国金医药：脑机接口技术中美差距较大，切忌盲目炒作概念

本文来源：国金证券机构电话会议

近期脑机接口炒作原因:

12月31日，美国首富马斯克表示，旗下的Neuralink公司 将在 2026 年大规模生产脑机接口设备

一、脑机接口行业三大分类

脑机接口并非单一技术，而是根据“侵入”程度分为三大赛道，其应用场景和商业逻辑截然不同。

1. 侵入式：将电极直接植入大脑皮层。这是技术壁垒最高的“皇冠”，信号最精准，主要用于治疗重度瘫痪、失明等重症。缺点是需开颅手术，风险大，商业化周期长。全球龙头当属马斯克的 Neuralink。
2. 半侵入式：电极置于颅骨与大脑之间或血管内。它在风险与性能间取得平衡，适合治疗癫痫、帕金森等疾病。国内代表是 心玮医疗的介入式脑机接口，其微创植入方式医生接受度高，商业化前景被看好。
3. 非侵入式：像戴头盔或耳机一样采集脑电波。这是目前商业化最快、应用最广的路径，已应用于健康监测、康复训练、甚至游戏娱乐。A股多家公司布局于此。

简单理解：侵入式是“终极目标”，但路远且险；非侵入式是“当下现实”，已开始赚钱。

中美差距方面，美国临床实验的植入以及未来整体战略部署，都比国内企业要领先。美国已有Neuralink、Synchron等多家公司开展超百例人体植入，FDA审批通道也相对成熟。

侵入式差距方面，如果60分算及格，85分算优秀。Neuralink脑机接口刚过60分，属于及格能用。而国内处在40分，产品大多还处于三类医疗器械注册阶段。

二、脑机接口市场空间有多大？

国金证券测算，到2025年全球脑机接口市场规模约30亿美元。真正的爆发将在2030年后，仅医疗端应用就有望超过400亿美元。

这400亿蛋糕主要分两块：

1. 严肃医疗（约150亿美元）：针对脑卒中、癫痫、帕金森等疾病的诊断、治疗与康复。这是技术价值和临床需求最明确的领域。
2. 消费医疗（约250亿美元）：包括睡眠监测与干预、儿童多动症（ADHD）训练、认知增强与抗衰老等。市场空间巨大，更贴近普通消费者。

对于投资者而言，医疗端是必须紧盯的核心赛道，它决定了脑机接口能否从“酷科技”成长为“大产业”。

三、脑机接口行业未来一年有哪些核心催化剂

国金医药团队认为，2026年，这些事件可能引爆板块：

1. Neuralink的临床进展：2026年其植入案例目标超100例，特别是帮助盲人恢复视觉的临床数据，将是全球瞩目的焦点。
2. 国内政策持续落地：继项目收费立项后，关键看医保报销试点的推进，这将是产品大规模入院销售的“临门一脚”。
3. 龙头公司产品上市：如强脑科技的IPO进程，将成为市场情绪的重要风向标。
4. 国内研发突破：关注阶梯医疗、心玮医疗等公司的临床试验进展和数据发布。

四、脑机接口行业鱼龙混杂，哪些公司有望跑到最后？

国金医药团队认为，投资者可以重点关注以下几条主线：

• 主线一：非侵入式——商业化先锋

这是当前竞争最激烈，但也最容易出业绩的领域。关键在于公司的销售渠道和品牌力。 翔宇医疗：康复设备龙头，其脑电采集设备已拿证，2026年将大力推广。最大优势在于其遍布全国的康复科渠道，产品协同效应显著。 创新医疗：在上肢外骨骼康复等领域有成熟布局，产品已进入拿证和商业化阶段。

• 主线二：半侵入式——潜力黑马

技术门槛较高，竞争格局相对清晰，一旦突破回报丰厚。 心玮医疗：国内介入式脑机接口的领跑者，已完成动物实验，2026年将启动人体临床。其神经介入的微创技术积累是独特优势。

• 主线三：跨界与赋能

美好医疗：作为全球呼吸机、人工耳蜗的精密组件供应商，其在植入式医疗器械的制造经验，让其天然具备切入脑机接口硬件代工的潜力，尤其值得关注其海外合作进展。

• 其他催化：头部玩家的IPO进程

强脑科技：消费级非侵入式龙头，其仿生手、智能安睡仪等产品年销售已达数亿级别。它有望率先上市，成为板块重要的估值标杆。 阶梯医疗、脑虎科技：国内侵入式领域的顶尖玩家，一旦上市可能带来强大催化

风险提示：

侵入式产品技术难度大、研发周期长，存在失败或不达预期风险，且中美技术存在一定差距。国金医药团队认为，板块前期涨幅较大，需警惕情绪退潮后的波动。切忌盲目炒作概念，应回归公司基本面与商业化验证。