历年最差！口子窖净利跌幅近60%，实控人还套现3.3亿

业绩断崖式下滑，实控人精准减持，口子窖的发展困局。

2026年1月7日晚间，白酒行业2025年度首份全年业绩预告正式出炉，安徽老牌酒企口子窖交出的成绩单堪称“惨烈”：

全年净利润预计腰斩，最高降幅达60%，大概率创下2015年上市以来最差年度表现。

而就在业绩颓势逐渐显现的2025年8月，公司实控人刘安省刚完成3.3亿元的大额套现。

业绩亮红灯：全年净利腰斩

口子窖在2025年年度业绩预减公告中明确，预计全年归属于上市公司股东的净利润为6.62亿元至8.28亿元。

对比2024年同期16.55亿元的净利润，减少金额在8.28亿元到9.93亿元之间，同比降幅高达50%至60%。

即便是扣除非经常性损益后的净利润，降幅也在49.65%至59.93%之间。

这个数据有多严峻？回顾口子窖2015年上市后的表现，自2016年起，其年度净利润就没低于过7.84亿元，多数年份都稳定在10亿元以上。

这意味着，无论2025年最终净利润落在预告区间的哪个位置，都将是上市以来的最差年度表现。

单季度的业绩表现更让人担忧。根据公司此前发布的2025年第三季度报告，前三季度公司营收31.74亿元，同比下降27.24%；净利润7.42亿元，同比下降43.39%。

其中第三季度的下滑最为猛烈，单季营收仅6.43亿元，同比下滑46.23%；净利润更是只剩2697万元，同比暴跌92.55%，几乎接近亏损状态。

通过简单测算就能发现，口子窖2025年第四季度的业绩压力极大。如果全年净利润按预告下限6.62亿元计算，第四季度净利润将为-0.8亿元，这将是公司上市以来首次出现单季度亏损；

即便按上限8.28亿元计算，第四季度净利润也只有0.86亿元，相比2024年四季度的3.45亿元大幅缩水，创下2017年以来同期最差成绩。

对于业绩下滑的原因，口子窖在公告中给出了明确解释：

一方面是白酒行业市场分化加剧，渠道正在经历深度变革，再加上消费需求疲软和政策变化的影响，公司核心利润来源的高端窖产品销量大幅下滑，直接导致营业收入减少；

另一方面，为了维持正常运营和市场投入，管理费用、销售费用的下降幅度跟不上营业收入的下滑幅度，这进一步放大了利润的收缩压力。

困局溯源：产品、渠道、市场三重承压

口子窖的业绩下滑，并非偶然，而是产品、渠道、市场多重问题的集中爆发。

从产品结构来看，公司严重依赖高端产品，而这一核心支柱在2025年出现了明显塌陷。

2025年前三季度数据显示，口子窖高档白酒销售收入29.61亿元，占酒类总收入的95%，可以说撑起了公司业绩的半壁江山。

但就是这一核心品类，同比下降了27.98%，是所有产品中下滑最严重的。相比之下，中档白酒销售收入0.41亿元，同比下降15.38%；只有低档白酒实现了25.09%的同比增长，销售收入1.14亿元，但由于占比太低，根本无法对冲高端产品下滑带来的影响。

更关键的是，口子窖的产品定位没能跟上市场变化。当前安徽省内白酒主流消费价格带已经升级到200元至400元区间，但口子窖的核心大单品仍停留在100元至130元区间。

而公司为了冲击高端市场推出的“兼系列”，品牌影响力又不足以支撑600元以上的价格竞争，最终陷入了“高不成、低不就”的尴尬境地。

市场层面，口子窖的省内基本盘也出现了松动。作为安徽本土名酒，省内市场一直是其业绩核心。

2025年前三季度，公司省内销售收入25.87亿元，同比下滑27.24%；省外销售收入5.3亿元，同比下降23.93%。省内市场下滑幅度超过省外，说明公司在本土市场也面临着激烈的竞争压力。

这直接导致了口子窖行业地位的下滑。作为“徽酒四朵金花”之一，口子窖曾凭借独特的兼香型白酒和大商制模式，稳坐徽酒行业第二的位置，2015年上市首年营收就达到25.84亿元。

但2022年，迎驾贡酒以3.7亿元的营收优势超越口子窖，此后口子窖的业绩就一直落后。到了2025年前三季度，古井贡酒、迎驾贡酒分别实现营收164.25亿元、45.16亿元，口子窖31.74亿元的营收规模，已经跌至徽酒第三梯队。

渠道模式的滞后，更是口子窖业绩下滑的核心原因之一。酒业分析师肖竹青就指出，口子窖长期依赖的“盘中盘”模式和“大商制”，已经无法适应现在的市场环境。

“盘中盘”模式主要通过包场、终端拦截等方式促进销售，在当前的消费趋势下已经行不通；而“大商制”让厂家对渠道的掌控力很弱，经销商更追求短期利润，在产品推新时缺乏动力，难以跟上白酒市场扁平化、精细化的发展趋势。

从行业大环境来看，当前白酒行业正处于深度调整期，消费分化加剧，品牌集中度不断提升，中小品牌的竞争压力越来越大。

白酒行业分析师蔡学飞认为，口子窖的业绩下滑，是行业调整压力和自身战略缺陷共同作用的结果。公司在产品高端化、渠道优化、品牌升级等方面存在明显短板，前期投入不少但效果不佳，最终导致了业绩的大幅震荡。

百亿目标渐行渐远，破局关键在革新

在业绩持续承压的背景下，实控人的减持动作，进一步动摇了市场信心。

2025年7月21日，口子窖发布公告称，实控人之一刘安省因为自身资金需求，计划在15个交易日后的三个月内，通过大宗交易方式减持不超过1000万股公司股票，占公司总股本的1.67%。

2025年8月25日，这笔减持计划顺利完成。刘安省通过15笔大宗交易，合计减持1000万股，成交价格为32.92元/股，总共套现3.3亿元。

减持完成后，口子窖的股价就开启了下行通道，2025年12月10日跌破30元/股，全年跌幅达到23.42%。而同期上证指数上涨18.41%，口子窖的股价走势明显跑输大盘。

截至2026年1月7日收盘，口子窖股价为30.32元，总市值仅181亿元。据统计，自2018年以来，刘安省通过减持、股份转让等方式，累计套现已经超过10亿元。

在公司转型的关键时期，实控人的大额套现，无疑让市场对公司的未来发展多了一份疑虑。

事实上，口子窖已经意识到了自身的问题，并尝试转型。2025年7月，公司推出“提质增效重回报”行动方案，计划从市场建设、品牌建设、效能建设三个方面发力。

但从2025年的业绩表现来看，这些转型措施的效果还没有显现出来，公司短期仍面临不少难题。

回溯2024年，口子窖还曾提出未来3年冲击“百亿口子”的目标。

2024年公司实现营收60.15亿元，同比增长0.89%，虽然已经出现“增收不增利”的迹象，但当时市场仍抱有期待。

不过2025年的业绩断崖式下滑，让这个百亿目标变得越来越遥远。

对于口子窖来说，要想扭转颓势，必须加快改革步伐。

在渠道方面，需要尽快推进“1+N”小商模式，减少对大商的依赖，增强对终端市场的掌控力；

在产品方面，既要优化中高端产品的定位，提升品牌影响力，也要利用低档白酒的增长势头，构建更均衡的产品矩阵；

在费用管控方面，需要精准发力，提高投入产出比。

随着白酒行业品牌集中度不断提升，中小品牌的生存空间被逐渐挤压。

在这样的背景下，酒企只有主动打破传统路径依赖，在产品、渠道、品牌等方面全面革新，才能在激烈的竞争中站稳脚跟。

口子窖能否触底反弹，重新赢回市场和投资者的信任，还需要时间来检验。