全球MDI市场迎新一轮涨价潮，万华化学风头最劲但非始作俑者

2025年12月，全球聚氨酯产业链经历了一次显著的价格波动。以万华化学（600309.SH）、巴斯夫、亨斯迈、陶氏化学为代表的全球主要MDI（二苯基甲烷二异氰酸酯）生产商，在短短三周内密集发布涨价通知，调价范围覆盖亚洲、欧洲、中东、非洲及拉丁美洲，涨幅普遍在200–350美元/吨或等值欧元。

有业内人士表示，此轮巨头频频同步上调MDI/TDI价格，聚氨酯价格迎来了近三年来难得一见的强势表现。

调价动态

这一轮涨价风声最大的是万华化学，但发起者并不是它。

2025年11月20日，德国化工企业巴斯夫（BASF）发布通知，宣布自即日起对销往南亚地区的MDI（二苯基甲烷二异氰酸酯）基础产品价格上调200美元/吨。这一举措被视为本轮全球聚氨酯原料价格调整的起点。

在巴斯夫宣布调价后一周内，全球主要MDI生产商陆续跟进。万华化学于12月1日发布官方通知，对东南亚及南亚市场的聚合MDI与纯MDI统一上调200美元/吨；同日，其位于匈牙利的子公司BC（BorsodChem）宣布对欧洲市场全系MDI产品提价300欧元/吨。12月8日，万华化学进一步扩大调价范围，宣布对中东、非洲及土耳其地区的MDI产品涨价350美元/吨，拉丁美洲全系MDI/TDI价格上涨200美元/吨。

同期，美国亨斯迈（Huntsman）与陶氏化学（Dow Chemical）亦分别于12月初发布类似公告，对欧洲、中东及非洲地区全系MDI产品提价300至350欧元/吨。上述调价覆盖了全球主要消费区域，显示出高度协同的市场行为。

资本市场对此迅速反应。截至2025年12月31日，万华化学A股股价在近20个交易日内累计上涨超过12%，市值稳定在约2400亿元人民币水平。作为全球最大的MDI生产商，其价格策略对市场具有显著引导作用。

值得注意的是，此轮调价并非由单一企业主导，而是由国际巨头率先发起、中国龙头企业快速响应并扩展至更广区域，反映出当前全球MDI市场已形成多极联动的定价机制。 此次集中调价的时间点并非偶然。从历史周期看，MDI价格通常在第四季度因装置检修、能源成本上升及年末备货需求而出现季节性波动。但2025年的调价幅度和覆盖范围明显超出常规季节性调整，背后有更深层次的结构性因素支撑。

供应收缩

据多方消息显示，2025年第四季度，全球MDI供应端出现显著收缩，主要源于多套主力装置集中进入计划内或非计划检修状态。

在中国，万华化学宁波基地一套100万吨/年的MDI装置于11月15日启动为期55天的年度大修。该装置为全球单套产能最大之一，其停产直接导致国内MDI供应减少约30%。与此同时，巴斯夫位于重庆的40万吨/年MDI合资装置（与重庆化医控股）以及上海科思创（Covestro）的60万吨/年装置也于12月进入计划检修期。

在欧洲，供应扰动更为严重。亨斯迈位于荷兰罗曾堡（Rozenburg）的28万吨/年MDI装置因设备故障于11月下旬紧急停车，预计停产时间不少于一个月。巴斯夫位于德国路德维希港的65万吨/年MDI装置则因上游原料（苯胺）供应不足，自10月起持续维持低负荷运行，预计将持续至2026年3月。此外，科思创德国多尔马根基地亦因能源成本高企而降低开工率。

中东方面，沙特Sadara化工公司一套40万吨/年MDI装置计划于2026年1月进行为期一个月的例行检修，进一步限制未来数月的新增供应。

据行业机构卓创资讯与百川盈孚综合测算，仅2025年12月，中国主要MDI生产企业合计停车产能约占全国总产能（约420万吨/年）的45%。其中，万华宁波单套装置检修预计将减少全球MDI月度供应约15万吨，相当于全球月需求的15%左右。全球范围内，11月至12月期间有效MDI产能利用率降至近三年最低水平。

供应收缩的同时，新增产能释放有限。万华化学福建基地的70万吨/年MDI扩产项目虽已获批，但预计最早于2026年第二季度投产，短期内无法缓解供应缺口。欧美地区则基本无新增MDI产能规划，部分老旧装置因经济性下降正逐步退出市场。

成本传导

除供应端收紧外，持续高企的原材料、能源及物流成本构成此轮调价的另一核心驱动因素。

巴斯夫、亨斯迈等企业在调价声明中明确指出，苯、硝酸、液氯等MDI上游原料价格自2025年第三季度以来持续上涨。以苯为例，亚洲市场价格从8月的680美元/吨升至11月的820美元/吨，涨幅超20%。同时，欧洲天然气价格虽较2022年峰值回落，但仍维持在30欧元/兆瓦时以上，远高于历史均值，显著推高当地化工企业的蒸汽与电力成本。

物流成本亦未明显改善。红海航运危机持续影响亚欧航线，部分船公司绕行好望角导致运输时间延长7–10天，运费上涨15%–20%。这使得出口导向型MDI生产商面临更高的交付成本。

需求端虽未全面复苏，但呈现结构性韧性。建筑节能领域受全球“双碳”政策推动，对聚氨酯硬泡保温材料需求稳定；家电行业，尤其是冰箱、冷柜等冷链设备，在新兴市场保持增长；新能源汽车轻量化趋势带动车用聚氨酯结构胶与密封胶用量提升；冷链物流基础设施建设亦拉动冷库保温材料需求。2025年1–10月，中国纯MDI出口量达38.6万吨，同比增长42.3%，显示海外市场对国产MDI接受度提高。

价格传导方面，国内市场反应迅速。根据百川盈孚数据，国内聚合MDI市场价格从2025年11月中旬低点约14,300元/吨开始反弹。截至12月上旬，纯MDI、聚合MDI、TDI（甲苯二异氰酸酯）市场均价分别报19,500元/吨、14,600元/吨和14,356元/吨，涨幅分别为28%、1.4%和5.2%。上海科思创对聚合MDI实施一口价策略，报价定为15,300元/吨，高于市场均价，反映其对供应紧张的预期。

值得注意的是，尽管价格上行，但成交放量有限。部分下游用户选择观望或按需采购，表明市场对高价接受度存在边界。然而，由于MDI难以短期替代，且部分高端应用对供应连续性要求极高，买方议价能力受限，价格传导仍具一定刚性。

下游影响

作为MDI的重要消费领域，涂料行业首当其冲承受成本压力。MDI与TDI是生产聚氨酯涂料、工业防护漆、木器漆及胶粘剂的关键成膜物质。在典型的双组分聚氨酯工业漆配方中，含MDI/TDI的树脂成本占比可达35%–45%，原料价格波动对整体成本结构影响显著。

然而，涂料企业向终端客户转嫁成本面临多重障碍。首先，大型制造业客户（如海尔、美的、比亚迪等）通常与涂料供应商签订年度框架协议，价格在合同期内锁定，难以随原料波动即时调整。其次，建筑涂料及家装市场对价格高度敏感，小幅涨价可能导致客户转向水性丙烯酸或醇酸体系等低价替代品。再次，出口型涂料企业在全球市场竞争激烈，尤其在东南亚、中东等价格导向型市场，提价空间极为有限。

因此，多数涂料企业选择先行内部消化部分成本涨幅，导致毛利率承压。以某上市涂料企业为例，其2025年第三季度财报显示，聚氨酯树脂采购成本同比上升18%，但产品平均售价仅微涨3%，当季毛利率同比下降2.1个百分点。

不同细分市场受影响程度差异显著：1、建筑乳胶漆：主要采用丙烯酸乳液体系，基本不使用MDI/TDI，因此不受本轮涨价直接影响。2、通用工业漆与木器漆：虽依赖聚氨酯体系，但可通过调整固化剂比例、掺混其他树脂（如环氧、醇酸）或使用回收料等方式部分缓冲成本压力。 3、高端功能性涂料：包括汽车原厂漆（OEM）、重防腐涂料（用于石化、海洋工程）、氟碳涂料等，因涉及严苛的性能认证（如ISO、ASTM、主机厂标准）、配方固化及供应链审核，原材料切换周期长达6–18个月，短期内几乎无法替代，成本冲击最为直接。