“中保”盘点2025⑥中国资产大爆发！险资与股市如何相互成就？

2026年开局，A股迎来“开门红”，沪指时隔两个月再创十年新高，保险股表现亦不俗。

1月5日、6日两个交易日，新华保险（601336.SH）、中国太保（601601.SH）、中国人保（601319.SH）、中国人寿（601628.SH）、中国平安（601318.SH）涨幅分别为15.93%、12.98%、9.50%、9.16%、8.65%。表现活跃的险资在助推着股市，而股市的开年活跃也成就了保险股的“开门红”。我们更有必要盘点一下刚刚过去的2025年度保险资产端的细枝末节。

在这一年里，对于保险资产端来说，“长钱长投”“耐心资本”无疑是关键词。这既是政策层面对险资作为社会“压舱石”资金的要求，也是险资自身应对低利率态势下“利差损”风险的必然之举。

2025年，是险资表现活跃、积极入市的一年，也是在资本市场收益颇丰的一年。A股三大指数年线齐上演“两连阳”，其中上证指数在2025年累计涨18.41%，深成指涨29.87%，创业板指涨49.57%。市场交易活跃，日成交超万亿已成常态，沪深两市全年总成交额超400万亿元，同比增长超六成，创下年度历史新高。

中国资产在2025年大爆发，在国内保险资金加快入市步伐的同时，外资也表现出对中国资产的浓厚兴趣。Wind数据显示，2025年以来，外资机构已累计调研A股上市公司逾9000次。

就在辞旧迎新之际，2025年12月31日，友邦保险资产管理有限公司和荷全保险资产管理有限公司同时获监管批复开业，这也为中国保险资产端2025年再添新亮点，画了一个完美的句号。

正如友邦人寿董事长及友邦保险资管董事长张晓宇所言：“随着国内保险资金规模不断扩大，人口老龄化加速带来养老投资需要，实体经济对‘耐心资本’的需求与日俱增，保险资管行业正迎来快速发展的机遇。”

站在2026年的新起点上，中国险资理应整装待发。

政策红利

从2024年9月24日国新办发布会宣布一揽子利好重磅政策开始，中国资产就被“点燃”，市场总结为“9·24行情”。

进入2025年，政策层和监管层持续发力，为险资入市创造有利条件。2025年1月，中央金融办等六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，重点引导商业保险资金、全国社会保障基金、基本养老保险基金、企（职）业年金基金、公募基金等中长期资金进一步加大入市力度。

2025年4月，金融监管总局印发《关于调整保险资金权益类资产监管比例有关事项的通知》，

上调权益资产配置比例上限，简化档位标准，将部分档位偿付能力充足率对应的权益类资产比例上调5%，进一步拓宽权益投资空间，为实体经济提供更多股权性资本；提高投资创业投资基金的集中度比例，引导保险资金加大对国家战略性新兴产业股权投资力度，精准高效服务新质生产力；放宽税延养老比例监管要求，明确税延养老保险普通账户不再单独计算投资比例，助力第三支柱养老保险高质量发展。

2025年7月，财政部发布《关于引导保险资金长期稳健投资 进一步加强国有商业保险公司长周期考核的通知》，对险资经营效益类指标的“净资产收益率”和“（国有）资本保值增值率”进行了考核“松绑”，降低当年度考核权重，提高长周期考核权重。

进入2025年12月后，“红利”政策依旧不断。如12月5日，金融监管总局发布《关于调整保险公司相关业务风险因子的通知》，下调保险公司持仓时间超过三年的沪深300指数成分股、中证红利低波动100指数成分股的风险因子从0.3下调至0.27，该持仓时间根据过去六年加权平均持仓时间确定。保险公司持仓时间超过两年的科创板上市普通股的风险因子从0.4下调至0.36。该持仓时间根据过去四年加权平均持仓时间确定。

2025年12月31日，证监会印发《关于推动不动产投资信托基金（REITs）市场高质量发展有关工作的通知》提出，加大力度引导保险资金、社保基金、年金基金等各类中长期资金入市，发挥其稳定器和压舱石作用。

顺势而为

在政策鼓励、监管“松绑”之下，嗅觉灵敏的险资亦顺势而为。

2025年险资入市力度，从举牌就可见一斑。公开信息显示，2025年险资举牌上市公司至少33次，远超2024年全年的20次水平。举牌的险企包括中国人寿、平安人寿、太保寿险、新华保险、民生人寿、中邮保险、泰康人寿、长城人寿、阳光人寿、瑞众保险、弘康人寿、信泰人寿、利安人寿，其中平安人寿表现最为活跃，举牌多达12次，并两次举牌同业公司中国太保H股。

从险资举牌对象来看，有两大主要特征。首先，从行业来看，银行、交通运输、公用事业、能源等颇受险资青睐，这些股票拥有高股息、现金流稳定的特点，与险资长期负债的收益要求高度匹配；其次，港股成为险资举牌的主战场。在业内人士看来，港股市场是险资进行全球化资产配置的主要途径之一，且港股市场拥有不少低估值的优质资产。

在2025年险资入市过程中，还有一个值得关注的现象，那就是险资长期投资改革试点。所谓险资长期投资改革试点，是指由保险机构设立私募证券投资基金募集保险资金，主要投向二级市场股票并长期持有，以此发挥险资“长期资金、耐心资本”优势的一项改革举措。

对于险资长期投资试点，金融监管总局在2025年批复第二批和第三批试点，加上2023年的第一批试点，累计批复总额已达2220亿元。

2025年，险资系私募基金公司已增至7家，获批试点的保险公司有中国人寿、新华保险、太保寿险、泰康人寿、阳光人寿、人保寿险、太平人寿、平安人寿等。

险资入市的快节奏也反映在具体的数据上。金融监管总局最新披露的数据显示，截至2025年三季度末，险企资金运用余额为37.46万亿元。其中，险资对债券的配置比重从2025年二季度末的49.32%降至48.53%。

也就是说，在2025年三季度，险资配置债券占比自2022年二季度监管公开相关数据以来首次下降。

在低利率态势下，险资资产端的配置覆盖负债端的成本，并不是那么简单的事。因此，险资降低债券配置、加大权益市场投资是基于现阶段市场环境的应对之举。

就如华泰固收研报指出的，在过去保险高速发展的二十多年中，利率环境一直较为友好。以10年国债为例，虽然期间有所波动，但其平均水平明显高于保险公司的负债成本。然而向前看，利率长期下行的大趋势使得保险面临的利率环境很难回到此前的友好状态。

新年展望

既要回顾2025，更要展望2026，新的起点令人寄予新的期待。

毋庸置疑，险资面临的投资环境有了新变化。中短期内，为稳经济，适度宽松的货币政策还会发力，这意味着低利率态势还将继续。

对于险资配置，中信建投非银团队2025年12月底的一篇研究报告指出，展望来看，固收配置方面，一方面预计期限匹配仍是险资后续固收资产配置的核心主线，但需更好平衡配置性价比与拉长久期；另一方面在配置盘基础上还需进一步强化主动交易能力，助力增厚组合收益。权益配置方面，保险资金对公开权益配置比例有望进一步提升，高股息股票预计仍为主要配置方向，而对新质生产力领域的投资布局亦有望进一步提升，提升组合长期投资回报潜力。

五矿证券近日发布的研报认为，未来商业保险资金入市新增资金的来源主要包括三方面：新增险资长期投资的试点规模、股票业务因子调整带来的新增投资、商业保险公司新增现金流。

“如果利率持续维持低位，保险资金配置权益类资产的占比仍将继续上升。保险资金股票投资主要方向仍然是沪深300成分股中的高股息率股票如银行股。同时，中证红利低波动100指数成分股中，不属于沪深300指数成分股且自由流通市值高的股票，也有可能获得保险资金的投资。”五矿证券表示。

2026年，保险行业切换至新会计准则。在新会计准则下，险企能够将所持股票的分红计入利润表，而股票价格的波动则不会影响当期利润，会进一步鼓励险资“长钱长投”。

总之，在政策指引、应对“利差损”风险以及行业新规下，险企在资产端对于权益资产的配置需求意愿仍然强烈。

与此同时，“十五五”规划建议多次提及发展新质生产力，并明确提出推动科技创新和产业创新深度融合。2026年又是“十五五”开局之年，险资作为“耐心资本”，投资领域自然也会延伸至这一领域，以实现自身的高质量发展和服务中国式现代化大局。