一边转让一边加盟，锦江酒店轻资产化能否走通？

锦江酒店近日拟转让所持有的四家酒店管理公司100%股权。转让完成后，公司全资子公司旅馆投资公司将租赁这四家公司旗下物业用于酒店经营

投资时间网、标点财经研究员 吕贡

当下，“去重转轻”已成为多个行业优化资源配置、提升竞争力的热门策略。以酒店行业为例，轻资产模式主要表现为特许经营、合同管理、委托管理等形式，其核心逻辑是通过减少固定资产投资，降低运营成本，进而提升资本效率。

根据毕马威中国研究院2025年11月发布的研究报告，近年来，无论是国际酒店品牌还是中国酒店品牌，固定资产占比均呈现逐年下降趋势。截至2024年，国际酒店集团的固定资产占总资产平均比例已降至6%以下，较2020年降低4.2个百分点，呈现出明显的轻资产化特征。

在此背景下，国内多家酒店品牌纷纷踏上“去重转轻”之路。近日，上海锦江国际酒店股份有限公司（下称锦江酒店，600754.SH）披露一则转让计划，公司拟通过非公开协议转让的方式，向控股股东锦江资本转让其持有的上海吉长堃100%股权、上海怀臬100%股权、上海鄂汉堃100%股权及上海辽堃100%股权，转让价格合计为2.07亿元。股权转让完成后，锦江酒店全资子公司旅馆投资公司将与上述四家酒店管理公司分别签署《房屋租赁合同》，租赁这四家公司旗下物业用于酒店经营。

从财务数据来看，锦江酒店此次拟转让的四家酒店管理公司表现欠佳。2024年，上海吉长堃、上海怀臬、上海鄂汉堃和上海辽堃均处于亏损状态，净利润分别为-178.39万元、-160.38万元、-274.72万元和-180.81万元，合计净亏超700万元。至2025年上半年，这四家公司虽扭亏，但净利润规模不足百万，仅徘徊在9.97万元至45.22万元之间。

锦江酒店此次交易标的主要财务信息

数据来源：公司公告

事实上，这并非锦江酒店首次转让旗下酒店管理公司。早在2023年10月，公司曾召开会议审议通过挂牌转让时尚之旅酒店管理有限公司（下称时尚之旅）100%股权的议案。时尚之旅为锦江酒店全资子公司，拥有21家酒店物业。2024年4月，锦江酒店与华安未来资产签订《上海市产权交易合同》，确定由华安未来资产受让上述股权，交易价款为16.55亿元。彼时数据显示，时尚之旅2022年净亏损201.79万元；2023年上半年扭亏，净利润录得1124.86万元。

锦江酒店主营涵盖全服务型酒店营运及管理业务、有限服务型酒店营运及管理业务、食品及餐饮业务三大板块。其中，有限服务型酒店营运及管理业务近年来构成公司主要收入来源，2022年至2024年，该板块收入占公司各年总营收比重均超九成，分别达97.91%、97.21%和96.58%。

而锦江酒店现有的有限服务型酒店营运及管理业务，包括对中高端酒店、中端酒店、经济型酒店的投资和经营管理等，运营模式主要分为“直营经营”和“加盟特许经营”两种。加盟特许经营又细分为特许经营和受托管理，特许经营形式下，公司将旗下品牌、注册商标等经营资源在约定期限内许可给受许酒店使用，并向受许酒店收取特许经营费；受托管理形式下，公司将管理模式、服务规范、管理人员等输出给受托管理酒店，并向其收取管理费。

近年来，锦江酒店持续推进“去重转轻”战略。在有限服务型酒店经营方面，公司不断缩减直营酒店规模，同时大力增设加盟酒店。截至2024年12月31日，公司已开业酒店数量合计为13416家，包含84家全服务型酒店及13332家有限服务型酒店。在有限服务型酒店中，加盟店达12646家，占比94.26%，直营店仅686家，占比5.11%，与2022年末相比，加盟店增加1922家，而直营店减少150家。

2025年上半年，有限服务型酒店中，锦江酒店新增414家加盟酒店，直营酒店减少43家；同年7至9月，公司再增228家加盟酒店，直营酒店则减少16家。截至2025年9月30日，公司已开店酒店数量为14008家，其中加盟店数量占到94.86%。

不过，从最新数据来看，锦江酒店的单店表现难言优异。以中国大陆境内酒店为例，2025年1至6月，有限服务型酒店平均房价为231.15元/间，同比降超15元/间，平均出租率同比微增0.7%，因而RevPAR（每间可售房收入）同比下滑5.10%至145.99元/间。其中，中端酒店、经济型酒店的RevPAR同比分别减少7.12%和3.80%；同期，全服务型酒店的RevPAR亦同比下滑10.23%。

2025年7至9月，锦江酒店中国境内有限服务型酒店的平均房价小幅回升至245.01元/间，但平均出租率同比下滑3.59%，RevPAR也较上年同期减少1.99%至170.94元/间。期间，公司全服务型酒店的RevPAR同样延续下行，降幅为4.65%。

锦江酒店2025年第三季度中国境内酒店的RevPAR情况

数据来源：公司财报

整体财务数据层面，2025年前三季度，锦江酒店仍未摆脱下滑态势，营业收入同比下降5.09%至102.41亿元，归母净利润同比减少32.52%，为7.46亿元；经营活动产生的现金流量净额同比下降19.58%至27.90亿元。轻资产化战略何时能为公司带来显著经营收效？

投时关键词：锦江酒店（600754.SH）