协作机器人“三杰”的岔路口

1月7日，2026年A股站稳了“4000点”。截至收盘，沪指再度刷新本轮纪录，最高一度接近4100点，收报4085.77点，深证成指和创业板指也都有所上涨。

上证表现

行业板块涨跌互现，电子化学品、煤炭行业涨幅居前，船舶制造、教育等跌幅居前。其中，机器人概念和机器人指数双跌，热度减弱。

回看2025年机器人行业，有人欢喜有人忧。人形机器人行业全年话题度拉满，从春晚“赛博秧歌”到年末的“1元闪租”机器人体验，尽管市场质疑声从未停歇，但赛道内IPO消息依旧持续不断，资本关注度居高不下。

与此同时，协作机器人赛道也迎来关键转型期。特别是成立于2015年前后的协作机器人“三杰”——节卡、越疆、遨博，在2025年也走到了发展的岔路口，面临经营与资本市场的双重考验。

终止

2025年12月19日，一则上海证券交易所官方信息显示，节卡股份IPO审核状态从“中止”变更为“终止”。从冲击“协作机器人第一股”到冲击A股“协作机器人第一股”的尝试，在历经两年多的等待，最终告一段落。

从2023年5月9日IPO申请获得受理后，节卡股份的上市路堪称“一波好几折”。

中止审查、继续、又中止……2023年9月、2024年3月、9月和2025年3月，节卡股份因财务数据更新滞后问题四次。

数据更新后，又在上会“临门一脚”紧急刹车。2025年8月7日，科创板上市委审议会议的前一天，上交所因节卡公司“尚有相关事项需要进一步核查”，取消原定于8月8日的IPO审议会议，这一决定也让节卡股份成为2025年首家上会前被取消审核的企业。

种种质疑，归根结底是节卡股份的“营业能力”不能服众。有市场观点认为，节卡终止原因一是收入确认合规性，二是经营可持续性判断。

从年报上看，2022年至2024年，节卡营业收入分别为2.80亿元、3.49亿元和4亿元左右，表面上呈增长趋势，但同期净利润则剧烈波动，从盈利573.57万元转为亏损2854.73万元，2024年虽扭亏为盈622.8万元，但扣非净利润仍为-227.82万元，累计未弥补亏损达5803万元。

最令人担忧的是2025年上半年，公司收入仅1.74亿元，净利润已亏损1996.56万元，同比下滑513.55%，经营活动现金流更是骤降1253.44%至-6159万元。

节卡股份近年营收数据

“过山车”式数据也让节卡股份不得不更新招股说明书。2025年6月30日，节卡最新招股说明书申报稿显示，节卡将募资规模从最初的7.5亿元下调至7亿元，并将“年产5万套智能机器人项目”更名为“智能机器人生产项目”，产能目标从5万套缩减至4万套。

五个多月后，“缩衣减食”的节卡股份仍然没能为自己的IPO之旅“续命”，这条上市路在走了31个月后，最后折戟。后续，节卡股份是否会选择港股或其他资本市场IPO？还是锚定A股市场，尚且未知。

转板

2025年最后一个周一，越疆科技提交A股上市前辅导登记申请，启动深圳证券交易所上市的计划，正式冲击协作机器人“A+H”股。

相比节卡在A股资本市场的遇挫，同为“三杰”之一的越疆科技先走了另一条路径：港股。

越疆科技近日表现

2024年12月23日，越疆科技成功在港交所主板挂牌上市，“弯道超车”成为“协作机器人第一股”。挂牌首日，发行价达到18.8港元每股，开盘后越疆市值一度达到77亿港元。

其实，在递表港交所前，越疆科技也曾尝试过A股上市。

2023年1月，越疆科技筹备在上交所上市，曾与中金公司订立辅导协议，并向证监会进行上市辅导备案。但最终，越疆科技还是转求在港交所上市。

这项转板的决定或得益于港交所改革。

2023年3月，港交所允许未有收入、未有盈利的特专科技公司根据《主板上市规则》新增的第18C章节上市。到了2024年8月，这18C部分章程又继续下调：已商业化公司市值门槛由60亿港元降至40亿港元，未商业化公司市值门槛从100亿港元降至80亿港元，商业化的标准则是经审计的最近一个年度营收达到2.5亿元。

恰好，在2022年完成最后一轮融资后，越疆科技的估值达到了35.31亿元人民币，2023年营收达到2.87亿元，堪称“压线”达标港交所18C标准。

三个月后，证监会披露越疆科技上市备案通知书，越疆科技拟发行不超过1.38亿股境外上市普通股，并在香港联合交易所上市。

又过了一个月，越疆科技“闪电”登陆港交所，“协作机器人第一股”的桂冠被越疆科技摘得。

上市已有一年时间，越疆科技发展如何？

从营收方面看，2025年上半年企业实现收入1.53亿，同比增长27.1%，较2024年同期9.6%的增速显著提升；毛利在7292万元左右，毛利率也提升至47%。产品方面，数据显示，越疆科技出货量超九万台，位列中国第一、全球前二，客户涵盖苹果产业链、一汽、丰田、宝马、比亚迪、宁德时代等核心客户群。

但在利润方面，越疆科技没有想象中“叫座”。2025年半年报显示，归属于上市公司股东净利润在-4087万元左右，经调整后净亏损在2295万元左右。但好在净亏损同比收窄，较上年同期分别减少31.8%和34.4%。

曲线

协作机器人三杰走出了三条不同的上市路，遨博智能的选择则是“曲线救国”。

时间倒回2025年8月，上市企业东杰智能的实际控制人由淄博市财政局变更为自然人韩永光，而韩永光正是遨博（北京）智能的首席执行官。这场交易被认为是为后续资本运作铺路。毕竟，遨博（北京）智能科技股份有限公司于2022年12月启动IPO辅导，2023年5月正式获上交所受理。截至目前，尚未有更多消息传出。

随后，东杰智能与遨博深入合作的利好消息也频频传出：韩永光入主次月，东杰智能就与遨博山东、马来西亚PTT SYNERGY GROUP BERHAD（简称“PTTSG”）签订框架协议，总额不低于20亿马币（约合人民币33.874亿元），合作聚焦马来西亚自动化仓储设施建设；11月19日晚，东杰智能发布公告称，拟与遨博山东签署采购合同，采购305台机器人产品；5天后，东杰智能再接“大单”，公司与新西兰阿尔法罗技资本有限公司、大炎投资（海南）有限公司、遨博山东签订战略合作框架协议，拟在2026年—2027年期间建设10.58万平方米数智化立体仓库，四方合作部分的首期项目预算金额约为8.7亿元，四方合作部分总体预算金额约为111亿元……

12月16日晚，东杰智能发布公告称，公司正在筹划发行股份及支付现金，购买山东齐康智合创业投资管理有限公司等交易对方合计持有的遨博（北京）智能控股权。公告称，此次交易“预计构成重大资产重组、构成关联交易，不构成重组上市”。

但市场猜测，若交易顺利完成，遨博智能将实现曲线上市，成为协作机器人“三杰”中第二家登陆资本市场的企业。

遗憾的是，这项筹划最终“告吹”，遨博上市机会暂时搁浅。2025年12月31日，东杰智能公告称，经审慎研究，决定终止筹划本次重大资产重组事项。

东杰智能发布终止重组公告

对此，东杰智能解释：“经充分研究相关方意见，积极磋商和认真探讨后，认为公司目前实施重大资产重组的条件尚未完全成熟。”

消息发布后，市场失望情绪明显。相较12月16日筹划消息披露后的大涨，东杰智能复牌首日股价大幅下挫，跌幅达9.17%。

协作机器人“三杰”不同的资本选择背后，其实是同一赛道面临的多重挑战与机遇。

根据高工机器人产业研究所（GGII）预计,2025年中国协作机器人（不含四轴）市场销量有望突破4.3万台，延续高增长态势，到2028年销量（不含四轴）有望突破11万台。从整体竞争态势来看，国产协作机器人厂商市场占比进一步提升，国产替代趋势鲜明，外资厂商的市场份额进一步收缩。

而随着市场竞争的不断深入，协作机器人行业正呈现出“强者愈强、弱者出局”的马太效应。虽然头部企业选择了以汽车零部件、3C电子、精密制造等工业领域以及商业、医疗、教育等消费服务领域为目标市场，但相关市场的竞争激烈程度超出了预期。

换句话说，协作机器人行业资本热度已过早期盲目追捧阶段，投资者正在用更冷静的目光审视这些企业的商业模式。

三条路，或许没有绝对的优劣，只有更适合的选择。

（大众新闻·鲁中晨报记者 宋明君 ）