券商加速探索资管业务差异化发展路径

来源：证券日报

　　近年来，券商资管业务保持稳健发展态势。

　　最新数据显示，截至2025年11月末，券商（包含资管子公司）私募资管规模达5.8万亿元，产品结构持续优化。同时，在大集合产品改造收官与公募牌照申请步伐趋缓的背景下，券商更加重视投研能力建设，加速探索资管业务差异化发展路径。

　　头部效应显著

　　2025年以来，券商私募资管规模整体稳中有升。中国证券投资基金业协会发布的最新数据显示，截至2025年11月末，券商私募资管规模合计达5.8万亿元，创当年新高，较2025年初规模增加3311.63亿元，增幅为6.06%。

　　数据也显示出产品结构不断优化，券商私募资管业务向主动管理转型。截至2025年11月末，券商私募资管产品中，以主动管理为代表的集合资产管理计划规模为3.31万亿元，较当年初增长14.34%，在券商私募资管总规模中的比重从当年初的52.97%进一步上升至57.11%。单一资产管理计划规模为2.49万亿元，较当年初降低3.27%，占比近43%。

　　从产品类型来看，截至2025年11月末，券商私募资管产品中，固收类产品仍占据主导地位，规模为4.72万亿元，较当年初增长4.35%，占比81.41%；权益类产品、期货和衍生品类产品规模分别为3580.5亿元、357.15亿元，分别较当年初下降17.56%、增长7.77%。

　　值得注意的是，在各类产品中，混合类产品增长势头尤为明显。截至2025年11月末，混合类产品规模为6837.48亿元，较当年初大幅增长43.79%，占比从年初的8.7%上升至11.8%。对此，中原证券分析师张洋表示，在固收市场有所降温的背景下，券商固收类资管产品面临收益率及竞争力同步下降的局面，固收类产品将进一步由纯债向“固收+”及混合类产品转型。

　　聚焦行业竞争格局，各家机构私募资管产品管理规模呈现较大分化，头部效应显著，竞争持续激烈。截至2025年11月末，券商平均管理私募资管产品规模为610.19亿元，管理规模中位数为230.81亿元。具体来看，管理规模在2000亿元以上的有7家券商，管理规模在500亿元至2000亿元之间的有25家，管理规模在200亿元至500亿元之间的有19家，管理规模在200亿元以下的有44家。

　　加速转向投研驱动

　　公募业务是券商角逐的新赛道。随着基金市场迅速发展，“公募+私募”双轮驱动逐渐成为券商资管业务的重要发展战略。

　　不过，当前仅有少数券商拥有公募业务资格。数据显示，当前，共有15家券商及券商资管公司拥有公募基金管理资格。其中，有5家机构的公募基金管理规模在1000亿元以上，分别为东方红资管、华泰资管、中银证券、财通资管、国泰海通资管。整体来看，券商资管的公募基金管理规模与成熟基金公司相比仍有一定差距。

　　同时，近期券商大集合产品的公募化改造进入收尾阶段，引起市场高度关注。不少未取得公募牌照的券商已将旗下大集合产品管理人变更为同一集团体系下的公募基金公司，或对产品进行清盘。数据显示，截至2026年1月6日记者发稿，券商大集合产品仅剩3只。在此背景下，此前积极申请公募业务牌照的广发资管、光证资管、国金资管、国证资管均已退出排队行列。

　　“立足当前市场环境，面对多重挑战，券商资管业务应加速从‘牌照或渠道驱动’转向‘投研驱动’。”中国（香港）金融衍生品投资研究院院长王红英对《证券日报》记者表示，虽然券商申请公募牌照的脚步放缓，但券商仍可发挥自身投研优势，强化主动管理能力和全业务链协同效应，通过多元化资产配置、定制化产品设计提升客户服务能力，从而在与基金、保险等其他资管机构的竞争中构筑差异化优势，推动资管业绩增长。

　　在此方面，多家券商披露了资管业务未来的发力重点。例如，招商证券资管业务将聚焦三大策略：一是强化投研能力，以长期业绩稳定性和绝对收益为目标，提升投资者获得感；二是深耕量化、FOF（基金中的基金）、“固收+”等优势领域；三是强化投行、投资、财富管理等业务的协同，为客户提供一站式资产配置解决方案。西南证券则重点聚焦特定策略、区域、客户及资产类型，力求形成特色标签和业务长板。

　　展望2026年券商资管业务的发展趋势，张洋表示，公募基金费率改革向纵深推进将直接影响持有公募牌照相关券商或券商资管公司的营收水平，并对券商资管业务产生持续性传导效应。为保证产品竞争力、畅通销售渠道，券商资管产品的收费模式及费率水平有望进一步向公募基金靠拢。