账面不忍直视，口气依然冲天：摩尔线程的2025硬气实录

摩尔线程，这个上市即在资本市场引发轩然大波的硬科技公司，在2026年刚刚到来之际，就交出了一份2025年业绩快报。

从快报来看，摩尔线程虽然商业化进程在加速，但依然没少亏损。

巨亏中，也有好的一面

摩尔线程作为一家创业初期的芯片设计公司，“先流血后造血”几乎已经是这个行业的发展常态，即便是英伟达这样的科技巨头初期发展也是如此。

我们从摩尔线程前三季度的亏损来看，亏损额为7.24亿元；而全年预测的亏损额则为7.3亿元-11.68亿元，也就是说全年至少亏损7.3亿元。

GPU行业可谓是典型的行业吞金兽，摩尔线程巨额的亏损主要是研发投入所导致。要想赶上AI芯片头部公司，摩尔线程必须要持续投入大量资金进行芯片设计、试生产。

不过好消息是，摩尔线程的营收获得了爆发式增长。2025年前三季度，摩尔线程的营收已达7.85亿元，同比增长超过180%。而全年预测2025年全年营收在12.18-14.98亿元之间，相比2024年实现了近3倍的增长。

不得不说，摩尔线程虽然还是亏损的，但这种营收增速是非常惊人的。一方面得益于AI大模型的爆发，摩尔线程的主要收入来源已经从卖显卡转向了AI智算集群和解决方案。

在国产化替代浪潮中，摩尔线程抢占了市场先机，尤其是AI智算业务，已经成为了摩尔线程绝对的现金牛，贡献了整个公司90%多的收入。这意味着摩尔线程不再是单纯卖“板卡”的硬件公司，而是向大型客户提供软硬一体的算力中心。

由此看来，这份2025年的成绩单可谓是有利有弊。坏的一面，是摩尔线程烧钱速度依然很快，距离自我造血还有较长的一段距离；好的一面，摩尔线程营收爆发式增长，这说明其产品已经在逐步得到了市场认可。

虽然巨亏，但摩尔线程依然很硬气

2025年上市募集了大量的资金后，摩尔线程不再仅仅局限于造出芯，而是开始把目光瞄向诗和远方，立志要打造“中国版的CUDA”。

摩尔线程深知，只有拥有了完善的软件生态，开发者才会围绕你的平台写代码，客户才会依赖你的工具链，这才是最深的护城河。

在2025年12月份的开发者大会上，摩尔线程发布了新一代全功能GPU架构“花港”，以及基于此架构的AI训推一体芯片“华山”和图形渲染芯片“庐山”。这意味着摩尔线程不再只有一款通用GPU，而是开始像英伟达一样，进行产品线细分，形成了一套从底层架构到上层应用的全栈体系。

其一，底层架构的“通用化”。摩尔线程推出了第五代MUSA架构，不仅支持AI计算，还兼顾图形渲染、科学计算和视频编解码。硬件方面，也不再只有一块卡，而是形成了“云-边-端”的产品组合。

其二，紧紧抓住开发者。摩尔学院当前已经集合了近20万名开发者和学习者，将技术带入200多所高校。与此同时，摩尔线程推出价格相对亲民的AI笔记本和桌面端产品，让个人开发者有“趁手的工具”去适配和开发基于MUSA的应用。

其三，与产业深度结合。摩尔线程与无锡的合作不仅是建厂，而是“资本招商+生态落地”。无锡国资的投资和土地支持，让摩尔线程能建设AISoC研发总部，以此撬动长三角的产业链资源。

由此看来，摩尔线程正在下一盘大棋，它正在利用上市后的资本红利，通过“全功能GPU+全栈软件生态+区域产业协同”的组合拳，试图跳出单纯的技术竞争，进入生态位的竞争。这一战略如果成功，它将不再是一家单纯的芯片设计公司，而是一个以算力为核心的科技平台。

光环背后的不足

不得不说，摩尔线程在研发上的投入力度还是非常大的，但又不得不承认，摩尔线程跟国际巨头的差距还是相当明显。

一方面，制程工艺受制于人，摩尔线程目前主要依赖中芯国际的10-12nm工艺，而英伟达已经推进到了3nm，这种物理层面的落后，直接限制了芯片的算力上限和能效比；另一方面，芯片行业的迭代非常快，摩尔线程从从设计到流片、测试的周期较长，导致其设计理念可能跟不上市场变化。

除了技术上的代差，缺乏生态系统也是摩尔线程面临的严峻挑战。英伟达拥有CUDA生态护城河，积累了数百万开发者，摩尔线程虽然推出了MUSA架构并试图兼容CUDA，但这种兼容性并不完美。

此外，在游戏和专业软件的适配上，摩尔线程还处于“补课”阶段，相比英伟达庞大的开发者基数，摩尔线程的开发者社区规模仅为其零头。

第三个不足则是造血上的不足。摩尔线程过去几年累计净亏损已超过50亿元，虽然营收在增长，但研发费用极高，一直处于亏损状态。

营收上还有一个比较危险的信号，那就是摩尔线程的营收高度依赖少数大客户，前五大客户占比曾高达98%，且主要集中在政务和信创市场。一旦这些大客户的订单波动，公司的业绩会遭受毁灭性打击。

最后，摩尔线程在高端市场要面临英伟达的垄断，在中低端市场则要面临国内同行的激烈竞争。如今，在AI训练市占率高的华为昇腾、在推理端有优势的寒武纪、在专业渲染领域有竞争力的沐曦，都是摩尔线程在国内AI芯片市场的劲敌。

小结

由此看来，2025年摩尔线程已经成功的从一家初始芯片公司转型为了一家具备全栈AI能力的平台型公司。虽然2025年亏损很大，但AI大模型爆发带来的算力需求缺口更大，这也推动了摩尔线程的营收大爆发。

接下来，摩尔线程需要面对的是如何在保持营收继续高速增长的同时，实现盈利翻身。同时打破对单一大客户的依赖，建立拥有强大竞争壁垒的商业生态。

前半段，摩尔线程已经用技术证明了可行性；后半段，摩尔线程要用技术实现更宽更广的商业化落地，这才是摩尔线程未来最大的底气。