400亿，上海又收获了一家GPU上市公司

摩尔股份、沐曦股份、壁仞科技之后，又一家国产GPU公司敲响了二级市场的大门。

1月8日，上海天数智芯半导体股份有限公司（以下简称“天数智芯”）正式在港挂牌上市，开盘后一度涨超30%，截至发稿，公司市值408.69亿港元。

天数智芯成立于2015年，相比此前上市的几家GPU公司足足早了4-5年，是该领域名副其实的“骨灰级玩家”。根据弗若斯特沙利文，在中国芯片设计公司中，天数智芯是首家实现推理和训练通用GPU芯片量产的公司，也是首家采用7nm工艺技术达成该成果的公司。

回看天数智芯的融资之路，虽然少了点“横空出世”的故事性，但依然展现了不俗的吸金能力——成立次年获得A1轮融资，随后便以每年一轮的节奏稳步推进。IPO前，公司累计募资超55亿元，背后站着大钲资本、红杉中国、元禾辰坤、邦盛资本、Princeville Capital、上海国盛、中关村科学城、第四范式、拓尔思等数十家知名机构。

此次港股IPO，天数智芯更是引入了一个堪称豪华的基石阵容，中兴通讯、UBSAM Singapore、华胜天成、第四范式、安擎国际、汇添富、华夏基金、芯鑫控股、明山资本等18家基石投资者，共计认购15.83亿港元。

伴随公司上市即大涨，上述机构均收获可观浮盈。尤其是作为公司最大机构股东的大钲资本，此番投资也有望成为继瑞幸咖啡之后，其又一标志性的高回报投资案例。

通用GPU“老大哥”，累计出货5.2万片

根据招股书，天数智芯是国内首家专注于通用GPU芯片及高性能计算系统的硬科技企业。不过，这家被视为“行业先行者”的公司，在发展早期也曾经历过一次关键的业务转型。

2015年成立之初，天数智芯的业务重心还落在算力加速软硬件产品上；直至2018年，公司才做出关乎未来发展走向的核心战略转型——全力投身通用GPU芯片的自主研发赛道。

这一转型源于团队对产业趋势的清晰判断。那一年，英伟达发布图灵架构，首次将用于AI加速的张量核心与用于光线追踪的RT核心集成于同一GPU，直接推动通用GPU跃升为全球算力领域的核心发展方向。与此同时，中国AI芯片市场正以超50%的增速迅猛扩张，其中云端训练芯片的市场规模已达28.1亿元。然而，这片高速增长的蓝海市场几乎被国际巨头完全垄断，国产替代空间预估超200亿元；恰逢其时，政策红利与资本活水开始向芯片自主可控领域倾斜，为国产厂商创造了难得的发展契机。

技术路线虽已明确，但产品如何成功叩开市场大门，则成为更现实的挑战。天数智芯当时面临一个根本性抉择：是另起炉灶打造一套全新的软件生态，还是选择兼容现有的主流技术路径？最终，公司选择了后者，确定在产品层面实现对CUDA生态的全面兼容。

CUDA是英伟达推出的通用并行计算平台和编程模型，经过十余年发展，其已构建了“硬件-软件-工具链”完整生态，成为当时AI开发的事实标准。这一背景下，要求客户为了一款新芯片而彻底重写代码，其迁移成本极高，几乎不具备可行性。基于这一现实，天数智芯确立了清晰的策略：先通过对CUDA的兼容最大限度地降低客户的使用门槛，让产品能够快速切入现有市场，再逐步发展自身的全栈能力。

确立了核心战略后，天数智芯随即进入高强度研发阶段。2021年，公司正式推出首款采用7nm先进制程的通用GPU芯片天垓100，以及基于该芯片的加速卡产品，并于同年9月实现量产与商用落地，一举成为国内首家实现云端训练及推理通用GPU产品量产的企业。

截至目前，天数智芯聚焦不同行业的算力需求，已经打造出了全栈式算力服务体系，核心产品组合涵盖通用GPU芯片（天垓与智铠系列）、加速卡，以及包含通用GPU服务器与集群在内的定制化AI算力解决方案。其中，多款产品均已进入规模化交付阶段。

依托上述产品矩阵，天数智芯的商业化进程也得以持续提速。招股书数据显示，2022年至2024年，公司客户数量从22家扩容至181家，实现近8倍的增长；截至2025年6月，公司业务已覆盖金融、医疗、智慧城市等20多个关键行业，服务超过290家客户，累计交付GPU芯片超过5.2万片，并完成超过900次解决方案部署。

从早期的业务探索，到2018年锚定通用GPU赛道，再到凭借生态兼容策略打开市场，这家国产通用GPU领域的“骨灰级玩家”，用近十年时间，走出了一条国产高端通用GPU从芯片设计、量产落地到商业化的完整发展路径。

毛利率超50%

从业绩表现来看，天数智芯也展现了高成长赛道的爆发力。

招股书显示，2022-2024年，天数智芯的营收分别为1.89亿元、2.89亿元、5.40亿元，复合年增长率高达68.8%。这一增长势头在2025年上半年得以延续，当期营收为3.24亿元，同比增长64.2%。

具体来看，通用GPU产品依然是公司绝对的收入支柱。2022年-2025年上半年，分别贡献了总营业收入的99.6%、92.3%、68.5%及85.3%。

与大多数GPU公司一样，天数智芯尚未实现盈利。报告期内，公司净亏损分别为5.54亿元、8.17亿元、8.92亿元及6.09亿元，三年半累计亏损28.72亿元。至于亏损的原因，天数智芯解释称，主要源于研发成本增加、行政费用及销售费用增加。

不过一个积极的信号是，公司的盈利能力正逐步改善，2025年上半年毛利率从去年同期的45.1%提升至50.1%。与此同时，客户集中度显著下降，前五大客户收入占比从2022年的94.2%大幅降至2025年上半年的38.6%。

人才是芯片设计公司的核心资产。截至2025年6月30日，天数智芯拥有一支484人的研发团队，占员工总数的70.6%。其中，超过三分之一的研发人员在芯片设计及通用GPU软件开发领域拥有十年以上经验，核心技术成员多来自英伟达、AMD、三星、IBM等国际领先企业。

另值得一提的是，与典型的“创始人主导公司”不同，天数智芯呈现出由资深职业经理人与技术专家共同主导的特点。现任CEO兼董事会主席盖鲁江于2020年7月加入天数智芯，主要负责公司的日常管理及整体策略规划。在此之前，其拥有约17年的财务及投资经验，曾在普华永道、德勤等顶级咨询机构担任高管。

此番成功登陆港股后，这家带有鲜明“财务系”管理印记的企业，未来将如何布局长期资本战略与市值管理，也成为市场观察其发展路径的重要维度。

十年十轮融资，大钲资本为最大机构股东

回看天数智芯的融资之路，虽不如后来者那般充满“横空出世”的戏剧性，但也凭借稳健的节奏和强大的机构背书，勾勒出一家硬科技公司从初创走向公众市场的典型资本图谱。

天数智芯最早一笔融资发生在2016年11月，当时获得了来自柏坊资产的A1轮融资，在随后的两年里，公司又相继获得了A2-Ä4轮融资，截至2018年11月，天数智芯的投前估值为8.3亿元人民币。

真正的估值分水岭出现在2019年。随着市场对半导体自主可控的关注度急剧升温，天数智芯获得了来自大钲资本、Princeville Capital、上海电气香港、邦盛资本等机构的B轮融资，投前估值超过20亿元，较前一轮实现翻倍。

随后的2021年-2025年，天数智芯进入了融资加速期，几乎每半年完成一轮，融资金额和估值稳步攀升。这五年间，公司的股东名单日益豪华，汇聚了红杉中国、元禾辰坤、上海国盛、中关村科学城、第四范式、拓尔思等数十家知名财务投资机构、国资平台及产业资本。

招股书显示，天数智芯的最后一轮融资（D+轮）发生在2025年6月，当时相关机构以61.40元/股的价格入场，投前估值达到120亿元人民币。

在众多机构投资者中，大钲资本的角色尤为突出。自2019年领投B轮起，其连续三轮主导投资，以22.92%的持股成为公司最大的机构股东。按照408.69亿港元的市值计算，大钲资本持有股份对应的市值达到93.67亿港元。市场普遍推测，这笔投资的账面收益，很可能超越其在瑞幸咖啡项目上的经典战绩。

除了大钲资本外，IPO前，海南数芯持股7.51%、沄柏持股3.75%，其他机构例如星纳赫、PVG、元禾等也均有一定比例的持股。

当前，在需求升级与政策扶持的双重驱动下，通用GPU赛道正迎来加速扩容的黄金期。数据显示，2024年中国通用GPU市场规模已达1546亿元，预计到2029年将攀升至7153亿元，较2024年增长4.6倍，市场空间极为广阔。

而随着摩尔股份、沐曦股份、壁仞科技、天数智芯等一众国产通用GPU企业相继登陆二级市场完成会师，行业竞争的下半场已然开启。未来，这些企业的核心战场，也将从技术突破转向规模化量产与市场化落地的全面较量。