央行定调2026年货币政策，为何提“优化供给”和“金融市场稳定”？

记者 王珍

中国人民银行2026年度工作会议于近日召开，会议部署七项重点工作，涵盖货币政策、金融服务、化解重点领域风险、金融改革和开放等，传递出央行在支持经济增长、优化供给结构、防范化解风险与稳定金融市场之间寻求平衡的信号。

分析人士指出，和2025年工作会议比较来看，七项重点任务和排序均和上年一致，但在政策表述上出现多处重要调整。

七项任务分别是：

• 持之以恒推进全面从严治党
• 持续实施好适度宽松的货币政策
• 提升金融服务实体经济高质量发展质效
• 稳妥化解重点领域金融风险
• 持续深化金融改革和对外开放
• 积极推进全球金融治理改革
• 进一步提升金融管理和服务能力

央行2026年工作会议提出的总体要求是：继续实施适度宽松的货币政策，发挥增量政策和存量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度，提升金融服务实体经济高质量发展质效，深化金融改革和更高水平对外开放，增强宏观政策前瞻性针对性协同性，着力扩大内需、优化供给，防范化解风险、稳定社会预期，为经济稳定增长、高质量发展和金融市场稳定运行营造良好的货币金融环境，为实现“十五五”良好开局提供有力的金融支撑。

和上年工作会议提出的总体要求相比，央行将“优化供给”、“金融市场稳定运行”纳入考量范围。

对此，中国银河证券在发给对界面新闻的分析中指出，“优化供给”作为一个新增的政策着力点排在第二位，表明其重要性，这与央行提出的“把促进经济高质量发展、物价合理回升作为货币政策的重要考量”的政策脉络一致。将金融市场稳定运行纳入重要考量，则说明金融稳定作为货币政策目标之一被进一步强调。

在第二项重点工作——货币政策方面，央行表示，要把促进经济高质量发展、物价合理回升作为货币政策的重要考量，灵活高效运用降准降息等多种货币政策工具，保持流动性充裕，保持社会融资条件相对宽松，引导金融总量合理增长、信贷投放均衡，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长和价格总水平预期目标相匹配。畅通货币政策传导机制，发挥好政策利率引导作用，做好利率政策执行和监督，促进社会综合融资成本低位运行。有序扩大明示企业贷款综合融资成本工作覆盖面，推动明示个人贷款综合融资成本。保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，防范汇率超调风险。

和上年相比，关于货币政策具体表述的变化主要体现在三个方面：一是，新增“保持社会融资条件相对宽松”的表述，对于金融增量的增长要求从“稳定增长”调整为“合理增长”；二是，删除“注重盘活存量金融资源、提高资金使用效率”；三是，强调畅通货币政策传导机制。

中国银河证券首席经济学家章俊表示，本次会议提出“保持社会融资条件相对宽松，引导金融总量合理增长、信贷投放均衡”，市场对于2026年的货币供应量、信贷增速、社融增速可以给予更加乐观的预期。同时，会议在畅通传导机制方面着墨明显增多，要求“做好利率政策执行和监督”“有序扩大明示企业贷款综合融资成本工作覆盖面，推动明示个人贷款综合融资成本”，表明避免贷款利率的无序低价竞争，保持贷款利率与国债利率、存款利率的合理比价关系是央行的重要关切。

另外，本次会议继2025年第四季度央行货币政策例会后再次提出“促进社会综合融资成本低位运行”，而非此前多次强调的“推动社会综合融资成本下降”，这也反映了央行对于银行负债端利率比价约束的关注。

分析人士指出，利率比价约束是指在市场化利率体系中，各类利率之间需保持合理的相对关系，以确保货币政策有效传导和金融资源配置优化。以银行存贷款利率为例，近年来存贷利差不断收窄，导致银行净息差持续压缩，对银行盈利形成负面影响。

东方金诚首席宏观分析师王青对界面新闻表示，2026年央行将主要通过下调政策利率、结构性货币政策工具利率和个人住房公积金贷款利率，引导企业和居民贷款利率下行——这意味着2026年居民房贷利率、消费贷利率和经营贷利率都有下调空间，政府和企业债券融资成本也会跟进下调。具体降息时点将根据经济金融形势变化和金融市场运行状况相机抉择。

“我们预计，2026年央行将降息两次，降息幅度20至30基点（0.2至0.3个百分点），较2025年10个基点的降幅会有所扩大，初步预计上、下半年各降息一次。另外，从推动房地产市场止跌回稳等角度出发，2026年还有可能通过单独引导5年期以上LPR报价较大幅度下行等方式，对居民房贷实施定向降息。”王青说。

数量型政策方面，王青表示，今年央行将主要依靠中期借贷便利（MLF）和买断式逆回购向市场注入中期流动性，同时结合国债买卖和下调存款准备金率（降准）向市场注入长期流动性。他预计2026年央行将降准1-2次，幅度为0.5至1个百分点。接下来可重点关注春节前降准能否落地。

“考虑到2025年12月官方制造业采购经理人指数（PMI）大幅回升至扩张区间，降准延后落地的可能性增大。短期来看，着眼于强化逆周期调节，配合政府债券发行，以及应对年初银行贷款投放‘开门红’，2026年一季度央行会持续推进数量型宽松。”王青说。

中国银河证券也预计今年会有1-2次降息，累计幅度在0.1-0.2个百分点，从而引导LPR下行，并传导至贷款、存款利率的进一步下行。就短期而言，一季度的宽松路径将是降准和结构性降息。

中国银河证券首席宏观分析师张迪此前对界面新闻表示，央行可能在今年第一季度降准50个基点，释放约1万亿元流动性，并综合运用公开市场买卖国债、买断式逆回购等工具保持流动性充裕，以配合政府债券的发行。政策利率方面，“降息将更加灵活高效，结构性降息是更优的选择”。考虑到目前社会综合融资成本已处于“低位”的背景，继续推动其进一步下行面临利率比价的约束，央行可能会选择更有针对性地调降部分结构性货币政策工具的利率，以支持扩大内需、科技创新、中小微企业三个重点领域的融资需求，而全面降息仍需等待时机。

此外，央行在2026年工作会议中提及了多项关于金融市场的政策安排，比如高质量建设和发展债券市场“科技板”、继续优化“债券通”“互换通”机制安排、欢迎更多符合条件的境外主体发行熊猫债、发挥好两项支持资本市场的货币政策工具作用等。这些内容再次说明，金融市场已成为央行货币政策的重要考量。