恒大到底能追回多少钱？许家印再添4700万执行背后的逻辑

瑞吉 ｜清华大学法学硕士

许家印新增被执行信息，标的4700万，再次把恒大推上热搜。很多人疑惑也愤怒，恒大总负债2.4万亿，怎么许家印只执行4700万。更关键的是，这件事牵动无数家庭，买房人的交付，施工方和供应商的回款，员工工资，金融债权的处置，都与它直接相关。

那么，恒大爆雷究竟是怎么个事？为什么许家印只被执行了4700万？恒大现在被怎么执行和追偿？追偿到底能追回多少？本文将把这些问题一一说清。

恒大到底出了啥事？这事是怎么出的？

恒大的爆雷，可以用高周转高负债这八个字概括。

高周转的意思是把房地产开发周期压到很短，拿地后快速开工，快速预售，尽快把合同款回笼，再去拿下一块地，再开下一个盘，销售规模越做越大。

高负债的意思是扩张过程中自有资金占比偏低，更多依靠借款、债券、信托融资等来撑住盘子。只要房子卖得快，融资渠道不断，旧债能续，项目就能滚动起来。用一个不太严谨，但比较直观的例子来理解，项目拿地和开工先垫出一大笔钱，预售回款进来后，一部分用来继续施工，一部分用来还到期债务，剩下的再投入新项目。

正如上文介绍，靠着高周转高负债模式发展扩张的恒大，严重依赖融资。一旦来钱渠道出现问题，公司的整个循环系统就会被打破。不幸的是，随着监管收紧，再加上房地产行业下行，恒大赖以生存的融资渠道一个个断裂。

为防止泡沫经济，国家在2020年前后推出三道红线，用几项财务指标给房企划了安全边界，越是负债高、现金薄的房企，越难继续大幅新增有息负债。也就是说，过去那种借新还旧、越滚越大的扩张方式行不通了。

与监管的三道红线同期，央行和原银保监会建立了房地产贷款集中度管理制度，给银行的房地产贷款和个人按揭占比设上限，并设置过渡期。从此，银行即使依然愿意给房地产企业投钱，也必须遵循放款规模和节奏的要求。就是说，恒大从银行拿钱更难了。

此外，房子预售回来的钱不能随意动用了。地方层面加强了对房地产企业预售资金的监管，预售回来的钱必须留更大比例留在监管账户里用于保证工程建设和交付。这样一来，恒大就不能像之前那样，拿预售款去补其他窟窿、周转其他项目了。

当借到的、融到的、预售回来的钱变少了，又遇上房市下行，房子卖得慢、回款慢，恒大就没有足够的自由现金了。而它本来就同时有很多项目在等着用钱，也有很多短期债务等着还，一旦资金链断掉，就引发工地停工、工程款和供应商回款拖延、债务违约集中爆发等一系列连锁反应。最终，地雷爆炸，这座用泡沫堆积起来的大厦，终于轰然倒塌了。

许家印现在在哪里？处于什么状态

2023年9月，恒大公告称许家印因涉嫌违法犯罪已被依法采取强制措施。之后，关于他本人具体在哪里、案件进展到哪一步，公开披露的信息一直有限。

为什么许家印只被执行了4700万

因为许家印的个人责任范围与公司层面的债务规模不在同一层级。换句话说，恒大的总负债不直接等同于许家印个人要还的账。

恒大2.4万亿元人民币总负债对应的是公司体系的债务，这个债务的主体主要是恒大集团、恒大地产以及各地项目公司。而许家印个人承担的是另一层面的责任，是他个人作为公司债务责任人被处罚的部分，或他以个人名义承担的担保等款项。总之，这段想告诉读者朋友的是，个人执行金额和公司总债务是两回事，得分开看。

不过，许家印个人并不是只被罚了这4700万。根据公开执行信息，许家印的累计被执行金额已经超过30亿元，这说明个人层面的执行并非只有这一笔4700万。

恒大现在被怎么执行和追偿

恒大目前的处置和追偿，大体是境内与境外两条线并行。

境外最标志性的事件是2024年1月，香港高等法院对中国恒大颁下清盘令，清盘人随后推进资产盘点、债权申报、资产出售与追索等工作。到了2025年8月，港交所公告自8月25日起取消中国恒大的上市地位，资本市场层面的退场基本完成，后续重点更集中在清盘追偿能兑现多少。

境内的话，北京金融法院对许家印新增一则被执行人信息，执行标的4700万元，同时对恒大地产集团有限公司强制执行，执行标的约41.75亿元。

这两笔数字与证监会在2024年5月对恒大地产债券欺诈发行及信息披露违法案作出的行政处罚金额一致，处罚决定书里明确写了对恒大地产罚款41.75亿元，对许家印罚款4700万元，并对许家印采取终身证券市场禁入。

恒大追偿到底能追回多少

严格说，这个问题很难给一个精确数字，因为追偿不是把一笔钱从恒大账户上直接转出来这么简单。而是要把体量很大、结构很复杂的一系列资产逐步变成现金，再按规则分给不同的债权人。

追偿能追回多少，关键看能找到并真正变现的资产有大规模，以及这些资产的处置难度如何。

先看资产规模。根据路透社报道，恒大总负债超过3000亿美元，项目遍布280多个城市，共有约1300个房地产项目。从中可以看出，恒大的资产盘子大，且资产多元。可是，这并不等于资产好回收，恰恰相反，资产规模越大越多元，越容易出现两类问题：

一类是资产分散在不同项目公司、不同城市、不同法律关系里，这就让资产的定位、归集，以及法律、财务审计等等事项变得非常复杂。

另一类是资产带着前置负担，比如已经抵押、已经被多轮查封、或者与交付安排绑定。要是想动这些资产，就得先把这些复杂的权利关系理顺。

再看处置难度。以香港清盘线披露的进度作为参照，路透社报道提到，恒大清盘启动约18个月后，清盘人出售资产约2.55亿美元，而债权申报规模约450亿美元。什么意思呢？恒大的资产被卖了一年半以后，才到手2.55亿美元，但要还的债务高达450亿美元。也就是说，清算恒大资产耗费的时间很长，而且阶段性来看，卖完拿到的钱远远不够清偿债务，甚至可能连零头都谈不上。

那为什么恒大资产清盘这么慢呢？这主要是慢在大头资产实在不好卖。恒大的土地房产项目常常已经抵押在先，多方查封在后，还牵涉项目交付和监管要求等一系列事项。交易条件复杂、买家少、定价难，甚至拍卖流拍后还得降价再拍。于是一来二去，耗费了大量的时间，资产的价值也不断缩水，最终导致清盘到手的现金慢且少。

最后把答案收束回来。恒大追偿最终能追回多少，取决于能不能把那批看得见但难兑现的资产持续变现，并且在抵押优先、多案并行、处置折价、费用支出、争议诉讼、跨境协作等等这些不胜枚举的关口中尽量少损耗。

总之啊，是一笔大工程、复杂账！

亲爱的读者朋友，恒大、许家印这场风波你理清楚了吗？关于能否追偿、追偿多少，普通家庭的损失能不能被承担，你怎么看？欢迎在评论区和各位同好讨论！

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