星瞰IPO | 百亿估值宏芯宇闯港股，存储旺市甘当降价“活菩萨”

2026开年，国产存储企业深圳宏芯宇电子股份有限公司（下称宏芯宇）正式向港交所递交招股书。这家成立仅七年的创业公司，已跻身全球第五大、中国内地第二大独立存储器厂商之列，此前估值已达108亿元。

然而，在存储行业迎来“史诗级”涨价潮的背景下，宏芯宇却在招股书中披露公司采取了的“以价换量”营销策略，其毛利率暴跌、净利润下滑过半以及高额偿债风险等问题，与同行对比显得尤为突出。

三年估值暴涨：从8亿到108亿

宏芯宇成立于2018年12月，由吴奕盛联合中国台湾存储主控芯片设计巨头群联电子共同创立。

据《星岛》了解，宏芯宇创立时正值美国升级对华半导体制裁之际，半导体国产替代和产业链本土化的迫切需求，催生出一批“外资大厂+行业老将”联手创业的公司，宏芯宇便是存储领域的典型代表。

现年56岁的创始人吴奕盛为计算机专业出身，拥有超过25年存储行业从业经验，曾在电子元件分销商、存储设计销售公司担任总经理，创业前还曾任国产存储巨头佰维存储（688525.SH）担任董事。

依托核心团队的行业积累与群联电子的产业链资源优势，宏芯宇以嵌入式存储、固态硬盘及移动存储业务为起点，实现快速成长。

成立仅两年，宏芯宇营收便突破1亿美元，2023年更是跨越10亿美元大关。公司陆续进入了OPPO、传音、小米、vivo等主流消费电子厂家的供应链，并发力车用电子市场，于2025年通过ISO26262车规认证。

资本层面，宏芯宇的估值实现爆发式增长。2023年5月开启D轮融资时，公司股份对价达23元/股，估值攀升至108亿元，较2020年A轮的8亿元估值暴涨12倍。

期间，深圳高新投、合肥产投、中芯聚源、昆桥资本等数十家知名机构相继入局。

截至招股书递交时，创始人吴奕盛通过多个持股平台合计控制宏芯宇36.68%的股份，为控股股东；群联电子则通过两家关联公司合计持股22.50%，仍为第二大股东。

“旺市”以价换量

作为一家独立存储器厂商，宏芯宇聚焦存储主控芯片的设计研发、固件算法开发、测试系统开发，产品涵盖嵌入式存储、固态硬盘、DRAM（内存）、移动存储四大类，主要应用于智能手机、平板、PC、智能影像设备、车载中控系统等领域。

据《星岛》了解，与三星、海力士、长江存储等IDM（垂直整合制造）厂商不同，独立存储器企业普遍采用无晶圆厂模式，仅负责产品设计、封测及组装等环节，核心的存储晶圆颗粒需要依赖外部采购。

根据弗若斯特沙利文的资料，按2024年收入计，宏芯宇是全球第五大、中国内地第二大独立存储器厂商。

然而，亮眼的行业地位背后，是波动的经营业绩。招股书显示，2023年至2025年前三季度，宏芯宇收入分别为87.81亿元、87.18亿元、77.44亿元，净利润分别为-1.17亿元、4.83亿元、3.51亿元。

值得注意的是，2025年前三季度，宏芯宇收入同比增长14.59%，但净利润同比大幅减少54.55%，呈现典型的“增收不增利”态势。

利润下滑的核心症结在于毛利率骤降。2025年前三季度，宏芯宇整体毛利率从2024年同期的23.7%大幅下滑至13.1%。其中，占营收比重近半的核心产品嵌入式存储，毛利率更是从20.7%暴跌至6.1%，降幅尤为显著。

这一表现与全球存储市场火热行情形成鲜明反差。

2025年下半年起，全球存储芯片市场迎来涨价潮，据市场机构TrendForce集邦咨询数据，2025年三季度全球一般型DRAM涨价10-15%，四季度继续涨价45-50%，并预计2026年一季度继续上涨55-60%。

在行业涨价周期中，宏芯宇选择了“以价换量”的经营策略。财报显示，2025年前三季度，宏芯宇嵌入式存储销量同比增长78.5%，但平均售价同比下降56.8%，导致公司在行业旺市中未能充分享受到涨价红利。