“全球大模型第一股”首秀遇冷，智谱AI上市盘中破发

定价116.20港元的股票在开盘冲高后迅速回落，这家被资本寄予厚望的AI公司在交易开始不到一小时内跌破发行价。

今日（2026年1月8日），北京智谱华章科技股份有限公司（以下简称“智谱”）正式在港交所主板挂牌上市，股票代码02513.HK。

这家被称为“全球大模型第一股”的公司发行价为每股116.20港元，开盘短暂冲高至121港元后迅速回落。

首日表现

上午9时50分左右，智谱股价跌破发行价，最低触及116.10港元。此后股价在发行价附近窄幅震荡。

截至发稿，智谱股价报117.4港元，总市值约516亿港元。

智谱此次IPO全球发售3741.95万股H股，香港公开发售占20%，国际发售占80%。公司从本次全球发售中收取的所得款项净额预计约为41.734亿港元。

智谱成立于2019年，由清华大学计算机系知识工程实验室的技术成果转化而来。

根据弗若斯特沙利文的资料，按2024年的收入计，智谱在中国独立通用大模型开发商中位列第一，在所有通用大模型开发商中位列第二，市场份额为6.6%。

随着智谱成功上市，中国大模型产业的头部玩家正式步入接受公开市场审视的新阶段。

面对发行价116.20港元的守卫战，智谱的股价在触及116.10港元低点后有所回升，最终收报117.4港元。

上市前，智谱已完成8轮融资，融资规模超83亿元，参投机构覆盖美团、蚂蚁、阿里、腾讯等产业资本。本次IPO，智谱引入了11家基石投资者，共拟认购29.8亿港元。

对于这家标榜为“全球大模型第一股”的公司来说，资本市场的首日表现只是开始。智谱在其招股书中表示，本次募集资金净额的70%将用于通用AI大模型方面的研发投入。

商业模式挑战

智谱的商业模式以模型即服务平台为核心，通过API调用向开发者和企业提供通用大模型服务。

然而，公司收入结构呈现出高度集中的特点。

智谱上市前夕披露的招股书，揭示了一个高增长与高亏损并存的现实。

财务数据显示，2022年至2025年上半年，智谱三年半时间里累计收入为6.85亿元，而累计亏损超过62亿元。

这一亏损规模与大模型行业持续高强度的研发投入直接相关。同期，智谱的累计研发投入达到44亿元。

2025年上半年，84.8%的收入来自私有化部署项目，主要客户集中于地方政府、央企及大型国企。

这种项目虽然客单价高、毛利率可观，但需要深度定制和现场实施，本质上仍沿袭传统软件集成的逻辑。

相比之下，真正体现大模型平台化潜力的MaaS业务仅占总收入的15.2%。智谱的商业模式尚未形成OpenAI那样通过标准化API实现指数级用户覆盖的规模效应。