IPO雷达｜“年降政策”业绩影响几何？募投项目合理性？弥富科技回应北交所二轮问询

深圳商报·读创客户端记者 李薇

近日，弥富科技（浙江）股份有限公司（以下简称“弥富科技”或“公司”）与保荐机构中信建投证券等中介机构，就北交所于2025年11月12日下发的第二轮审核问询函，提交了详尽回复。回复文件长达数百页，就交易所关注的与主要客户合作稳定性、业绩波动合理性、募投项目等核心问题进行了逐一说明。

弥富科技主营业务为汽车流体管路系统关键零部件以及导轨等其他塑料零部件的研发、生产及销售，主要产品包括流体管路系统快插接头、通类接头、阀类等连接件、管夹等紧固件、传感器以及导轨等塑料产品，产品可适用于新能源汽车及传统燃油汽车等领域。

客户合作是否稳固？

北交所首问直指客户合作稳定性。弥富科技在回复中详细阐述了汽车行业严格的供应商认证体系，进入一级供应商名单通常需6个月至1年。公司作为二级供应商，其产品需与一级供应商的总成件一同在整车厂完成路试验证，但公司强调，目前销售产品不涉及整车厂通常需要指定采购的范畴，不存在整车厂指定采购情况。不过，由于公司在业内已建立起较高知名度并被纳入众多整车厂供应商清单，存在整车厂向一级供应商推荐的情形，但最终采购决定权仍在一级供应商手中。

针对市场关注的客户自制产品可能带来的替代风险，公司进行了深度剖析。报告期内，部分主要客户如鹏翎股份、川环科技等确有自制快插接头业务。但公司通过数据对比指出，其产品库规模（快插接头超500种）远超一般一级供应商自制品类，且委托第三方检测显示，其产品关键性能指标（如密封性、耐压性等）均显著优于行业标准（SAE J2044 2009）及客户要求，接近国际竞争对手水平。公司认为，汽车产业专业化分工是必然趋势，其凭借技术纵深、创新效率、规模化生产及质量管控（产品良率超99.7%）构建了核心壁垒。报告期内，涉及自制产品的客户对公司的采购额反而持续大幅增长，2022年至2024年复合增长率达100.83%，印证了客户自制难以形成完全替代。

关于与同行业公司标榜股份的毛利率对比，2025年1-6月，双方连接件及精密注塑件毛利率差异不大。公司分析称，差异主要源于终端客户结构不同（标榜主要配套“大众系”合资厂，公司以内资及新势力品牌为主）及原材料价格波动。值得注意的是，在同样配套“大众系”整车厂的产品中，公司的快插接头毛利率高于标榜股份，公司将此归因于其产品主要供应德国大众（境外客户定价较高）以及自身生产工艺和效率优势。

业绩波动与年降政策影响几何？

问询函高度关注“年降政策”对公司业绩的影响。公司坦言，汽车行业存在年降惯例，通常通过定点信、邮件或年度协商约定，一般降价幅度在3%-5%。然而，报告期内实际执行的年降对主营业务收入的影响比例分别为-1.98%、-3.52%、-3.25%及-5.05%，2025年上半年已超过约定区间上限。

公司解释，定点信价格约束力较弱，实际执行价格每年通过“一事一议”重新商定。随着主要客户采购规模扩大（2022-2024年前五大客户平均收入复合增长率43.32%），其议价能力增强，叠加国内乘用车市场竞争白热化，整车厂成本压力向上游传导，导致部分客户年降幅度加大。公司援引同行业其他拟上市公司案例，说明实际年降超约定比例在业内并非孤例。

对于同一客户同类产品价格降幅远超年降约定，或部分产品分类均价上涨的现象，公司指出核心原因在于“产品结构变化”。例如，低价位产品销量占比快速提升会拉低整体均价，而高价新项目（如赛力斯导轨）量产则会拉升整体均价。不同客户之间价格变动比例的差异，则源于各客户采购的具体产品组合、议价能力及所配套终端车型的不同。

尽管面临年降压力，公司业绩仍保持快速增长。2022年至2024年，营业收入复合增长率达40.56%。公司表示，业绩增长与下游主要客户（如凌云股份、鹏翎股份）的产销量增长趋势及终端整车厂（如吉利、理想、比亚迪、长城等）尤其新能源汽车销量的爆发式增长基本一致。公司通过持续研发新产品、加强采购管控、提升生产效率等方式对冲年降影响。

量化分析显示，年降政策对公司综合毛利率的影响绝对值在报告期内呈上升趋势，分别为-1.06%、-1.75%、-1.67%和-2.61%。公司进行了敏感性分析：假设年降产品价格下降2%-6%，在销量、成本等不变的情况下，对净利润的影响幅度约为-1.83%至-10.86%。公司强调，凭借技术优势和成本管控，产品售价降幅总体可控，影响有限。

募投项目是否合理？

问询函还针对公司募投项目的合理性提出了质疑。关于技改扩产募投项目，问询函要求公司说明未来传感器产品需求是否可量化测算，传感器产品新增产能与下游需求的匹配性，以及公司将募投资金投向传感器产品的扩产及技改是否具备必要性、合理性。关于研发运营中心项目，问询函要求公司说明科研课题相关的技术储备、人员储备、生产设备储备的充分性，科研方向是否符合市场需求，以及公司研发运营中心募投项目中研发人员相关支出的必要性、合理性。

弥富科技从外部行业机遇与内部发展需求两个维度，详细论证了募投项目的合理性和紧迫性。

保荐机构认为：报告期内快插接头产品及传感器产品的订单金额逐年增长，公司未来传感器产品市场需求较为旺盛，市场前景较为广阔；传感器产品新增产能与下游需求具有匹配性；该公司将募投资金投向传感器产品的扩产及技改具备必要性、合理性。该公司技术储备和生产储备充分，快插接头在不同应用领域需求旺盛、应用情况良好，科研方向符合市场需求；该公司研发运营中心募投项目中研发人员相关支出具有必要性、合理性。