高盛坚定看好中国股市：AI与出海支撑盈利，MSCI中国今年有望上涨20%

高盛在最新发布的2026年中国市场展望报告中，对中国股市发出了坚定的看多信号。该行预计，受企业盈利增长加速驱动，MSCI中国指数和沪深300指数在2026年将分别上涨20%和12%，继续维持对A股和H股的“超配”建议。

据追风交易台消息，高盛中国股票首席策略师刘劲津团队在7日发布的报告中指出，经历了过去一年的估值修复后，2026年市场的上涨动力将主要切换至盈利驱动。该行预测，受益于人工智能（AI）、企业出海以及反内卷政策的推动，中国上市公司的利润增速将从2025年的4%大幅提速至14%。特别是TMT（科技、媒体及通信）板块，在AI货币化进程和资本开支的带动下，预计盈利将增长约20%。

资金流向方面，报告预计，2026年南向资金净买入额将创下2000亿美元的新纪录；同时，国内资产重新配置可能为股市带来约3万亿元人民币的增量资金。此外，随着回购政策的推进和企业现金流改善，全年的分红和回购总额有望达到近4万亿元人民币，为投资者提供可观的现金回报。

针对市场估值，高盛认为当前MSCI中国指数12.4倍的市盈率处于周期中部水平，相对于其宏观预测而言估值合理。但该行强调，考虑到AI商业化落地、更积极的财政刺激以及流动性可能出现的超调，市场仍具备极具吸引力的上行空间。

盈利驱动：AI与出海成为双引擎

高盛明确指出，“没有盈利就没有回报”将是2026年的市场主旋律。在经历了2025年主要依靠估值扩张带来的20%-30%涨幅后，未来的市场表现将高度依赖业绩兑现。高盛预测MSCI中国和沪深300指数的盈利增速将在2026年和2027年加速至14%，远高于2025年的个位数水平。

这一乐观预测主要基于三大核心驱动力：人工智能、出海战略以及反内卷政策。高盛特别看好TMT板块，预计互联网和硬件行业的盈利将因AI货币化进展和资本支出增加而增长约20%。此外，尽管面临潜在的贸易摩擦，高盛认为中国出口在2026年仍将保持增长，特别是具备全球竞争力的行业龙头将继续获益于海外市场的高利润率。

在行业配置上，高盛建议投资者关注“中国杰出10家”企业，这些公司在宽松的监管环境和AI技术突破中处于有利地位。同时，高盛升级了硬件科技板块至“超配”，认为其是AI发展和自主可控战略的关键受益者。

资金面：南向资金或创历史新高

高盛对2026年的股市资金面持乐观态度，预计将有多路长线资金持续流入中国市场。其中，南向资金被视为关键力量，预计全年净买入额将达到2000亿美元，再创历史新高。这主要得益于南向通投资范围的扩大、A/H股溢价仍维持在37%的高位，以及港股市场对于在岸投资者极具吸引力的股息收益率（恒生中国高股息率指数收益率达5.7%）。

除了南向资金，国内机构投资者的资产再配置也将是重要的增量来源。高盛测算，随着无风险利率下行，保险和养老金等长线资金对高股息权益资产的需求上升，可能推动约3万亿元人民币的国内资金转向股市。同时，随着全球共同基金对中国股票的低配程度收窄，每100个基点的仓位回补可能带来约160亿美元的买入需求。

企业自身的回报行动也构成了强有力的资金支撑。高盛预计，受政策推动和稳健的经营现金流支持，2026年中国上市公司的回购规模可能增长20%，叠加分红，全年回馈股东的总额可能接近4万亿元人民币。

行业配置：AI改变游戏规则

高盛在行业配置上维持对互联网/媒体娱乐、在线零售、科技硬件(从中性上调至增持)、材料和保险的增持评级。科技硬件板块涵盖多个产品供应链，高盛科技分析师看好智能手机、AI服务器/数据中心(包括冷却系统)、半导体和实体AI应用(如机器人)，但对个人电脑持选择性态度。

高盛表示，互联网和零售平台公司正在构建完整的AI生态系统，涵盖半导体、大语言模型、数据中心和AI应用。外卖补贴亏损应在2026年有所缓和，AI资本支出上行可能增厚盈利。相对于美国同行，这些公司的增长与估值权衡显得颇具吸引力，板块预期市盈率增长比仅为0.5。

保险板块在2025年下半年保费增长已有改善，可能进一步受益于实际利率下降推动的现金向投资转移趋势。债券收益率企稳和股票正向贝塔值可能提振投资收益，当前估值仍具吸引力，预期市盈率为7.1倍，市净率为1.0倍。

新基建和AI投资正在成为新的增长贡献者。反内卷政策在产能过剩问题突出的某些子行业略微改善了定价环境。高盛大宗商品策略师继续看好贵金属，尤其是黄金。

估值与政策：风险溢价仍有下降空间

尽管中国股市在过去一年经历了显著反弹，但高盛认为目前的估值依然具有吸引力。MSCI中国指数和沪深300指数的动态市盈率分别为12.4倍和14.5倍，处于周期中值附近。然而，与全球市场相比，MSCI中国指数较发达市场和除中国外的新兴市场仍分别存在38%和11%的折价。

高盛的宏观模型显示，MSCI中国指数的年底目标市盈率为13倍，沪深300为15倍。这意味着，当前市场价格尚未充分计入AI带来的右尾期权、潜在的政策刺激以及流动性超调的可能性。高盛指出，A股市场的股权风险溢价（ERP）仍然较高，随着国内无风险利率的下降，ERP仍有进一步压缩的空间，从而推动估值提升。

在政策层面，高盛认为2026年作为“十五五”规划的开局之年，政策窗口将继续保持对市场友好的态势。除了货币和财政政策的支持外，监管层对私营经济的态度将维持宽松，且对股市作为资源配置和财富创造场所的战略重视程度不断提升，这些因素都将为股市的稳健运行提供政策保障。