为啥要不停地、持续地、当驴地新发基金

我之前一直不太明白，老基金已经很多了，为什么我们还是要没完没了地发新基金。

从投资逻辑上说，这完全说不通。一个公募基金是有严格持仓限制的，比如股票型基金中股票仓位不得低于80%，现金比例不得低于5%，且不能放杠杆。

这意味着在监管框架下，公募基金几乎没法做有效的择时。即便投资者看好某个基金经理的择时能力，受限于这些刚性约束，效果也很难发挥。更何况，我们还要忽略各种考核周期、外部渠道压力对投资决策的干扰。

换个视角，从购买原因来看，如果我作为普通投资者，看好一个基金经理的投资能力或者某个指数，只要这个经理已有产品在运作，我就直接去买老基金就好了，还省去了等待建仓的时间成本。

从市场行情角度来看，如果看好当下行情，直接买存量基金立刻就能满仓运作；如果不看好行情，新基金相对于老基金唯一的优势，就是前六个月拥有灵活建仓的仓位空间，可以在六个月中择机寻找低点。

但同样有风险，那就是「如果投资经理因为没法判断涨跌而不建仓」（）

顺便补充下，这个基金，去年8月25号开始「被迫」加仓，至今收益率1%不到。

说回来，但如果我真的不看好市场时，直接空仓观望不就好了？为什么要买入一只新基金去赌一个不确定的建仓期？

所以从投资角度，我一直很难没法理解为什么要不断地新发。

在投资者的逻辑里，基金是资产管理工具；但在渠道和部分管理人的逻辑里，我感觉基金更像是有保质期的快速消费品。

换个角度，从管理角度看，我曾听说上海有家公司按渠道定制思路发产品，同一个经理、同一个策略，针对不同代销平台发不同的代号。当时还在弄基金公司的财务分析，所以听到这种方法，会觉得这能优化渠道管理，比如更好做销售费用的归因了，是件好事。（

尽管后来发现销售费用要归因也太难了……

于是就重新有了疑问，费率差不多、策略一模一样，直接做「持营」（持续营销，指产品成立后，基金公司在代销渠道做吸引申购的集中行为））不就好了吗？

其实答案很简单：对于渠道来说，持营远没有新发赚钱。

虽然2023年费改后管理费降至1.2%、尾佣上限设为50%，但利益结构依然失衡。新发基金的认购费基本不打折（通常为1.2%），全部归渠道；而1.2%的管理费中，约有0.6%作为“客户维护费”（即尾随佣金）分给渠道。这意味着新发一个基金，第一年渠道能拿到约1.8%的收入，是基金公司收入的4倍。

而如果是成立后的持续营销，申购费在那些三方销售平台（主要就是天天，蚂蚁这种在线平台），就可以打到1折，对于银行这种销售渠道来说，就没有什么吸引力了。

而且银行的工作很难开展，如果是成立后的老基金做持营，在互联网平台申购费基本打1折（仅0.12%左右），这对银行等线下代销渠道毫无吸引力。

新发基金的佣金收入是卖老基金的10倍以上，在暴利驱动下，渠道必然陷入一种“脉冲式”的工作节奏：这周推科技主题，下周推红利策略。为了维持这种营销的Momentum，渠道必须不断上架新产品，不停冲量。

这种利益结构导致了行业内盛行的赎旧买新。渠道并没有动力维护老客户的长期利益，反而倾向于通过高频的“造神运动”或主题包装，引导客户将账户里的存量资金洗成新份额。本质上，这是让基民的资产在不同的基金代码间进行了一次昂贵的搬家，而渠道则在过程中稳稳地收割了高额的过路费。

从基金公司的视角看，规模就是生命线，哪怕是「跪着挣钱」也要配合渠道。新基金是一张白纸，那初始净值就像一张白纸，有效地掩盖了管理人过往净值腰斩的尴尬，给投资者制造了一种「重新开始」的心理幻觉，从而化解老基金套牢盘带来的公关压力。

这种方法其实也会有额外的成本。同一个策略被拆解成无数个名字，在A行叫“价值精选”，在B行叫“品质生活”。这种策略的碎片化，不仅极大地稀释了经理的投研精力，更是一种管理成本的隐形转嫁。

每多发一只产品，后台的核算、合规、信披成本都在增加，越积越多的定期报告，公告，监管报表而这样的资源占用，其实本质上也形成了对投研资源的变相榨取。销售发个产品就结束了，后台是实实在在每天增加了工作量的。还会把人均承载多少个账的提升作为业绩和成就，真是把人当驴。

最终，这种「重首发、轻持营」的生态闭环，让公募基金在很大程度上变成了一个流水线式的「金融产品工厂」，而其中的人，都变成了驴。

另外顺便记录下，今天恒科还是跌的。然后盘中阿里的新闻稿就出来了，感觉要哭了，一种我在用卫星科技赚钱，亏给外卖做补贴。

只能给自己按摩。

恒科成份股专注于模型和AI应用，和目前的硬件叙事不同，所以如果后续大模型有突破，或者AI商业化路径更清晰，恒科应该会有改善。

比如……AI降低外卖成本？

从估值水平看，恒科如果考虑AI等新业务的叙事潜力，那就算便宜了（应该？

反正就熬着吧，不要把我们当驴了。

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作者：坦桑尼亚老云 | 编辑：栗加 每个视角都是拼凑世界真相的碎片，听真诚的行业观察者讲述独特的故事。 我们有深耕行业的资深顾问，连续跨界探索的未来创业者，专注细节的产品匠人，和许多志同道合的你们，如果你有想要分享的故事或者感想，可以留言或者邮件联系（AiysJY@outlook.com）。 也欢迎点分享给需要的朋友们，记得点一下在看和星标，期待共同在这个行业的宏大叙事中，留下一句诗。：）