开年大考！贵金属百亿美元抛压来袭，金银恐遭“调仓劫”

随着指数基金开启年度“大换血”，几家欢喜几家愁：超过100亿美元的黄金和白银抛单正涌向市场，但交易员特别看好这一品种……

一波价值超过100亿美元的贵金属抛售潮，正在给2026年的市场带来首个“大考”，去年黄金和白银那令人咋舌的飙升走势正面临压力。

根据摩根大通的测算，追踪大宗商品指数的基金正在重新平衡其持仓，预计将在今年1月8日至15日的年度调仓窗口期内，抛售约61亿美元的白银和56亿美元的黄金。“这是对去年12月行情可持续性的第一次重大测试，毕竟我们是以如此高的基数开启2026年的，”MKS Pamp分析师Nicky Shiels表示。

像彭博大宗商品指数（BCOM）这样的基准指数，必须每年调整一次权重以维持目标配置比例。追踪这些指数的基金因此必须相应地买入或卖出持仓。往年这种市场影响可能波澜不惊，但由于部分大宗商品价格近期波动剧烈，预计今年的调仓将产生更大的涟漪。这可能会给贵金属价格带来压力，但也可能为敏锐的投资者提供“低吸”的机会。

分析师指出，这种情况去年就曾发生过。在2025年的调仓窗口期，强制性抛售遭遇了更猛烈的买盘，反而推高了价格。黄金在2025年飙升了60%以上，而白银更是暴涨超过160%。

摩根大通分析师Gregory Shearer表示，在所有大宗商品中，白银将面临最大规模的抛售。他估计，白银的净抛售量相当于纽约商品交易所（Comex）所有未平仓衍生品合约价值的10%左右。

交易员们也在密切关注可可，该品种已被重新纳入彭博大宗商品指数。大宗商品交易商ED&F Man的研究主管Kona Haque表示，基金将必须买入相当于伦敦洲际交易所（ICE）未平仓合约30%左右的可可。“这规模太大了，”她说，并补充道，这一变动解释了可可在去年11月宣布被纳入指数时的大幅反弹。

Haque表示，一些投机基金可能已经在调仓前“抢跑”布局，但她补充说，“即便如此，仅靠纯指数基金的买入，也应该对可可价格产生相当不错的利好推涨作用。”

“这三个月来，可可圈的人几乎没聊别的事，”Marex的Jonathan Parkman说道，他补充称，市场担心这次调仓可能会引发伦敦市场大量投机性空头头寸的空头回补。

可可价格在2025年暴跌了近50%，此前由于占全球产量三分之二以上的西非供应短缺，其价格曾在2023年和2024年创下历史新高。