PTA&MEG：估值有修复，预期尚可

（来源：紫金天风期货研究所）

来源：紫金天风期货研究所

【20260106】聚酯周报：估值有修复，预期尚可

PTA观点小结

核心观点：中性 假期PTA变化不大，聚酯略降负，近端平衡偏紧，1-2月季节性累库压力不大，现货加工费走扩较明显，估值修复后驱动一般，短期关注成本和资金影响。

月差：中性 远月月差逢低正套机会。

现货：中性 PTA现货市场商谈氛围一般，现货基差偏强，1月在05-40~45附近商谈。

成本：中性 PX供应有提负计划，PXN高位持稳，估值有修复。

装置变动：中性 PTA装置检修中，关注加工费修复后检修是否存在变数，YS3套检修中，中泰重启，独山1重启，独山3检修，威联提负至9成，1月新材料、英力士有检修计划。

下游需求：中性 需求织造季节性略走淡，聚酯大厂有减仓，节后负荷90.8%不低，聚酯12-1月开工评估91%、88%。加弹、织机、印染有降负至74%、59%、69%。

供需平衡：谨慎偏强 PTA国内检修高位，聚酯负荷持稳，12月平衡偏紧去库，1-2月累库压力季节性同比不高。

加工利润：谨慎偏空 PTA-布油价差修复较多，PXN至350+美元偏高，PTA加工费修复至300+元。

PX观点小结

核心观点：中性 PX供需尚可，短期PXN350+，国内外供应边际均有回升，短期估值不低，关注回调后机会。

月差：中性 供需变化不大，月差持稳偏强。

现货：中性 PX现货偏强，浮动价表现一般，2月浮动预计维持在-2/-1左右，3月现货预计维持在+0/+1左，4月日内在+1.5有卖盘。

装置变动：谨慎偏空 国内90%整体高位，国内扬子、威联、福化略提负，福佳重启一条线，天津石化检修中。

进口：谨慎偏空 亚洲亚洲负荷80.9%。印尼2套装置略提负，GS歧化重启略提前，印度OMPL装置有计划2月重启。

下游需求：中性 需求订单边际略走弱，织造负荷季节性略回落，聚酯90.8%高位持稳，聚酯库存压力不大。

供需平衡：谨慎偏强 1-2月供需松平衡，预计26年上半年前PX压力不大，格局预期偏好。

加工利润：谨慎偏空 PXN持稳偏强，目前PXN350+美元高位附近。

乙二醇观点小结

核心观点：中性 乙二醇海外检修有增加，后续进口量或降，到港预期不低，仍面临季节累库，短期预计区间震荡。

月差：谨慎偏空 供需累库逐步兑现中，近端价差偏弱。

现货：谨慎偏空 MEG基差适度走弱。目前本周现货基差在05合约贴水133-136元/吨附近，商谈3702-3705元/吨。

装置变动：中性 乙二醇国内总负荷73.7%，煤制负荷75.8%。国内检修量变化不大，富德、盛虹、中化泉州检修中，煤化工河南能源永城更换催化剂，兖矿检修中，华谊重启。

进口：谨慎偏多 海外装置检修不低，2月进口预计下降。中国台湾南亚两条线72万吨装置检修，沙特45万吨、70万吨2套装置检修，科威特53万吨、伊朗40计划月底检修，伊朗50检修中。美国南亚检修中，GCGV降负中。

下游需求：中性 需求聚酯负荷90.8%，聚酯库存压力不大，加弹、织机、印染负荷74%、59%、69%。订单季节性略回落中。

供需平衡：中性 供应略有改善，进口预期有改善，需求季节性走弱中，1-2月小幅累库压力。

加工利润：中性 油制、煤制亏损，边际亏损下降。

终端走淡中，聚酯负荷持稳

织造订单走淡

• 终端需求季节性走淡，假期前后消化原料备货为主，下游备货半月附近。织造继续降负，截至1月4日，加弹、织机、印染开机率略降至74%（-5%）、59%（-1%）和69%（-）。成品库存小幅回升中，新订单氛围走弱。

数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

聚酯现金流压缩，负荷持稳略降

• 截止1.4日，聚酯负荷90.8%附近，聚酯现金流被挤压，聚酯平均库存至11.4天附近。

• 节前原料偏强，聚酯利润被挤压，现金流亏损，大厂有减产动作，聚酯负荷下降，当前库存不高，聚酯负荷维持。

数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

聚酯库存压力不大

• 当前聚酯库存持稳略回升，压力不大，截至1.4日POY、DTY、FDY和短纤库存在13.3、23.7、13.6和9.7天。

数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

聚酯利润表现一般

• 前成本偏强，涤丝产业链利润压缩，长丝、切片现金流有亏损明显。

数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

聚酯开工评估

• 截至1.4日，聚酯负荷90.8%，12-1月负荷预估91%、88%。

• 未来开工评估来看，聚酯库存压力不大，但效益不佳下1月中旬后聚酯工厂有陆续减产计划。

数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

PTA加工费有修复

PTA检修量不低

• PTA装置变动，YS3套检修中，中泰重启，独山1重启，独山3检修，威联提负至9成，1月新材料、英力士有检修计划。

• 前期长停装置预计26年继续检修，1-2月计划检修量不低，关注加工费修复后装置是否存重启计划。

数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

PTA库存略降

• 据忠朴数据，截止1月4日，PTA社会库存持稳回落，（除信用仓单外）库存至203万吨，库存下降2.3万吨。PTA工厂库存下降，仓单库存略降。当前PTA库存压力不大。

数据来源：杭州忠朴，郑商所，紫金天风期货研究所

PTA平衡表

• 假期PTA变化不大，聚酯略降负，近端平衡偏紧，1-2月季节性累库压力不大，现货加工费走扩较明显，估值修复后驱动一般，短期关注成本和资金影响。

• 供应端，PTA装置动态，YS3套检修中，中泰重启，独山1重启，独山3检修，威联提负至9成，1月新材料、英力士有检修计划。

• 需求端，截止1.4聚酯负荷维持至90.8%负荷不低，大厂部分减产动作，下游订单走弱中，加弹、织机、印染开工率回落至74%（-5%）、59%(-1%)和69%(-)。织造原料备货在半月附近。

• PTA平衡表，近端偏紧，加工费修复偏多，关注装置是否重启，1-2月季节性累库压力不高，短期关注成本和资金影响。

数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

PTA部分席位净持仓VSPTA价格

• 外资控股的期货公司席位净多持仓小幅增加。

数据来源：郑商所，紫金天风期货研究所

PX供应部分重启

北美汽油季节性回升

• 美国汽油库存底部回升，汽油裂解高位回落。

数据来源：路透，紫金天风期货研究所

亚洲短流程偏强

• 近期PX表现偏强，亚洲歧化和短流程效益偏强。亚洲芳烃做化工经济性更好。

数据来源：WIND，紫金天风期货研究所

芳烃美亚价差略收窄

• 美亚套利价差略收窄，甲苯美亚价差154元，二甲苯美亚价差74美元。二甲苯关税被豁免。

• 2025年11-12月韩国出口美国芳烃增加。韩国出口国内PX量仍然保持高位。

数据来源：隆众资讯，紫金天风期货研究所

亚洲负荷不低

• PX装置动态，国内90.6%，亚洲负荷80.9%。国内扬子、威联、福化略提负，福佳重启一条线，天津石化检修中。亚洲，印尼2套装置略提负，GS歧化重启略提前，印度OMPL装置有计划2月重启。

• 随着效益改善，亚洲整体略提负。

数据来源：隆众资讯，紫金天风期货研究所

PX平衡表

• PX供需尚可，短期PXN360+，国内外供应边际均有回升，短期估值不低，关注回调后机会。

• 国内90.6%，亚洲负荷80.9%。国内扬子、威联、福化略提负，福佳重启一条线，天津石化检修中。亚洲，印尼2套装置略提负，GS歧化重启略提前，印度OMPL装置有计划2月重启。

• 平衡来看，PX供需松平衡，PXN回升360+附近估值不低，关注资金变化。

数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

PX内外价差走扩、月差持稳，TA盘面加工费修复

• 目前市场PX外盘-内盘价差走扩，PX3-5月差持稳，TA05加工费修复至300+。

数据来源：wind，隆众资讯，紫金天风期货研究所

产业链价差修复

• 产业链利润修复较多，PXN和PTA加工费均有修复，近期回升至高位。

• 目前PTA-原油价差修复，反映了远月偏好预期，PXN整体略偏高，关注资金变化。

数据来源：紫金天风期货研究所

EG区间震荡

乙二醇负荷持稳

• MEG整体负荷高位持稳。截至1月4日乙二醇总负荷73.7%，煤制负荷75.8%。

数据来源：CCF,紫金天风期货研究所

EG开工率略回升

• 乙二醇装置动态，国内检修量变化不大，富德、盛虹、中化泉州检修中，煤化工河南能源永城更换催化剂，兖矿检修中，华谊重启。CCF产能基数调整，淘汰部分长停产能，整体负荷提升。

• 新装置，宁夏畅亿20万吨新装置稳定运行中。

数据来源：CCF,紫金天风期货研究所

EG效益表现一般

• 乙二醇效益一般，油制、煤制亏损，随着价格重心上移亏损略减小。

数据来源：紫金天风期货研究所

海外检修有增加

• 海外装置检修不低，中国台湾南亚两条线72万吨装置检修，沙特45万吨、70万吨2套装置检修，科威特53万吨、伊朗40计划月底检修，伊朗50检修中。美国南亚检修中，GCGV降负中。

• 11-12月到港不低，据海关数据11月进口58万吨，12月预估70万吨。1-2月到港或有下降。

数据来源：海关总署，紫金天风期货研究所

港口库存企稳

• 截止1月5日，华东主港地区MEG港口库存约72.5万吨，环比下降0.5万吨。整体库存中性。

• 从到港量来看，12.29-1.4，预计到货总量在10.6万吨附近，实际到港8.3万吨。1.4-1.11预计到港17.8万吨,下旬到港预报偏高，港口库存预期略回升。

• 聚酯工厂乙二醇原料备货天数14.6天，下游备货略回升。

数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

乙二醇平衡表

• 乙二醇海外检修有增加，后续进口量或降，到港预期不低，仍面临季节累库，短期预计区间震荡。

• 供应端，截至1月4日乙二醇总负荷73.7%，煤制负荷75.8%。国内检修量变化不大，富德、盛虹、中化泉州检修中，煤化工河南能源永城更换催化剂，兖矿检修中，华谊重启。海外装置检修不低，中国台湾南亚两条线72万吨装置检修，沙特45万吨、70万吨2套装置检修，科威特53万吨、伊朗40计划月底检修，伊朗50检修中。美国南亚检修中，GCGV降负中。

• 需求端，聚酯1.4日负荷至90.8%，12-1月负荷评估91%、88%，终端订单略走淡，节前下游有备货，备货天数半月附近。

• 平衡来看，海外检修增加，进口预期改善，下方有支撑，到港仍然高位，季节性累库中，上方驱动一般，短期区间震荡看待。

数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

价差结构

PTA基差企稳，5-9月差持稳震荡

数据来源：WIND，CCF，紫金天风期货研究所

乙二醇收基差，月差持稳偏弱

数据来源：WIND，CCF，紫金天风期货研究所

远月结构

数据来源：郑商所，大商所，新交所，紫金天风期货研究所