先于 SpaceX 上市？蓝箭航天 75 亿募资押注技术，盈利还要等五年

哈喽，大家好，杆哥这篇评论，主要来分析先于 SpaceX 上市？蓝箭航天 75 亿募资押注技术，盈利还要等五年？

2025年12月31日，蓝箭航天正式递交科创板招股书，计划募资75亿元冲击“商业航天第一股”。

这家成立7年的企业，累计亏损近35亿元，营收仅4544万元，发射记录7发5中，最新的朱雀三号火箭虽成功入轨却在着陆阶段遇挫。

它的IPO不仅是自身的生死闯关，更成了中国商业航天行业的集体大考。

金融+技术组局，踩准政策风口崛起

2015年商业航天政策破冰之际，金融从业者张昌武转身创办蓝箭航天。凭借岳父的航天领域资源，他组建了“金融+技术”的核心团队，吸纳大量体制内技术骨干，在融资和研发端都效率颇高。

不同于同行扎堆固体火箭，蓝箭直接押注液氧甲烷发动机路线，这一战略选择让它快速突围。

2023年7月，朱雀二号遥二火箭成功发射，成为全球首枚入轨的液氧甲烷运载火箭，也让它获得资本追捧。截至招股书披露，已有78家备案机构股东入股，其中包括多家国资背景基金。

财务数据触目惊心，每发火箭亏近亿

招股书披露的财务数据堪称刺眼。

2022年至2025年上半年，公司营收合计仅4544万元，却累计亏损近35亿元。2025年上半年单次发射成本超1.3亿元，对应收入仅3569万元，陷入“发得越多亏得越惨”的困境。

公司97.96%的营收来自前五大客户，且主要是“国家队”卫星互联网项目，尚未在真实商业市场验证。

而研发投入更是无底洞，报告期内研发费用达22.9亿元，是同期营收的50倍，经营现金流持续净流出，资金链压力巨大。

对标SpaceX差距悬殊，技术商业双落后

尽管蓝箭被称为“中国版SpaceX”，但两者差距不止一个量级。SpaceX的猎鹰9号已完成超200次复用，单次发射成本压至1500万美元左右，而蓝箭才刚叩开回收技术大门，尚未实现复用。

商业闭环上的差距更致命。SpaceX已通过星链构建“火箭制造-发射-卫星运营”完整生态，实现自我造血。

而蓝箭仍停留在“造火箭卖发射服务”的单一模式，客户依赖度高，护城河极浅。业内人士预判，蓝箭至少还需五年甚至更久才能实现盈利。

75亿募资赌未来，行业大考正式开卷

此次募资的75亿元，将全部投向可重复使用火箭的产能提升和技术攻关。

对蓝箭而言，这既是救命钱，也是豪赌的筹码。若能在2026年中如期实现火箭成功回收，或许能在成本控制上撕开一道口子。

值得注意的是，蓝箭甚至有可能先于计划2026年中后期上市的SpaceX登陆资本市场。

但在资本耐心耗尽前，它必须跨过可靠性和成本两道关卡，证明自己不仅会烧钱，更能将技术转化为利润。这场闯关，终究是中国商业航天从“烧钱逐梦”到“商业化落地”的必经考验。