创始人出走、两次换帅，国产GPU天数智芯港股涨幅不及同行

1月8日，紧随壁仞科技身后，国产GPU厂商天数智芯正式登陆港交所，以“9903“为股票代码，开盘报190.2港元/股，较此前公布的最终公开发售定价144.6港元/股，上涨31.54%。截至8日午间收盘，报160.7港元/股，较之发行价上涨11.13%，市值达408.69亿港元。

未能复刻同行上市盛况，曾经历创始人出走及两度“换帅”

天数智芯上市后，“国产GPU四小龙”已齐聚资本市场，而对比上市情况来看，天数智芯并未能复刻此前摩尔线程和沐曦股份在科创板登陆的盛况。去年底，摩尔线程率先冲线成为“国产GPU第一股”，上市首日高开468.78%，报650元/股，开盘市值超3000亿元，沐曦股份紧随其后登陆，上市首日股价高开568.83%，报700元/股，市值超2800亿元。股价上涨程度甚至不及同处港交所的壁仞科技，后者上市首日开盘上涨82%，报35.7港元/股，盘中一度涨超110%，市值达到944.56亿港元。

此前分配结果公告显示，天数智芯此次上市发售股份数目为2543.18万股，其中香港发售254.32万股，国际发售2288.86万股。最终，香港公开发售方面，有效申请数目为18.08万份，认购倍数达414.24倍，一手（100股）中签率7%，认购4万股稳获一手。国际配售方面，认购倍数为10.68倍，承配人数目为121名。本次发售未触发回拨机制，回拨后香港公开发售股份占10%，国际配售股份占90%。

招股阶段，天数智芯引入了19名基石投资者，合共认购15.83亿港元，共1094.03万股发售股份，占全球发售发售股份总数的43.02%。其中包括中兴通讯（香港）、孩子王创始人汪建国旗下XN Mountain、第四范式、华夏基金（香港）、华胜天成、明山资本等。聆讯前资料集显示，招股前，天数智芯共完成了十轮融资，背后股东包括红杉中国、大钲资本、元禾基金、联通创投等，历史融资金额达58亿元。

另外，此次发行共筹集所得款项36.77亿港元，扣除相关费用后，所得款项净额为35.09亿港元。聆讯后资料集显示，此番上市，天数智芯拟募资用于研发产品及解决方案，具体包括未来五年内用于通用GPU（GPGPU）芯片及加速卡的研发及商业化、通过扩展研发团队来研发专有的软件栈及研发AI算力解决方案、销售及市场推广、营运资金及一般企业用途。

据介绍，天数智芯由创始股东李云鹏等在2015年创立，主要提供针对不同行业的通用GPU产品及AI算力解决方案。值得注意的是，天数智芯管理团队曾发生创始人出走及两次“换帅”的较大变动。2021年，天数智芯创始人李云鹏离职，曾任紫光集团联席总裁的刁石京接任CEO，后在2023年，又由盖鲁江接任董事长兼CEO，盖鲁江没有技术背景，此前的从业经历以财务、投资为主，曾在普华永道、德勤等顶级咨询机构担任高管。

从GPU赛道同行情况来看，摩尔线程和沐曦股份创始人均为技术出身，其中，摩尔线程创始人张建中原先为英伟达的重要“副手”，而沐曦股份的创始人陈维良则曾在AMD任全球GPU SoC设计总负责人、通用GPUMI产品线设计总负责人。壁仞科技创始人张文虽为律师出身，但过往有着映瑞光电和商汤科技的背景，是在国内人工智能和芯片领域深耕多年的连续创业者。对比之下，天数智芯的当前“掌门人”更偏向财务系。

去年上半年盈利不及摩尔、沐曦，预计全年亏损大幅增加

产品方面，聆讯前资料集介绍，天数智芯的产品组合主要包括通用GPU芯片及加速卡，以及定制AI算力解决方案（包括通用GPU服务器及集群）。2018年，其正式启动通用GPU设计，当前，其通用GPU产品主要包括“天垓”与“智铠”两大系列。2021年，天数智芯推出的中国首款通用GPU产品第一代训练系列天垓Gen 1并实现量产交付，2022年推出第一及第二代推理系列智铠Gen 1及智铠Gen 1X，2023年推出第二代训练系列天垓Gen 2并实现量产，2024年推出第三代训练系列天垓Gen 3，天垓Gen 3预计在2026年第一季度开始量产。

从过往业绩来看，聆讯后资料集显示，2022年至2024年，天数智芯营业收入分别为1.89亿元、2.89亿元和5.40亿元，三年复合年增长率为68.8%，今年上半年，实现营收3.24亿元，较上年同期的1.97亿元，同比增长64.2%。其中，2022年、2023年、2024年及截至2025年6月30日的六个月，天数智芯通用GPU产品的收入分别为1.89亿元、2.67亿元、3.7亿元、1.37亿元和2.77亿元，分别占同期总收入的99.6%、92.3%、68.5%、69.3%及85.3%。

作为天数智芯另一大收入“支柱”的AI算力解决方案，于2023年才开始产生收入，并自2023年到2024年间由0.16亿元增长至1.66亿元，在总收入中占比大幅提升了25.4个百分点。不过，2024年上半年到2025年上半年，这一部分收入占比下滑明显，2024年上半年，AI算力解决方案收入为0.6亿元，占比达30.3%，2025年上半年，收入为0.43亿元，占比仅为13.2%。对此，天数智芯方面在资料集中解释称，主要原因在于2024年上半年一笔大额客户订单导致收入基数较高。

此外，需要关注的是，天数智芯尚未实现盈利，且今年上半年盈利情况不及同行。资料集数据显示，其净亏损从2022年的5.54亿元增至2023年的8.17亿元，并进一步增至2024年的8.92亿元，2025年上半年净亏损则为6.09亿元，较之上年同期的4.04亿元亏损愈发扩大。 相比之下，同处国产GPU赛道，并于去年底登陆科创板的摩尔线程及沐曦股份，亏损幅度均在缩小。数据显示，今年上半年，摩尔线程净亏损数额已减少至2.71亿元，亏损幅度持续收窄，而沐曦股份净亏损为1.86亿元，较上年同期的净亏损5.13亿元收窄63.74%。

针对过往亏损情况，天数智芯在资料集中解释称，主要原因在于AI芯片及通用GPU市场具有前期投入庞大及产品商业化周期较长的特点，对其初期实现盈利构成挑战，具体在于研发项目的重大前期投入、规模效益有限、商业化阶段仍属初期以及销售成本及经营开支庞大。数据显示，2022年、2023年、2024年及2025年上半年，天数智芯的研发开支分别为4.57亿元、6.16亿元、7.73亿元及4.51亿元，销售及分销开支分别为0.49亿元、0.88亿元、1.22亿元及0.68亿元。 值得一提的是，天数智芯方面还在聆讯资料集中预计，其2025年净亏损将大幅增加。

采写：南都N视频记者 朱可轩