棋手竞争，而是与谷歌此前开发的旧版模型对决，并在20多天后完成超越。

如今，AI已经进行蛋白质折叠模拟、自动驾驶训练、训练机器人像人一样行动等等。未来，AI的训练数据可能将越来越多得来自AI自身生成的数据，因此“数据墙”将被突破，AI将继续指数级进化。

生产力重构：AI将取代99.9%的白领工作

从简单文字反馈的聊天机器人，到大语言模型、代理式AI，再到推理型AI、具身智能、创新型AI，AI的演进呈现出“专家协作系统”的模式。

AI的演进路径

这个过程和人类大脑的工作方式类似：大脑的不同功能区域分别处理视觉、听觉、语言等信息。以代理式AI为例，它是由大量具备不同能力的模型、智能体与工具模块组成，通过协同与编排，将计算资源转化为信息与智能输出。

也正因如此，特维德认为，在大型企业里，AI劳动力很可能会快速普及，它们将像人类团队一样持续运转并交付成果。他断言：到2050年，90%的体力劳动和99.9%的白领工作将由AI完成。

“人类不会失业，但角色将彻底转变。”他指出，AI将成为智力生产的“增量引擎”，人类则转向更高层次的创造与决策。

泡沫之争：当前AI投资不同往日

面对科技股屡创新高、AI资本开支如火如荼的“军备竞赛”，泡沫论甚嚣尘上，特维德从当前AI投资占经济总量的比例、企业现金流健康状况以及宏观货币政策环境等多维度剖析后指出，市场无需对AI泡沫过度担忧。

首先，投资强度与现金流健康。美股“七巨头”2025年在AI领域的资本开支合计约占美国GDP的1.3%，全产业链投入接近2%。这一比例虽高，但这些公司盈利能力强劲，营收与利润增长基本跟上了估值提升。它们将约65%的经营现金流用于AI投资，远低于互联网泡沫前电信公司近100%的现金流消耗率，且主要依靠自有资金，负债有限。

其次，宏观环境迥异。互联网泡沫破裂前夕，美国处于加息周期，利率一度高达6.5%。当前则处于利率下行周期，通胀核心分项（如住房成本）及其领先指标已呈回落趋势。特维德预计，美国通胀有望回落至2%左右。

最后，估值相对理性。互联网泡沫顶峰时，美股历史市盈率曾接近120倍。当前领先科技股的估值多在30倍左右，而中国相关科技板块的估值则更低。从历史对比和跨市场对比看，并未出现整体性高估。

未来十年：算力革命与“金发姑娘经济”

特维德特别提到，展望未来十年，量子计算将是另一个关键领域。量子计算机在部分问题上的计算能力有望较当前提升数百万甚至数十亿倍。这预示着下一轮算力革命的到来。

对于未来的经济走势，特维德认为，未来20年左右，我们可能会经历“金发姑娘经济”（Goldilocks Economy）——即通胀温和、价格压力趋于回落，同时经济增长保持强劲。这样的宏观组合正是整个金融市场所青睐的环境。

面对深刻的科技与市场变革，投资者如何参与？天弘基金在科技投资的布局思路也得以呈现。

天弘基金将指数化工具作为布局科技资产的核心抓手，通过系统化布局，已构建起覆盖广泛、层次清晰的科技指数产品线。核心宽基领域，发行了创业板ETF、港股科技ETF、科创50ETF等，把握科技产业整体贝塔行情；细分赛道上，成立了机器人ETF、计算机ETF、航空航天ETF、电子ETF、云计算ETF，聚焦高成长赛道。

同时，天弘推出了多只具备市场前瞻性的产品，如全市场唯一跟踪中证电子指数的电子ETF、首批跟踪中证沪港深云计算产业指数的云计算ETF等，瞄准新一轮科技变革中的关键环节。

对于投资者而言，理解技术演进的核心逻辑，辨别产业发展的真实阶段，并通过像指数基金这样透明、分散、高效的工具进行系统化布局，或许是普通人分享这场科技红利、应对未来巨变更为理性和可行的方式。

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