舍得酒业：老酒筑基、场景破局，白酒巨头的多维转型突围战

当白酒行业进入深度调整期，消费需求升级与市场竞争加剧的双重压力下，舍得酒业（600702.SH）正以“老酒战略”为核心，叠加场景创新、绿色转型与治理优化的多维布局，探寻穿越周期的发展路径。2025年以来，公司业绩拐点显现、百亿元酒旅项目启动、环保工程冲刺投运，一系列动作勾勒出这家“川酒六朵金花”企业的转型蓝图。截至2026年1月7日，公司股价报收57.23元，总市值190.44亿元，机构给出的综合目标价69.83元，预示着22%的上涨空间，背后是对其战略转型成效的期待。2025年以来，舍得酒业在行业调整中展现出经营韧性，业绩拐点特征日益清晰。前三季度公司实现营业收入37.02亿元，同比下降17.0%；归母净利润4.72亿元，同比下降29%，但细分数据呈现积极变化：第三季度营收同比降幅较上半年大幅收窄，第二季度归母净利润同比激增139.5%，标志着公司经营已触底回升。

业绩筑底回升：拐点信号显现，盈利质量优化

盈利质量的改善成为重要亮点。2025年前三季度，公司毛利率提升至62.09%，同比增加1.49个百分点，净利率也呈现企稳回升态势，这得益于产品结构优化与精益管理成效。费用管控方面，管理费用同比下降13.07%，有效对冲了营收下滑带来的利润压力。现金流层面，2025年上半年经营活动产生的现金流量净额同比大幅增长427.77%，主营业务“造血”能力显著增强，为后续发展提供了坚实支撑。

产品矩阵的协同发力是业绩回暖的核心动力。公司坚持“沱牌+舍得”双品牌战略，“舍得”系列主攻次高端市场，“沱牌”系列深耕大众赛道，形成全价格带覆盖。2025年上半年，中高档酒实现收入19.73亿元，毛利率高达76.82%；普通酒收入4.45亿元，同比增长15.86%，其中沱牌特级T68在高线光瓶酒市场表现亮眼，动销持续向好。渠道端优化成效显著，通过建立共享仓库、降低经销商打款门槛等举措，至2025年第二季度末渠道库存已回落至合理水平，经销商数量较2023年末增加154家，渠道信心逐步恢复。

场景创新突围：从酒旅融合到产品迭代，重构消费生态

面对行业同质化竞争，舍得酒业以场景创新为突破口，构建“产品+体验”的消费生态。其中，总投资100亿元的“舍得·东方地中海”酒旅融合项目成为转型重头戏，该项目由公司联合射洪市政府与Club Med共同打造，计划2029年建成，涵盖“生态舍得”“岁月舍得”等五大体验板块，旨在实现“产业+文化+旅游”的深度融合。

与多数酒企“酒厂+旅游”的简单叠加不同，舍得的酒旅融合更注重内涵协同。依托成渝经济圈1小时交通圈的区位优势，项目将唐朝泰安作坊、明清窖池遗址等工业遗产转化为旅游资源，2024年沱牌舍得文化旅游区接待游客已超20万人。通过引入专业文旅运营团队，破解酒企跨界文旅的运营能力短板，同时避免房地产依赖，探索可持续商业模式，试图破解“酒旅分离”的行业困局。

产品创新同步跟进消费趋势迭代。2025年8月推出的低酒度畅饮型老酒“舍得自在”，定价329元主打“轻负担、更醇柔”，上市36小时订单量超1.2万单，多次售罄补货，精准把握了低度化饮酒潮流。电商渠道的差异化布局成效显著，2025年前三季度电商销售收入达4.50亿元，同比增长近40%，且核心大单品占比不足20%，有效避免了线上线下价格冲突。从低度新品到线上渠道，公司正以多维度创新激活消费需求。

绿色转型加码：环保工程落地，ESG价值凸显

在“双碳”目标引领下，绿色转型成为舍得酒业的重要战略支点。总投资3.9亿元的魏家营废水处理中心进入投运倒计时，预计2026年1月建成使用，近期日处理废水能力12000吨，远期可达18000吨，不仅将处理公司自身生产生活废水，还将承接园区企业污水处理任务。

该项目展现出鲜明的技术创新与资源循环特征：采用“池上集成”模式节省6500平方米占地，AI智慧控制系统让药剂投加响应速度提升300倍；配套的沼气提纯系统年可生产1000万立方米生物天然气，减少二氧化碳排放19500吨，污泥干化处理后实现无害化、资源化利用。项目已通过世界银行专家组评审，入选世界银行中国可再生能源促进项目，彰显了国际社会对其绿色发展模式的认可。

绿色发展理念已渗透至生产全链条。在舍得生态酿酒工业园内，288座白酒库实现生态贮酒，智慧包装中心推动材料循环利用，生态制曲中心实现全流程自动化生产。通过构建“废水处理-沼气提纯-清洁能源利用”的闭环体系，公司不仅筑牢了环保底线，更以绿色转型提升品牌价值，为老酒战略提供了坚实的生态支撑。

治理结构优化：人事稳定赋能，战略执行落地

完善的公司治理是战略落地的保障。2025年12月，舍得酒业聘任46岁的刘强为职工代表董事，其具备丰富的财政金融管理经验，将进一步优化董事会结构。从高管团队来看，15位核心董事及高级管理人员平均年龄49岁，年薪酬总额1726.63万元，平均薪酬182.06万元，其中董事长蒲吉洲年薪270.17万元，核心团队稳定性与专业性兼具。

近一年来，公司董监高变更5人次，包括副总裁、首席财务官、董事等关键岗位的有序调整，既保持了战略的连续性，又注入了新鲜血液。管理层在行业调整期展现出清晰的战略定力：坚持老酒战略不动摇，持续推进渠道优化与库存去化，同时加码场景创新与绿色转型，多举措推动公司穿越行业周期。

行业展望与风险提示

白酒行业正处于深度调整期，但长期发展韧性不改。2016-2023年全国规模以上白酒企业销售收入复合增长率达9.8%，随着扩大内需政策推进与消费信心恢复，行业复苏可期，次高端价格带仍是结构升级的重要方向，舍得酒业有望凭借品牌底蕴与战略布局率先受益。

机构预测显示，公司2025-2027年归母净利润将持续增长，分别达到5.04亿元、6.21亿元和7.71亿元，同比增长率分别为45.58%、23.34%和24.25%，营收也将逐步恢复正增长。当前公司市盈率（TTM）为127.90倍，随着业绩改善，2025-2027年对应PE将降至41倍、36倍和28倍，估值合理性逐步提升。

但风险因素仍需警惕：宏观经济复苏不及预期可能影响白酒消费需求；行业竞争加剧可能引发价格战，挤压盈利空间；渠道库存去化进度若不及预期，将制约业绩释放；新品推广与省外市场拓展存在不确定性。此外，百亿元酒旅项目投资规模大、回报周期长，也面临一定的运营与资金压力。

在白酒行业分化加剧的背景下，舍得酒业以“老酒战略”为核心，以场景创新、绿色转型、治理优化为支撑，构建起多维发展格局。业绩拐点的显现、渠道信心的恢复、创新业务的推进，为公司穿越周期奠定了基础。未来，随着行业复苏红利释放与各项战略落地，这家兼具品牌底蕴与创新活力的白酒企业，有望在价值重构中实现新的突破。对于投资者而言，需把握行业复苏节奏与公司业绩兑现进度，在风险与机遇中寻找平衡。