法拉利“权力游戏”续集上演

撰文| 莫 莉

| 黄大路

设计| 甄尤美

在法拉利首款纯电车型进入交付倒计时之际，股东层面的控制权安排先一步完成了续期。

当地时间2026年1月3日，阿涅利家族旗下埃克索集团(Exor)发布声明称，已与法拉利创始人之子皮耶罗·法拉利（Piero Ferrari）及其相关家族安排续签有关意大利豪华跑车制造商法拉利（Ferrari N.V.）的股东协议。

据了解，新协议将在现行协议于2026年1月4日到期后生效，期限至2029年1月4日，并在届满后自动续期三年，除非双方提出终止。

据路透社报道，Exor目前持有法拉利约20%股权，皮耶罗·法拉利持股约10.6%，双方合计掌握超过48%的投票权，Exor首席执行官约翰·埃尔坎（John Elkann）担任法拉利董事长，皮耶罗·法拉利为副董事长及非执行董事。

根据彭博社的报道，这次续约发生在法拉利推进首款纯电车型，同时行业面临逆风之际，协议延续了两大长期股东在投票与持股问题上的协同框架，强化了治理连续性的预期。

然而，对于外部投资者而言，这次并非单纯的“续签”，更像在电动化关键节点，把股东层面的分歧空间进一步收窄。

续到2029年

从条款本身看，这份协议主要做了两件事，表决前先对齐、转让前先问对方。

Exor在声明中披露，新协议允许双方就法拉利股东大会需要审议表决的事项协调立场，并设置相互的优先要约权。也就是说，任一方若计划向第三方转让法拉利股份，另一方将先获得要约并决定是否接盘。

在时间安排上，协议并不是从“签字日”起算，而是衔接原协议到期后的治理空窗。期限同样明确，原协议于2026年1月4日到期后，新协议开始执行，三年期至2029年1月4日，到期后如未终止将自动再续三年。

法拉利的忠诚投票机制，让这份股东协议的影响力不止体现在股比上。路透社此前Exor减持的报道中提到，即便Exor通过加速簿记出售约4%股份、筹集约30亿欧元后，仍为法拉利最大股东，持股约20%，投票权约30%，且该交易不影响其与皮耶罗·法拉利的股东协议。

同时，法拉利当时回购了约66.7万股，金额约3亿欧元，作为公司既定回购计划的一部分。Exor将减持解释为降低组合集中度并为未来收购预留资金，但同时重申长期承诺。

这意味着，即便Exor在资本层面做调整，治理层面的同盟关系仍被保留并延长。对于一家坚持低产量、强调定价权与个性化定制的车企而言，股东端的稳定，往往会直接传导到产品节奏、投资强度以及股东回报政策上。

血脉与控权

实际上，法拉利的控制权故事比它的车型谱系更长。

法拉利由恩佐·法拉利（Enzo Ferrari）于1947年创立。品牌诞生初期，法拉利在1947年推出125 S，这是第一辆挂上法拉利徽章的车型。

当业务走向规模化，资金与控制边界的拉扯就开始出现。根据法拉利官网，1969年6月21日，菲亚特宣布购入法拉利50%股份，两家公司在更早的1950年就已有合作项目。

在此之前，法拉利曾在上世纪60年代与福特就收购进行谈判。MotorTrend提到，这场谈判最终破裂，而恩佐·法拉利不愿在赛车业务上让出控制权，是外界常被提及的背景之一。谈判失败后，菲亚特入股成为新的出路。

也正因此，1969年与菲亚特的合作被普遍视为一次以资本换产能，以自主换品牌的平衡。

1988年，菲亚特进一步把持股提升至90%，恩佐·法拉利保留10%。

恩佐·法拉利在1988年去世后，这部分股权由其子皮耶罗·法拉利延续持有。今天皮耶罗·法拉利仍是法拉利的第二大股东，这张10%门票让创始人家族在每次治理重构中依然具备关键席位。

法拉利真正走向资本市场独立，是与菲亚特克莱斯勒（FCA）分拆的节点。

Exor与皮耶罗·法拉利在2015年12月签署股东协议，为分拆后提供稳定框架。Exor当时披露，分拆完成后其持股约23.5%，对应约33.4%的投票权，皮耶罗·法拉利持股约10%，对应约15.4%的投票权。

路透社援引约翰·埃尔坎的话称，在法拉利开启新篇章之际，双方签署该协议是为了提供“保证法拉利未来强大与独特性所需的稳定”。

十年后，续约把这套安排延至2029年，核心仍是把两家长期股东的立场尽量绑在一起。

当然，除了这些故事，与之有关的阿涅利家族的故事也同样“精彩”，本文不做赘述，细节可见《汽车豪门的母子战》。

撕逼

纯电倒计时，股东稳定只是前提

这续约之所以如此受关注，还因为法拉利正在迈过纯电门槛。

法拉利CEO贝内代托·维尼亚（Benedetto Vigna）多次强调，法拉利将并行推进燃油、混动与纯电三条路线。

据路透社报道，贝内代托·维尼亚在股东大会上表示将继续投资三种动力形式，以便给客户“最大自由选择”。同时，混动车型在上一年占法拉利销量的51%，约翰·埃尔坎也表示关键电驱部件在马拉内洛开发和手工制造。

法拉利在2019年推出SF90 Stradale等混动产品线，被视为其电动化布局的重要节点。

时间节奏上，根据2025年10月资本市场日上法拉利公布2030年规划，其预计到2030年产品阵容将有40%燃油车、40%混动、20%纯电动车，同时计划在2026至2030年间平均每年推出4款新车型。

目前，法拉利对外给出的首款纯电车时间表更清晰了。

法拉利本来计划于2025年10月展示其首款纯电车型Elettrica，但计划一度被推迟。根据目前透露的信息，Elettrica关键组件由“e-building”工厂自主研发生产。路透社披露，法拉利预计从2026年10月开始交付首款纯电车型。

而法拉利已将第二款纯电车型的推出，推迟到了最早2028年，理由是高性能豪华纯电市场需求不足。

这也让法拉利在接下来两年面临更具体的考验，要把首款纯电车做成不破坏稀缺性的产品，而不是一辆与其他豪华纯电同质化的技术秀。此外，还要在电池成本、整车重量与驾驶体验之间，维持客户对法拉利的传统预期。

彭博社指出，法拉利正努力在行业逆风下保护定价能力与低产量战略。

在这种背景下，Exor与皮耶罗·法拉利选择把治理框架再延长三年，味着两大长期股东在股权与投票权层面的协同将至少延续至2029年，这不仅减少了治理层面的不确定性，也让法拉利在电动化关键窗口期的战略决策更具连续性与可预期性。