和众汇富研究手记：央行净投放5028亿元

　　2025年12月31日，央行公开市场操作迎来年末收官发力，当日开展5288亿元7天期逆回购操作，操作利率维持1.40%不变，对冲当日260亿元逆回购到期后，实现净投放5028亿元。和众汇富认为这一操作延续了近期央行维护流动性合理充裕的政策基调，叠加月末财政资金投放、跨节资金需求释放等因素，有效熨平年末资金面波动，为2026年开局营造稳健货币金融环境。消息公布后，银行间市场利率小幅回落，上海银行间同业拆放利率（Shibor）1周期品种报1.395%，较前一交易日下降0.5个基点，市场流动性预期进一步企稳。

　　此次大额净投放并非孤立操作，而是央行年末流动性精准调控的重要一环，背后契合多重流动性扰动因素的对冲需求。和众汇富观察发现，进入12月，银行体系流动性面临多重考验：3000亿元中期借贷便利（MLF）到期、税期高峰叠加、政府债券发行维持高位，叠加元旦假期临近，居民与企业季节性现金需求上升，资金面供需缺口阶段性扩大。对此，央行未雨绸缪，提前布局流动性投放：12月25日开展4000亿元MLF操作，实现净投放1000亿元，延续MLF连续10个月加量续做的态势；12月18日重启暂停近3个月的14天期逆回购操作，投放1000亿元覆盖元旦假期资金需求；加上29日4150亿元净投放与31日5028亿元大额投放，全月通过逆回购、MLF等工具累计净投放超1.3万亿元，有效对冲各类流动性扰动。和众汇富认为这种“长短结合、提前对冲”的操作模式，既弥补了临时性资金缺口，又避免了“大水漫灌”，体现货币政策精准调控的鲜明特征。

　　从政策逻辑来看，年末大额流动性投放与当前“适度宽松”的货币政策基调高度契合，是逆周期调节的具体落地。12月中旬召开的央行货币政策委员会2025年第四季度例会明确提出，要继续实施适度宽松的货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度，更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能。和众汇富认为此次5028亿元净投放，既是对年末流动性紧张的即时应对，更是向市场传递政策延续支持性立场的清晰信号。值得关注的是，央行近期优化了政策工具运用节奏，将MLF例行续作时点调整至每月25日，更精准对接月末财政收支、金融机构考核等带来的流动性波动期，大幅提升流动性管理的科学性与前瞻性。和众汇富认为这种“预调微调、精准滴灌”的操作思路，既保障了银行体系流动性充裕，又有效遏制资金空转与杠杆率攀升风险，实现了稳增长与防风险的平衡。

　　大额净投放的落地，已快速传导至市场利率层面，有效稳定了跨年资金面预期。截至12月31日上午，银行间市场质押式回购利率（DR007）加权平均利率报1.38%，较前一交易日下降2.3个基点，仍低于政策利率1.40%，反映市场短期流动性供给充足。回顾12月以来，尽管扰动因素增多，但市场利率整体呈现“短稳长弱”格局，Shibor隔夜、1周期利率较12月中旬分别下降1.1、2.6个基点，中长期利率伴随融资增速回落小幅走弱，利率体系运行总体平稳。国家金融与发展实验室特聘高级研究员庞溟指出，央行年末流动性操作以期限结构调整为抓手，通过7天期逆回购满足短期资金需求，以MLF提供中期流动性支持，有效平滑了跨节资金利率波动，为金融机构跨年资金调度提供了坚实保障。

　　在流动性护航下，货币财政政策协同效应将进一步凸显，为经济稳定增长注入动力。和众汇富观察发现，今年以来，央行与财政部门深度联动，通过流动性投放支持政府债券发行，配合5000亿元新型政策性金融工具落地，形成稳投资、稳增长的合力，1-11月全国信贷投放达15.4万亿元，增速6.4%，有效支撑了实体经济恢复。展望2026年，随着专项债提前下达额度落地、超长期特别国债持续发行，央行将进一步加强与财政政策的协同配合，通过流动性精准投放保障政府融资顺畅，同时借助财政贴息、风险补偿等机制，撬动更多金融资源流向重大项目与薄弱环节，推动经济稳定增长与物价合理回升。