投资大家谈 | 摩根资产管理中国权益投资团队2026展望

导语：“投资大家谈”是点拾投资的公益内容栏目，希望通过每周日不定期的推送，让更多人看到基金经理对投资和市场的思考。“投资大家谈”栏目内容以公益类的分享为主，不带有基金产品的代码和信息，也必须来自基金经理的内容创作。

从20多年前在华尔街工作的时候，我就很喜欢阅读摩根资产管理的报告，特别是“市场洞察”系列。相比于卖方研究员的策略报告，我更喜欢买方基金经理的视角，更具有实战性。而摩根资产管理的中国权益投资一直对成长方向有比较前瞻的把握。近年来，随着融入摩根资管全球平台，综合实力全面提升，在均衡成长、价值投资方面的能力也显著增强。前两天我看到1个数据：截至2025年底，银河证券数据显示，摩根资产管理中国近20年年化股票投资主动管理收益率达13.50%，排名行业前十；近1年、2年、3年的主动股票投资管理能力也均位列行业前10，其中近一年主动股票投资管理收益率超过50%*。摩根资产管理中国权益投资团队也有好几位优秀的基金经理，包括杜猛、李德辉、李博等。

以下，我们分享摩根资产管理中国权益投资团队的2026年市场展望，希望给大家带来帮助！

当前，中国权益市场正站在新旧动能转换、内外增长格局重塑的关键节点。从宏观波动率收敛下的价值重估，到AI、高端制造、新能源、新消费等产业浪潮的纵深发展，结构性机遇层出不穷。

摩根资产管理中国权益团队始终专注长期投资价值，通过持续深耕产业研究，不断取得前沿、深度的投资洞见。冬藏蓄力，春生可期。在2025年收官与2026启幕之际，摩根资产管理中国聚焦权益市场，前瞻宏观政策解读、市场趋势研判，细分赛道布局以及ETF投资，为投资者带来摩根资产管理中国权益团队基金经理与策略专家的最新研究观点，助力投资者获得可持续的阿尔法。

投资总监杜猛：

未来中国权益资产有望获得价值重估

杜猛

摩根资产管理中国 副总经理兼投资总监

随着中国产业全球竞争力的提升，国际投资者正重新审视中国资产的配置价值，中国资产的长期价值重估进程仍在持续，看好2026年市场结构性机会。在当前市场分化格局下，判断优质资产应突破“新旧行业”的传统框架，回归产业需求是否稳定增长以及现金流能否持续这一核心逻辑。

在产业趋势方面，AI无疑是当前全球共识度最高的产业方向，我们将其视为第四次技术革命，或将带来颠覆性的创新。尽管当前市场对于AI是否存在泡沫尚存争议，但新生事物的发展必然伴随波折。面对这类长期的产业趋势，我们不预设天花板，而是采取“积极参与、持续求证、动态调整”的策略应对。随着AI技术持续突破，未来投资机会或将从算力基础设施逐步向应用和硬件（如机器人）扩散。中国在产业链与人才方面的优势，有助于我们在AI应用层面取得突破。

此外，因为工程师红利，造船、家电、工程机器人等中国制造行业陆续出海，在全球拥有竞争优势，也是值得挖掘的重点方向。

除AI之外，锂电行业也是我们在2026年较为看好的行业板块，主要基于三重逻辑：

● 第一，行业竞争格局清晰且供求状态平衡。锂电与其他内卷行业的区别在于，过去几年其需求侧保持着每年20%-30%的增长，并且行业龙头分层清晰，一线企业优势明显。目前供求回到平衡状态，产业格局相对有序，比较容易找到合适的投资标的。

● 第二，新的需求诞生。储能是今年热门的新增需求，结合2035年减排目标，储能规模存在较大空间；同时全球电气化的发展，使得电动车、储能、船舶、机器人、低空经济等领域都持续需要电池，推动锂电行业的需求长期稳定增长。

● 第三，行业利润率处于低位，估值具备吸引力。目前锂电行业整体利润率较低，部分环节已经开始涨价，行业内卷结束后，龙头企业的估值和市值具备吸引力；同时锂电是中国非常有竞争力的行业之一，在全球具有独特的资产价值。

基金经理徐项楠：

严格筛选维度，寻找能提供理想复合回报标的

徐项楠

摩根资产管理中国 权益投资团队成长组高级基金经理

我的投资策略核心是寻找能提供理想复合回报率的标的，这建立在四个严格的筛选维度上：

●第一，行业空间与趋势，行业要足够大，且处于向上的产业趋势中；

●第二，“好生意”，即优秀的商业模式，公司能够轻松赚钱、并维持较高利润率；

●第三，公司具备明确的竞争壁垒，无论是技术、专利、牌照还是品牌壁垒，这能确保公司在行业蛋糕做大时，不会陷入恶性竞争；

●第四，拥有优秀的管理层，能在行业底部逆向资本开支或并购，带领公司更快成长。

基于上述选股条件，展望2026年，我们认为两大机会值得关注：一是AI产业链中具备技术或认证壁垒、订单能见度高的算力硬件公司；二是经历长期调整后，正逐步进入布局区的品牌消费公司。

关于AI产业，其产业趋势明确，部分公司未来2-3年增长确定，具备壁垒且估值合理。长期来看，随着技术演进与应用落地，AI产业前景依然广阔，但投资者需对2026年可能加大的波动有所准备，短期仍需关注北美云厂商资本开支的可持续性。

对于消费板块，仍需区分看待。传统消费如白酒，渠道库存及价格压力尚待出清，预计到2026年下半年可能迎来更清晰的底部布局时机。而以家电、汽车为代表的耐用品消费，受25年政策补贴高基数的影响，2026年表现可能相对平淡。相对而言，我们更看好新消费的长期潜力，尤其是由95后等年轻群体驱动的“悦己型”消费。年轻群体储蓄意愿显著低于前几代人，且对价格敏感度较低，这一消费代际变迁释放的潜力不可小觑。未来随着年轻一代驱动的国民储蓄意愿下降，新消费市场空间将更为广阔。

基金经理赵隆隆：

AI是确定性大趋势；继续关注港股市场的投资价值

赵隆隆

摩根资产管理中国 权益投资团队成长组基金经理

我们认为AI是确定性大趋势，短期算力资本开支高增长预计较大概率可持续，相关公司估值依然合理。当前市场对AI泡沫的争议核心在于，巨大的资本开支能否与经营现金流以及未来的收入相匹配。对此，我们可建立三个维度进行验证：

● 第一，紧密跟踪A股参与英伟达、谷歌产业链公司的订单确认节奏，这是判断资本开支周期拐点的最直接指标；

● 第二，监测全球Token使用量及GPT等应用的活跃度数据，目前Token消耗仍在加速，相关应用的周活用户持续创新高；

● 第三，2026年应用层爆发至关重要，爆款应用的出现将是推动资本开支进入可持续商业闭环的关键。

此外，我们看好锂电行业或迎来新一轮周期。特别是碳酸锂环节，2026年存在因需求超预期（如AI数据中心拉动）、产业链囤库行为以及供给扰动等因素带来的弹性机会。投资上应重点关注产业链议价能力强、现金流稳健的龙头企业。

2026年继续关注港股市场的投资价值。港股当前估值横向对比全球市场，仍具吸引力，且市场结构以新经济公司（科技、消费、医药）为主，能提供与A股互补的优质资产。我们认为，越来越多的优质公司赴港上市是价值发现的过程，而非单纯分流资金，有助于吸引全球资本聚焦于真正具备国际竞争力的优质资产，为投资者提供更丰富的投资选择。

基金经理李博：

保持良好纪律，始终坚持GARP投资策略

李博

摩根资产管理中国 权益投资团队均衡成长组组长兼资深基金经理

我始终坚持GARP投资策略，以PEG（市盈率相对盈利增长比率）为核心进行选股并动态调整组合。我的买入标准是依据三大核心指标，即PEG（市盈率/企业净利润增长率）、EG（盈利增长率）和PE（市盈率）。这一体系帮助我在市场情绪波动时克服人性弱点，保持良好纪律。

尽管市场经历了一轮上涨，但A股当前整体估值并不高。在经济温和复苏与企业ROE回升的预期下，通过GARP策略的三个核心指标，我们仍能筛选出较多具有持续增长潜力且价格合理或低估的公司，譬如之前所提到的，或迎来上行周期的锂电，以及消费电子行业。

消费电子：我们对行业基本面保持乐观。一方面，苹果预计2026年推出折叠屏手机，或将带来销量与价值量的双重提升，为产业链公司创造增长机遇；另一方面，AI与手机的结合可能催生换机潮，以及为其他AI终端（如智能眼镜等）将带来增量。值得注意的是，过去几年在苹果销量平稳的背景下，中国消费电子公司凭借份额提升和业务拓展（如切入组装），已实现了利润的持续增长，展现了强大的“阿尔法”。2026年在行业“贝塔”可能改善的背景下，消费电子板块有望迎来双击机会。

基金经理李德辉：

聚焦大盘高质量成长，AI及有色未来可期

李德辉

摩根资产管理中国 权益投资团队均衡成长组资深基金经理

我的投资聚焦于“大盘高质量成长”，核心是选择兼具高质量（竞争优势、行业地位）和高成长（行业景气向上）的公司。通过筛选出具有贝塔的成长性行业，然后从中挑选高质量、高ROE的行业头部公司，通常能有效捕捉行业红利。

行业层面，我们较为看好两大方向：

●AI产业链：从投资逻辑来看，算力类公司需重点跟踪资本开支的可持续性，2026年增长确定性仍较高，但后续增长斜率可能放缓；云厂商与 AI 应用类公司估值合理，且未来几年收入增长潜力预计较大。相较而言，长期我们更看好AI大模型公司的潜力。

●有色金属：供给端受资源品位下降、政策配额等硬约束，扩张缓慢；而需求端有AI、新能源等新经济拉动，有效对冲了传统需求的疲软，价格中枢具备上行潜力。此外，相关公司盈利稳定，随着现金流改善，分红提升，它们正在从纯周期股向价值股转变，进一步提升了配置价值。

基金经理倪权生：

只要配置方向正确，均衡策略仍大有可为，制造业及周期板块具备价值

倪权生

摩根资产管理中国 权益投资团队均衡与价值组组长兼资深基金经理

2025年的市场相对分化，成长板块表现较好，市场可能认为分化的行情对均衡配置策略构成挑战。但是，我们也看到非成长板块里同样有着很多机会，无论是有色、传统制造业，还是四季度表现出色航空板块，同样贡献了显著的超额收益。展望2026年，在控制风险敞口的前提下，通过宽广的视野捕捉多元化的阿尔法机会，只要配置方向正确，均衡策略仍大有可为。

2026年我们仍看好制造业板块，其核心逻辑在于中国制造业正从“出口”迈向更高层次的“出海”。当前出海的代表性行业（如工程机械、电网设备等）与过去的低壁垒标准品出口有本质不同，它们产品复杂、需要强大的售后服务网络和本地化能力，这构筑了很高的准入壁垒。此外，国内企业在历经充分内卷后，形成了极致的供应链管理和快速的服务响应能力，使其在面对海外传统巨头时具备更多优势。同时，这些行业在经历内部洗牌后，资本开支呈下降趋势，自由现金流显著改善，估值也较为便宜，这类公司正在从周期股转变为有成长性的价值股。

对于周期板块，我们重点关注有色、航空、化工等领域。它们所处的周期位置有所不同：有色处于右侧，航空居中，化工则仍在左侧底部。值得注意的是，以铜、铝为代表的部分资源品，其投资逻辑正在发生根本性变化。供给端出现硬约束使得产能无法像以往周期那样无序扩张，从而使得自由现金流大幅改善，企业利润也有望实现持续增长，分红能力有望不断增强。这种供给结构的深刻变化，使得相关资产具备了更稳定的长期投资价值。

基金经理王睿：

基准、方向、比较、轮动，金融及消费仍有机遇

王睿

摩根资产管理中国 权益投资团队均衡与价值组基金经理

作为均衡价值风格的践行者，我的投资方法论可概括为八个字：基准、方向、比较、轮动。首先，严格立足“基准”是守正出奇的前提，战胜基准的关键在于能筛选出基准指数中未来表现领先的成份股。其次，在基准中寻找“方向”至关重要，需要敏锐把握市场风格变迁（如从红利到成长）。再次，通过细致的“比较”来获取超额收益，例如在金融板块内比较银行与非银，在AI产业链中比较算力、运力与电力等细分行业。最后，依据风险收益比在科技、周期、消费等大类风格间进行“轮动”。这是一个需要持续精进的过程，目标是实现长期稳定的超额回报。

展望2026年，我们对于大金融板块保持乐观。当前政策层面较为友好，旨在打造金融强国并支持科技发展。投资者结构也在向长期化、机构化转变，有利于市场降低波动、走向慢牛。细分领域中，券商尽管作为牛市旗手近期表现相对拖累，但ROE和杠杆率均有提升空间；保险则受益于负债成本下行与投资端收益改善，商业模式若能持续跑通，估值对比国际同业仍有提升潜力。整体上，金融板块的配置价值在牛市预期下依然显著。

对于消费板块，我们认为需要跳出总量疲弱的传统视角，聚焦结构性机会。当前政策层面将“扩大内需”置于重要位置，尤其强调服务消费，这可能是2026年重要的预期差。

胡迪、毕雪：

指数化投资方兴未艾，摩根资产管理的ETF“精品买手店”提供差异化解决方案

胡迪

摩根资产管理中国 指数及量化投资部总监

毕雪

摩根资产管理中国 ETF及指数业务总监

从全球视野看，指数化投资浪潮依然强劲，截至2025年10月末，全球ETF净流入达1.7万亿美元，总规模已至19万亿美元¹。市场呈现“美国主导、亚太崛起（中国领跑）”的格局，截至2025年10月末，亚太地区ETF资产总规模达2.35万亿美元，中国ETF市场增速迅猛，中国内地是亚太地区近一年ETF净流入额最大的市场²。

从ETF产品的发展趋势来看，当前正从单纯的费率竞争，向主动化、结构化和资产类别多元化方向发展。其中，主动管理型ETF因结合了基金经理的主动策略与ETF的透明、高效、低成本优势，已逐渐成为备受投资者欢迎的类别。摩根资产管理依托主动管理专长，走出了一条独特的差异化发展道路。自2014年构建全球ETF平台以来，截至2025年9月底，摩根资产管理全球ETF总规模达3058亿美元，为全球第9大的ETF管理人，第2大主动ETF管理人， 2024年主动ETF净流入规模排名全球第一³。

在中国市场，摩根资产管理中国在ETF领域的战略可概括为“精品买手店”模式，精挑细选，提供差异化解决方案，尤为注重投资者体验，力求每一只推向市场的ETF都具备独特价值和长期生命力。比如，公司在Smart Beta与指数增强领域均也进行了积极布局。

对于2026年，在优质供给增加、南下资金持续流入定价权提升、以及盈利修复可期且估值具吸引力的背景下，我们尤其看好港股市场的配置机遇。站在当前时点，我们建议投资者可采用“哑铃型”配置思路构建ETF组合，在防御端和进攻端，选择配置相关产品。为此，公司在产品线上做好了准备，旨在为投资者提供更精准的工具化选择。

*资料来源：银河证券，数据截至2025.12.31，近1、2、3、20年评价开始日期参评基金数量分别为52、49、48、1只，评价截止日期参评基金数量均为54只，按照规模平均口径计算，近1、2、3、20年管理人年化股票投资主动管理收益率分别为58.14%、29.59%、13.11%、13.41%，排名分别为9/130、10/127、9/124、8/31，获评实体为摩根基金管理（中国）有限公司。

1. 数据来源：彭博，摩根资产管理，截至2025年10月31日。

2. 数据来源：彭博、晨星，截至2025年10月31日。

3. 数据来源：摩根资产管理、Morningstar和ETF.com，截至2025年9月30日。

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