徽酒分化，口子窖掉队

1月7日，口子窖发布2025年业绩预告，预计全年归母净利润约为6.62亿元至8.28亿元，同比下降50%至60%，创下自上市以来最大年度跌幅。这份成绩单背后，是该公司在行业调整期中逐渐暴露的结构性困境。

业绩全线承压，单季度或现亏损

2025年前三季度，口子窖实现营收31.74亿元，同比下滑27.24%；归母净利润7.42亿元，同比下降43.39%。尤其值得关注的是第三季度表现：单季营收6.43亿元，同比暴跌46.23%；归母净利润仅2696.51万元，同比锐减92.55%，下滑幅度远超市场预期。

若按全年净利润预告区间低值6.62亿元计算，意味着口子窖在第四季度可能出现上市以来首次单季亏损，预计亏损额约8000万元。

产品结构与区域市场双重失守

从产品结构看，口子窖的高档产品前三季度营收29.61亿元，同比下降28%，直接拖累整体毛利率从一季度的76.21%回落至70.96%。中档产品营收4130.47万元，同比下滑15.38%；低档产品虽逆势增长25%，但1.14亿元的营收规模难以对冲中高端市场的损失。

区域表现上，作为基本盘的省内市场营收25.87亿元，同比下滑27.24%；省外市场营收5.3亿元，同比减少23.93%。尽管公司年内净增经销商102家，仍未能阻止整体营收下滑，反映出渠道扩张与终端动销之间存在明显脱节。

三重压力：行业、结构与信心

口子窖的业绩滑坡，是白酒行业周期调整与企业自身战略滞后共同作用的结果。

行业环境变化：2025年白酒消费整体承压，宴席与商务场景收缩尤为明显。口子窖主力产品价格带集中于宴席、商务用途，在行业“深蹲期”受到直接冲击。

内生结构失衡：公司长期依赖“大商制”与传统“盘中盘”渠道模式，对终端掌控力偏弱，难以适应行业渠道扁平化趋势。产品方面，高端产品面临名酒挤压，中低端布局薄弱，抗风险能力明显不足。

市场信心受挫：实控人刘安省在2025年8月通过大宗交易减持1000万股，套现约3.29亿元。自2018年以来，其累计减持金额已超10亿元，在一定程度上影响了投资者与渠道商的信心。

徽酒分化，口子窖掉队？

在“徽酒四朵金花”中，口子窖的表现已明显落后。

古井贡酒前三季度营收达164.25亿元，凭借全国化布局与产品矩阵优势稳健增长；迎驾贡酒聚焦中低端生态白酒，实现营收45.16亿元，避开了高端市场的激烈竞争；金种子酒虽规模较小，但已逐步企稳。

相比之下，口子窖仍困于“区域依赖+高端聚焦+渠道固化”的发展模式，在行业调整期中抗风险能力不足的问题充分暴露。

拯救逻辑：重构产品、渠道与品牌

面对业绩压力，口子窖提出“市场升级、结构升级、品牌升级”的调整方向，但落实效果仍有待观察。从行业角度看，其破局需聚焦以下关键环节：

产品矩阵优化：短期巩固大众价格带，中期完善中高端产品差异化布局，长期强化兼香型品类特色，打造口感与品牌记忆点。

渠道体系改革：推动厂商协同与终端精细化管控，扩大直营与线上渠道占比，提升对市场实际动销的把握能力。

区域深耕与有限扩张：在安徽省内实施网格化运营，在省外聚焦长三角等优势区域稳步渗透，避免盲目扩张带来的资源分散。

区域酒企生存启示

口子窖的业绩下滑，为众多依赖单一市场、单一品类的区域酒企敲响警钟。在白酒行业集中度不断提升、消费场景与人群持续分化的背景下，过去依靠渠道封闭与价格带占位实现增长的模式已难以为继。

未来，区域酒企必须建立更具韧性的产品体系、更高效的渠道网络和更具辨识度的品牌形象，方能在行业调整期中守住基本盘，并在结构性机会中实现突围。