“餐酒吧一哥”极物思维冲刺港交所：一线城市同店销售增长率持续为负，递表前宣派特別股息8000万元

港交所官网披露，极物思维有限公司（以下简称“极物思维”）日前向港交所呈交了IPO（首次公开募股）申请，中金公司和中银国际为联席保荐人。

极物思维拥有并经营的核心业务品牌为COMMUNE幻师（以下简称“幻师”）。据招股书，公司拟将此次港股IPO募集资金分别用于扩大幻师网络、数字化及基础设施建设、产品研发和创新、增强品牌认知度以及营运资金及其他一般企业用途。

《每日经济新闻》记者注意到，虽然极物思维拥有“中国排名第一的餐酒吧品牌”幻师，但在2024年和2025年前三季度，公司在一线城市的同店销售同比增长率均为负。

此外，截至2025年11月末，极物思维的现金及现金等价物不足1亿元，较2024年年末的2.82亿元减少逾65%。然而，即便如此，公司在2025年12月依旧宣派特別股息8000万元。

几乎所有收入来自餐酒吧运营

据招股书，极物思维是中国排名第一的餐酒吧企业，截至2025年三季度末，其在全国40个城市运营着112家直营餐酒吧。其中，有109家餐酒吧以幻师品牌经营。

招股书称，幻师门店均战略性布局在人流量大、曝光度高的城市核心商圈，以实现强劲的单店经济效益及品牌能见度。招股书援引弗若斯特沙利文的资料称，2022年至2024年，以营收计，幻师连续三年在中国餐酒吧品牌中位列第一，在2024年占据约7.8%的市场份额。

白天，幻师为顾客提供早午餐、下午茶，晚间则转变为与朋友进行餐后社交饮酒的社交聚集地，由此形成的业务模式使酒精饮料在其整体销售中占据较大比重。2025年前三季度，幻师约45%的营收来自酒水和饮料，其中约85%为酒精饮品。

1月12日中午，记者来到位于成都市科华北路的幻师店，该门店紧邻成都地铁8号线川大望江校区站，除周边写字楼白领群体外，核心客群为四川大学学生及社区居民。

记者看到，门店内部采用大开间的通透布局。区别于传统餐饮的封闭式包间设计，该店主要配置了长条木桌、皮质卡座以及台球娱乐区，意在强化空间的公共属性与社交功能。

位于吧台后方及侧面的大型自选酒水货架占据了显著位置，这种“超市型”的密集陈列方式，直观地体现了幻师“餐+酒自选”的经营模式。

幻师门店 图片来源：每经记者 蔡鼎 摄

记者注意到，午间时段的门店内仅有零星食客堂食消费，另有部分顾客在店内体验中式台球项目。店员告诉记者，门店午间客流稀少，晚间基本满座，顾客多是川大学生。“尤其是周五和周六晚上，甚至要排队。”

当记者问及最近几年门店内的酒水价格是否有下降时，该店员给出了肯定的答复。他还补充称，门店顾客以会员为主。“如果以会员身份消费，酒水和食品价格的优惠力度非常大。”

招股书显示，极物思维的收入单一，公司几乎所有收入均来自餐酒吧运营。2023年、2024年和2025年前三季度（下称“报告期内”），餐酒吧运营占其收入的比例分别为99.7%、99.9%和99.9%。

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图片来源：极物思维招股书

招股书称，幻师门店平均投资回本期约为17个月，报告期内，幻师门店的首次收支平衡期约为3个月，每家餐酒吧日均订单量分别为256单、296单和327单。

截至2025年三季度末，幻师在全国共有109家门店，其中主要位于二线城市，共计72家，较2024年年末增加5家。不过，2025年前三季度，幻师在一线城市的门店数量缩减1家。

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图片来源：极物思维招股书

从幻师餐酒吧的核心运营指标来看，以2025年前三季度为例，其位于一线城市的门店日均销售约4.03万元，几乎是其三线及以下城市门店的两倍，也远高于二线城市门店。

一线城市同店销售持续负增长，递表前宣派特別股息8000万元

报告期内，幻师分别实现收入8.45亿元、10.74亿元和8.72亿元，分别实现溢利5052.5万元、5398.1万元和6669.8万元。

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图片来源：极物思维招股书

虽然公司收入和溢利呈现增长趋势，但公司整体毛利率由2023年的70.5%下滑至2024年的67.8%，下降2.7个百分点。虽然毛利率在2025年前三季度有所回升，达到68.7%，但仍未恢复至2023年水平。

记者注意到，在连锁餐饮的核心考核指标——同店销售额上，极物思维显露疲态。2024年，公司整体同店销售增长率为1.9%，但在2025年前三季度，该指标则为-0.3%。此外，同期的一线城市同店销售增长率均为负。

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图片来源：极物思维招股书

幻师于2016年起便通过成立极物思维开展业务，公司总部位于广东省珠海市。极物思维于2021年9月30日在开曼群岛注册成立为豁免有限公司。

极物思维成立以来已完成三轮融资，最后一轮融资完成于2022年7月22日，共募资约1.09亿元，投后估值为71.6亿元，约为2021年完成A轮融资后估值的7倍。

招股书显示，2024年，极物思维净增门店16家；2025年前三季度，公司新开9家店、关闭7家店，门店总数仅从110家增至112家，扩张速度明显放缓。

招股书称，展望未来，极物思维计划在2026年新开设30至40家幻师店，重点布局一线及二线城市。

记者注意到，就在临近递表前的2025年12月，极物思维还向股东宣派8000万元的特别股息。需要指出的是，截至2025年11月末，公司的现金及现金等价物不足1亿元，较2024年年末的2.82亿元降幅超过65%。

此外，截至招股书披露日，极物思维仍有4家门店未取得消防安全检查意见书。根据法律，这些门店面临停业风险及最高30万元的罚款。另有部分门店未完成消防验收备案。

针对公司截至2025年11月末现金储备较2025年年初减少逾65%仍宣派特別股息、一线城市同店销售增长率持续为负等问题，1月11日上午，记者向公司官网提供的邮箱发送了采访问题，但截至发稿未获其回复。