天海电子IPO，隐瞒关联方“代发工资”这事儿，该不该出来说清楚？

来源：基本面力场
　　最近有一家公司正在申请IPO，公司全称是天海汽车电子集团股份有限公司，股票简称为天海电子，保荐机构是招商证券，保荐代表人为鄢坚、张茜。

　　天海电子的主业是汽车线束、汽车连接器，不论是传统燃油车还是新能源电车，都用得上，下游客户涵盖了奇瑞、吉利、上汽、理想等，最大客户的销售占比也不到15%，不存在对单一客户的过度依赖。

　　业绩数据方面，不是很理想，2024年营收同比仅微增了8.44%，相比上一年度40.58%的同比增速没法比，关键是2024年利润还是下滑的，小降了5.83%，这主要是毛利率下滑所致。而公司毛利率的下滑，是趋势性的，2022年到2025年上半年分别为16.26%、15.63%、14.88%和14.43。

　　因此体现在2025年前三季度的数据中，净利润的增速是回正了、达到15.32%，但比同期营收的增速25.35%，差了一大块。从这个数据来看，力场君的感觉是天海电子的主业，赚钱是越来越难的。

　　而且截至2025年上半年末，公司的应收款净值高达56.09亿，几乎占到总资产的一半，比公司的净资产还要高，这直接带来了对公司现金流的压力，在最近几年里，虽然年年赚钱，但是长短期借款却还持续增加。

　　基本情况就是这样，就是一家挺普通的传统制造业公司，没太多可说的，力场君还是来分享一些有意思的细节数据。

　　话说，天海电子有一家关联方为海昌智能（874519.NQ），曾是天海电子的控股子公司，后于2020年5月被剥离，作为“报告期内曾任副董事长杨勇军、董事张景堂为实际控制人之一的企业”，仍被列为了关联方进行披露。

　　在招股书第429页披露的“重大经常性关联交易”部分显示，天海电子每年都向海昌智能进行上亿元的采购，其中2022年采购金额高达1.98亿元。

　　但是在招股书第195页披露的“前五大供应商采购情况”显示，当年排名第五位的供应商是乐星电缆，可这家供应商的采购额，还比同年天海电子向海昌智能的采购额高呢，而且少了3千多万呢。但是，海昌智能却没被列入到2022年前五大客户名单中。

　　当然了，力场君也知道，这很大可能是编制招股书时出现的低级差错，但这么明显的差错，竟然检查的时候没看出来，也实在不应该。

　　此外，对比海昌智能发布的各期财报，披露的关联交易金额也与天海电子，还存在一定差异，但这个差异金额在可理解的范围内，就不多说了。

　　相比起来，另外一个信息披露方面的事儿，就大了：海昌智能披露在2023年和2024年，存在对天海电子的关联采购；而天海电子的信息披露中，却并未涉及对海昌智能的任何关联销售，这就不是金额的问题，而是质的区别了。

　　更关键的问题是，按照海昌智能的披露，关联交易项目除了涉及电线、辅料等可以理解的内容之外，竟然还涉及代发工资，这就显得不同寻常了。对于这一点，天海电子在招股书中可是只字未提。

　　亲兄弟还知道明算账呢，两家独立经营的公司，怎么还需要另外一方来“代发工资”？对此，天海电子该不该说清楚，以及招商证券该不该给个说法？