投资：最简单的方法往往就是最好的方法

来源：中信出版社（ID：citicpub）

作为20世纪最伟大的投资者之一，本杰明·格雷厄姆一直被认为是“价值投资之父”。在《跟格雷厄姆学价值投资》一书中，作者珍妮特·洛尔重点分析了本杰明·格雷厄姆的价值投资理论，并着重阐述稳妥的投资方法所包含的基本内容，教会读者理性投资。

多年来，格雷厄姆的价值投资理论被市场多次证明是正确和明智的，无论时代多么进步，市场怎样变化，格雷厄姆的理论永远都是理性投资的基石。本文就经典的投资原则与大家分享。

01

价值投资者的首要目标是保护本金

这一简单的逻辑告诫我们，为确保安全性可以牺牲一定的收益性，同时还要控制投资成本。在投资收益率比不上隔壁邻居的收益率时，不必怨声载道，让失望和不满占据你的心灵，说不定你的邻居是在冒险。

只要还持有本金，收益率稳步、合理地增长，你的资产就可以不断增长。如果失去了本金，不管是储蓄还是投资，你都丧失了一切的根本。空空如也的投资账户，无论如何也实现不了增长。

02

不要理会预测

对于经济，每个人都有自己的观点，很多人都喜欢向别人推荐自己认为的热门股票。对股市的讨论和争论到了白热化的程度。奇怪的是，面对股市上扬，预言家们毫无例外地相信这种情况会持续；而面对股市下挫，大家都觉得股市的重整旗鼓遥遥无期。

“我根本不会去估计和预测。”巴菲特说，“那往往会让我们对已经清晰的事实产生错觉。你越是小心翼翼，就越是惶惶不可终日。我们不进行任何预测，但我们很关注并深入研究企业的历史业绩记录。如果企业的业绩记录不佳，但发展前景很可观，这就是机会。”

查尔斯·布兰帝认为对投资进行预测会得不偿失，特别是那些被投资公司的分析员和媒体所鼓吹的预测更有危害性。

“人们出于对某种结果的兴趣把所有的信息汇集起来，这本身就带有一定下意识的主观性，最后得出的所谓的准确结论恰恰是致命弱点。”

大家都持有自己的观点，但不意味着你不必从多个角度去审视潜在的投资机会。投资或建立股票组合都取决于企业过去和将来的业绩，但对将来的预测，经验丰富的格雷厄姆也认为只可能是一个“大概的数字”，要么就是胡编乱造。

他还说，在分析时要留有一定的余地，确保自己的安全边际，这样夜晚也能高枕无忧。

03

寻找和市场情况不一致的投资机会

戴维·伊本指出，大家一拥而上就充分说明市场已经过热了。

“一个行业在指数中的比重超过30%，说明这个行业受到了投资者的普遍欢迎，如1999 年的科技行业和金融业。这也说明了大量资本进入这些行业，供给过度必然导致收益率下降。如果你还在这个行业，赶紧选择离开。”

他偏爱那些和市场情况节拍不合的公司，它们经营稳健，具有竞争优势与合理的利润率。意见相反的人会选择大家都不喜爱的优质公司。这些公司在市场上并不起眼，其实际价值常被扭曲，价格会高于或低于内在价值。

04

远离债务 迎接市场的波动

“聪明的投资者走向破产的唯一途径就是举债。”

巴菲特说：“市场上行时，举债投资让投资者心花怒放，而当市场下行时，投资者一筹莫展。聪明的投资者不会通过举债来支持投资。当市场处于上升期时，投资者会被胜利冲昏头脑而使举债行为失控。大家都那么做的时候，请小心保护好自己。”

紧紧跟随负债水平较低、现金流充裕的公司，善用自己的投资资金。

大多数时候，股票市场的波动不过是正常的短期变动而已。

戴维·伊本说，股市的波动从格雷厄姆时代起就没有停止过。“我们都知道市场具有一定的周期性，围绕企业的实际价值上下波动。”

“我喜欢市场发生变动。”伊本说，“当市场变动与基本面所反映的实际情况相左时，机会也会涌现出来。回想一下1999 年的小盘股、1991 年的垃圾债券和1982 年的大盘股和长期债券，无一不印证了这一事实。”

05

市场过热时保持镇定 多样化投资

塞思·卡拉曼主张投资者必须居安思危，提前防范突发事件。

简而言之，最佳的投资策略就是买股不买股市，投资决策都基于个股的基本面分析，再加上识别股市过热的判断力，足以保证你的投资进入安全地带。股市过热会出现如下的迹象：

股价创历史新高。

市盈率飙升。

很少分红，即便分红也是历史最低水平，甚至低于债券市场收益。

新股扎堆发行。

融资融券大量涌现。

股票指数波动加剧。

在市场狂热时，投资者好像都会前赴后继地重复以前的错误。

投资也要多样化。如果可以预测未来，投资不用多样化。如果所有的资产同升同降，多样化也是多余的。多样化要求我们建立广泛的资产基础，以取得投资的增长和安全性。

“我想强调的是，每位投资者都应该持有一定量的黄金。”戴维·伊本再一次说道，“不动产、股票和硬通资产都应在组合中占有一席之地。不动产应该集中于全球范围内没有泡沫的市场，而股票则应该在全球范围进行多样化。”

06

坦然面对投资中的失误

享受投资的过程

是人都会犯错，投资时也不例外。提前预防，犯错后不必自责，继续前进。

很多年来，巴菲特承认自己犯过的很多错误。但他出类拔萃的投资选择抵消了失误所带来的影响，使伯克希尔·哈撒韦公司成为成功的典范。

投资充满乐趣和挑战，也给投资者带来愉悦的感受。为什么不把投资看作我们在这精彩世界里进行的一次冒险呢！

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