被抽中现场检查！蓝箭航天三年半累计亏近35亿元，冲击IPO胜算几何

借助政策东风，蓝箭航天空间科技股份有限公司（以下简称"蓝箭航天"）在创始人张昌武的带领下率先递交了IPO招股书，开始冲击"商业航天第一股"。1月5日，中国证券业协会官网发布"2026年第一批首发企业现场检查抽查名单"，蓝箭航天被抽中现场检查。据了解，蓝箭航天科创板IPO于2025年12月31日获得受理，公司拟募资75亿元。闯关科创板背后，蓝箭航天目前仍处于亏损状态，经计算，2022—2024年以及2025年上半年，公司累计亏损约为34.65亿元。报告期内，蓝箭航天在研发投入上也毫不手软，三年半累计研发费用约为22.89亿元。

拟首发募资75亿元

从启动上市辅导，到公司IPO获受理，蓝箭航天冲击上市的进程一直走在"聚光灯"下。

作为一家商业航天企业，蓝箭航天成立于2015年，主要从事液氧甲烷发动机及运载火箭的研发、生产并提供商业航天火箭发射服务。本次冲击上市，蓝箭航天拟募集资金75亿元，扣除发行费用后，将全部用于可重复使用火箭产能提升项目、可重复使用火箭技术提升项目，拟分别投入27.7亿元、47.3亿元。

控制权方面，星瀚信息与张昌武系公司的共同控股股东，张昌武为公司实际控制人，控制公司超七成表决权。

具体来看，截至招股书签署日，张昌武直接持有公司6.7277%股份，并作为星瀚信息、翊航管理、丝路航通、启宇航科、航研管理的执行事务合伙人，合计控制公司23.4724%的股份。

此外，蓝箭航天设置表决权差异安排，公司股本由具有特别表决权的股份及普通股份组成，股东张昌武、星瀚信息、丝路航通、翊航管理、启宇航科所持股份为特别表决权股份，公司其他股东所持股份为普通股份，每一特别表决权股份拥有的表决权数量与每一普通股份拥有的表决权数量比例为10:1。因此，张昌武共计控制公司75.2019%表决权。

出生于1983年的张昌武，2015年6月创立蓝箭航天，现任蓝箭航天董事长、总经理。在创立蓝箭航天之前，2008年4月—2011年9月，张昌武于汇丰银行（中国）有限公司任职；2011年9月—2013年7月于清华大学工商管理专业就读获硕士学位；2013年7月—2015年5月于西班牙桑坦德银行亚太战略投资部任职。

值得一提的是，受蓝箭航天IPO受理消息影响，1月5日，A股一众参股公司股价集体大涨，截至当日收盘，金风科技、诺瓦星云、斯瑞新材、世纪华通分别收涨6.96%、13.46%、7.25%、8.15%。

累计亏损34.65亿元

招股书显示，蓝箭航天目前仍处于亏损状态，报告期累计亏损近35亿元。

具体来看，2022—2024年以及2025年上半年，蓝箭航天实现营业收入分别约为78.29万元、395.21万元、427.83万元、3643.19万元；对应实现归属净利润分别约为-8.04亿元、-11.88亿元、-8.76亿元、-5.97亿元。

此次冲击IPO，蓝箭航天拟采用科创板第五套标准上市。值得一提的是，蓝箭航天系上交所发布《上海证券交易所发行上市审核规则适用指引第9号——商业火箭企业适用科创板第五套上市标准》（以下简称《指引》）后首单获受理的商业火箭企业IPO。

针对尚未实现盈利，蓝箭航天给出了两点解释，一是报告期内，公司朱雀系列液氧甲烷运载火箭尚处于商业化发射初期，火箭发射服务收入规模较小且不具备稳定性，难以覆盖成本费用支出；二是公司所处的航空航天装备业属于技术密集型行业，公司持续保持较高研发投入以保证技术的先进性，因此报告期内公司研发费用金额较高。

研发投入方面，蓝箭航天三年半累计研发费用约为22.9亿元。财务数据显示，报告期各期，蓝箭航天研发费用分别约为4.87亿元、8.3亿元、6.13亿元、3.6亿元。与此同时，截至2025年6月30日，公司拥有404名研发人员，占员工总人数的比例为33.28%。

此外，报告期内，蓝箭航天经营活动现金流持续为负。2022—2024年以及2025年上半年，公司经营活动产生的现金流量净额分别约为-7.3亿元、-8.09亿元、-11.41亿元、-6.22亿元。

销售情况方面，报告期内，蓝箭航天向主营业务客户合计销售金额占当期营业收入的比例分别为92.89%、64.57%、68.12%和97.96%。

针对相关问题，北京商报记者向蓝箭航天方面发去采访函进行采访，但截至记者发稿，未收到公司回复。

商业航天企业竞速IPO

商业航天企业竞逐资本市场的步伐正在加速。

蓝箭航天科创板IPO获受理的同时，屹信航天、星河动力、中科宇航、微纳星空、天兵科技、爱思达航天等多家商业航天企业也已在上市辅导阶段。

中国通信工业协会两化融合委员会副会长吴高斌表示，一方面，随着全球通信、导航、遥感等卫星应用的不断拓展，商业航天市场正迎来爆发式增长，特别是在5G、物联网、大数据等领域，商业航天提供了重要的基础设施支撑，商业航天企业通过技术创新，不断降低发射成本，提高火箭重复使用率，这将进一步推动市场的发展。另一方面，随着越来越多的企业加入商业航天领域，市场竞争日益激烈，不仅国内企业之间竞争，还要面对国际上的商业航天巨头。

商业航天资本化进程加速，离不开政策层面的持续深化支持。

2025年以来，商业火箭企业IPO利好政策不断。2025年6月，证监会发布实施科创板"1+6"改革措施，意见明确，扩大第五套标准适用范围，支持人工智能、商业航天、低空经济等更多前沿科技领域企业适用科创板第五套上市标准；2025年11月，国家航天局发布的《推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025—2027年）》明确提出，航天运输系统重点支持低成本、高可靠、快响应、可复用的商业运载火箭建设发展，为商业火箭行业未来发展进一步指明了方向。

临近2025年末，上交所释放支持商业航天发展的积极信号，于当年12月26日发布《指引》，从业务范围以及"硬科技"属性要求、取得标准、行业地位、阶段性成果等七大方面对商业火箭企业适用科创板第五套上市标准作出了细化规定。《指引》的发布也意味着科创板"1+6"改革举措又一项成果落地。

吴高斌进一步指出，商业航天项目投资大、回报周期长，对企业的资金链提出了很高的要求。虽然资本市场提供了一定的支持，但资金压力仍然是制约企业发展的关键因素。

薪火私募投资基金总裁翟丹表示，商业航天的未来属于兼具技术颠覆能力、生态整合实力与资本韧性的企业。国内企业短期需突破"技术可靠性—成本控制—商业模式"三角困境，长期必须跳出"火箭发射商"单一定位，向卫星应用、数据服务等高附加值环节延伸。

北京商报记者 马换换 李佳雪