2025年科技赛道逞强 结构牛市下基金业绩“冰火两重天”

2025年的A股，是一场被科技浪潮裹挟的结构性牛市。上证综指18.41%、深证成指29.87%、创业板指49.57%、科创50上涨35.92%——四大指数用两位数甚至接近50%的年度涨幅，为公募基金行业写下浓墨重彩的一页。

然而，牛市从来不是普惠的馈赠。Wind数据统计，截至12月31日的数据显示，全市场公募基金（只含主份额，下同）2025年平均收益率为19%，有95%的产品实现正收益，98只产品净值翻倍。其中，主动权益类基金更是扬眉吐气，平均收益率达32%，永赢科技智选混合发起A以233.29%的年度回报一骑绝尘。

（部分基金业绩数据截图，数据来源：Wind，截至2025年12月31日）

当科技赛道以凌厉之势重塑市场坐标，当被动指数悄然反超主动管理，当“迷你基金”一夜之间跻身百亿俱乐部，2025年的基金业，奏响了一曲冰与火交织的交响乐。

主动权益：科技赛道“造神”，分化空前

不过，在2025年结构性牛市中，既有精准踏上科技赛道实现业绩大涨的产品，也有‘踩错赛道’跑输大盘，甚至逆势下跌的产品。

Wind统计，普通股票型基金全年平均收益32.53%，混合型基金28.15%，均大幅跑赢沪深300指数26.34%的涨幅；然而，首尾差距令人咋舌：业绩最好的永赢科技智选混合发起A收益233.29%，最差的一只是鑫元消费甄选，其年度亏损率为19.65%，这只基金与永赢科技智选的首尾业绩相差252.94个百分点。

科技赛道成为“百倍基”流水线。98只净值翻倍基金中，名称带“科技”“数字经济”“AI”“芯片”者占比七成。永赢科技智选、中航机遇领航、红土创新新兴产业、中欧数字经济等4只产品更成为“百亿级爆款”，年末规模分别达115.21亿元、132.31亿元、108.46亿元、130.21亿元。

戏剧性的是，从规模上来看，它们几乎清一色在2024年末还是“迷你基”：永赢科技智选规模0.26亿元，中欧数字经济0.59亿元，红土创新新兴产业不足2亿元。短短三个季度，科技行情与资金申购共同演绎了“规模跃迁”的神话。

“灵活调仓”成为翻倍基的另一条路径。广发成长领航一年持有期混合上半年主要配置医药、化工、汽车等行业，下半年则显著加大了对科技板块的布局，全年收益最终定格156.37%。基金经理在季报中解释称，基于对产业趋势的重新评估，下半年组合结构进行了积极调整，以更好地捕捉科技成长主线带来的投资机会。

在业绩光谱的另一端，鑫元消费甄选以近20%的年度亏损率在主动权益产品中垫底，与冠军产品首尾业绩相差超过250个百分点。这只成立于2023年3月的发起式基金，正面临严峻的生存考验：截至2025年三季度末，其合并规模仅为0.29亿元，距离发起式基金三年届满时2亿元的规模“保壳线”尚有逾1.71亿元的缺口，剩余时间仅约三个月，保壳压力巨大。

指数产品：从工具到主角，宽基ETF构筑市场“主干道”

2025年，被动投资迎来了历史性的转折点。Wind数据显示，可统计的2046只被动股票型指数基金全年平均涨幅达28.98%，这一表现不仅超越了主流宽基指数，更首次超过了混合型基金28.15%的平均收益率。这标志着，在持续的结构性行情中，简单的指数化投资策略整体上已能与复杂的主动选股策略分庭抗礼，甚至略胜一筹。

市场的资金流向清晰地印证了这一趋势。以沪深300、中证A500等为代表的核心宽基指数ETF，获得了资金的持续性大幅涌入。数据显示，股票型ETF近三年平均年化收益率已达8.40%，平均业绩优于主动权益类基金。这促使大量资金，尤其是中长期配置型资金，将宽基ETF视为布局A股的核心工具。

这一变化的背后是投资者结构的深刻演变与投资理念的务实化转向。“选个股不如选赛道，选赛道不如选指数”——这句在几年前还略带自嘲意味的话，在2025年成为被大量数据和业绩验证的有效策略。对于追求市场平均回报、降低个股黑天鹅风险、并希望高效配置资产的大型机构和个人投资者而言，低成本、高透明、流动性好的宽基ETF提供了近乎完美的解决方案。头部宽基ETF的规模与流动性形成正向循环，使其市场地位愈加稳固。

固收与“固收+”：债基艰难求生，可转债一枝独秀

与权益市场的火热相比，2025年的债券基金略显落寞，投资债券的公募基金面临更高要求。

Wind统计显示，债券基金全年平均收益仅2.22%，其中，中长期纯债基金业绩均值为1.02%，短债基金为1.49%，这一收益水平在近年较为少见。业内人士分析指出，2025年债市面临的主要环境是，经济修复节奏偏缓，货币政策虽偏宽松，但在稳增长与防风险并重的政策框架下，利率大幅下行空间有限，收益率曲线更多体现为区间震荡。这一环境决定了债券市场整体以“票息+结构性资本利得”为主线。

在此背景下，“固收+”产品成为亮点。其中，二级债基等含权产品因能覆盖部分权益资产，平均回报表现优于2024年。而可转债基金的表现尤为亮眼，成为债券型基金中最为突出的细分品类。头部产品收益惊人，南方昌元可转债A以48.77%的年内回报位居榜首，民生加银增强收益A、博时转债增强A等也取得了35%以上的回报。可转债市场的结构性机会，成为固收+产品增厚收益弹性的重要来源。

FOF与养老：二次分散的“稳健港湾”

在市场结构性机会突出但单一赛道波动加大的背景下，以基金作为主要投资标的的FOF（基金中基金），凭借其二次分散风险的特性，为寻求稳健回报的投资者提供了有价值的配置工具。受权益市场业绩普涨拉动，FOF基金2025年全年平均涨幅15.12%，其中，国泰优选领航一年持有期混合(FOF)、易方达优势回报混合(FOF-LOF)A、易方达优势领航六个月持有混合(FOF)A等多只FOF基金全年涨幅超50%。

在激烈的市场竞争中，优秀的FOF管理人展现出出色的资产配置和基金选择能力。以国泰基金旗下的权益类FOF产品，国泰优选领航一年持有期混合（FOF）为例，截至2025年9月30日，该基金最近一年的收益率高达52.59%，其采用的“泰极量化轮动模型”旨在抓住市场超涨与超跌两极间的转折机会，通过动态配置寻求超额回报。该基金的策略表明，其核心在于通过分析宏观基本面，对股票、债券、商品等多类资产进行动态配置，并在此基础上优选基金构建投资组合。

与此同时，个人养老金投资在2025年也迎来了新的发展契机。作为个人养老金账户可投资的重要产品类型，养老目标基金，特别是目标日期型基金，因其采用“下滑曲线”机制、能够根据投资者退休日期自动调整资产配置而备受关注。这类基金根据目标日期（如2030、2035、2040、2045等）的不同，在权益资产配置比例、持有期和风险收益特征上存在显著差异。例如，距离目标日期较近的基金（如2030）权益仓位较低，侧重于资产的稳定性和流动性；而距离目标日期较远的基金（如2045、2050）则保持较高的权益仓位，以追求资产的长期增值。选择合适的养老目标日期基金，需要投资者结合自身的退休时间规划、风险承受能力和流动性需求进行综合判断。

资金版图：从“赎旧买新”到“越涨越买”

2025年，在结构性牛市的推动下，公募基金市场整体规模显著扩张。截至2025年11月底，公募基金总规模首次站上37万亿元的历史高位。在这场规模盛宴中，不同类型产品的资金流向呈现出鲜明的分化特征，投资者行为模式也发生了深刻变化。

一方面，以股票型ETF为代表的被动工具型产品成为无可争议的资金“吸金石”。数据显示，2025年全年ETF市场规模增长近2.3万亿元，截至12月30日，全市场ETF总规模突破6万亿元，较年初增幅超过60%。其中，核心宽基ETF规模连创新高，如华泰柏瑞沪深300ETF规模突破4000亿元，易方达沪深300ETF规模突破3000亿元，显示大资金正通过这一“主干道”持续流入市场。

另一方面，主动权益基金的资金面则更为复杂。尽管其整体业绩在2025年迎来回暖，但投资者似乎仍处于“赎旧买新”或观望状态。数据显示，截至2025年三季度末，主动权益基金的总规模较年初虽有增加，但总份额反而减少了约2900亿份，规模增长主要由业绩上涨贡献。这种“越涨越赎”的局面，与ETF市场持续获得净流入的景象形成了鲜明对比。

机构资金的配置方向在2025年也尤为明确，呈现出向核心资产和高景气赛道集中的趋势。保险资金在上半年除了重点关注高股息个股，也积极围绕高股息和科技成长两大主题配置ETF。进入下半年，在政策支持和市场情绪向好的背景下，配置型资金加快布局，宽基ETF内部，特别是中证A500相关ETF的净流入规模明显扩大，这被市场普遍认为与险资增配股市有关。机构普遍认为，相较于传统宽基，中证A500等行业分布更均衡的指数，因其兼具长期底仓稳健性和新质生产力的增长弹性，有望成为中长期资金更优的配置工具。

个人投资者的行为模式，则在社交媒体和互联网平台的催化下加速演变。科技主题基金亮眼的赚钱效应，通过短视频、直播和投资社区等渠道被迅速放大和传播，极大地缩短了投资者认知和决策的周期，也加速了资金向“科技主题基金”的聚集。

（财经研究员：罗雪峰 周子章）