市值又涨2万亿之后，银行股还有牛市行情吗？

来源：第一财经

　　中证银行指数触及8570.16点新高，板块总市值逼近15万亿元，农行与工行的“市值之王”争夺战……2025年，一场结构性“小牛市”行情席卷银行业，多个新高纪录搅动市场情绪。随着此后市场风险偏好变化和板块轮动，银行板块涨幅震荡中有所回落。

　　展望2026年，银行股的价值重估之路将如何延续？在不少机构人士看来，新的一年银行业基本面改善存在多方面条件支撑，更多配置型资金将继续流入银行板块，行业整体估值有望修复至1倍PB（市净率）附近。但也有机构人士提示，在权益市场整体展望乐观的背景下，银行股估值修复仍需要一个过程。

　　哪些领涨，哪些垫底

　　回顾来看，2025年中证银行指数最高时一度触及8570.16点高位，进入下半年有所回落，最终收涨6.79%。尽管板块全年表现并不算靠前，但其间不少个股在结构性小牛市中风光无两。

　　相较于以单边强势上行为主要特点的2024年，慢牛中的结构性分化是2025年银行股行情的突出特点。聚焦个股表现，42家A股上市银行中，33家收涨、9家收跌。其中，仅厦门银行全年涨幅超越了2024年。

　　具体来看，不同于过去股份行、城农商行更受资金青睐，国有大行的“大象起舞”是此轮行情中最大的亮点。2025年，农业银行以51.8%涨幅领跑，工商银行也以21.02%的涨幅居于前五位，建设银行、中国银行全年涨幅也超过10%。

　　整体来看，除农业银行外，霸榜全年涨幅前三位的分别是厦门银行（32.49%）、浦发银行（22.42%），工商银行、重庆银行（19.96%）分别位列第四和第五。

　　相比之下，在19只银行股涨幅超过10%的同时，有9只银行股飘绿，包括交通银行1家国有大行和民生银行、光大银行、华夏银行3家股份行。其中，华夏银行、郑州银行、北京银行分别以-10.82%、-9.84%、-8.14%的涨幅垫底。

　　综合港股市场来看，农业银行在A+H上市银行中同样表现最优。2025年，农业银行H股涨幅为41.15%，工商银行、建设银行H股涨幅也均超过30%；股份行中，招商银行、中信银行、光大银行H股分别以38.58%、36.19%、27.97%涨幅居前；城农商行中，重庆银行、青岛银行、重庆农村商业银行H股涨幅也均超过30%。

　　市值涨了2万亿，农行领跑

　　随着股价上涨，A股银行板块在2025年迎来多个标志性事件。

　　首先是板块总市值先后突破了13万亿元、14万亿元，截至2025年12月31日逼近15万亿元，达到14.66万亿元，比1年前增加了约2.3万亿元。其中，板块A股市值在年内突破10万亿元，截至2025年12月31日在11.27万亿元左右，比1年前增加了1.84万亿元。

　　事实上，因为行情特点的差异，2025年银行股市值变化幅度不及2024年。2024年，银行板块总市值和A股市值分别增加了3.51万亿元、2.67万亿元左右。

　　但结构性行情下，国有大行的表现依然亮眼，其中一大看点在于农业银行与工商银行的“宇宙行”争夺战。截至2025年12月31日，工商银行总市值在2.63万亿元左右，农业银行总市值则回落至2.61万亿元左右。不过，因为A股和H股股本分布差异，农业银行的A股总市值高出工商银行3000亿元左右，二者A股市值分别约为2.45万亿元、2.14万亿元。

　　农业银行也是此轮银行股行情中“最靓的仔”，全年总市值和A股市值分别大增7814亿元、7470亿元。而拉长时间线来看，相较于2023年末，农业银行A股市值增加了1.29万亿元左右，加上港股上涨，总市值增加了约1.36万亿元。

　　整体来看，2025年共有7家银行总市值增长超过千亿元，除工行、农行、建行、中行、邮储银行5家国有大行外，还包括浦发银行、招商银行2家股份行。同期，光大银行、华夏银行、北京银行总市值则缩水超过百亿元。

　　2026年银行股怎么走

　　在2025年，除了高股息率，银行股估值修复仍是市场交易的重要逻辑。其间，农业银行市净率一度率先回到1倍以上，也被视为一大标志性事件。

　　但行业仍未走出全面破净局面。2026年首个交易日，银行板块涨跌互现，中证银行指数收跌0.34%。按照最新收盘价，42只银行股市净率仍普遍低于1倍，招商银行、农业银行分别以0.98倍和0.97倍靠前，行业中位数仍不足0.6倍。

　　展望2026年，多数机构认为，银行股估值继续修复存在充分支撑。但也有机构人士认为，市场风险偏好变化背景下，银行股表现仍难免震荡。

　　中信证券银行业首席分析师肖斐斐认为，首先，2026年银行经营环境整体稳定；其次，息差见底将带动盈利修复；再次，城投、房地产、居民等部门资产风险缓释进行时，2026年有望走过风险周期；最后，存款短期化和“存款搬家”等将为权益市场带来增量资金，银行股将显著受益。

　　“2026年商业银行规模增速将保持稳定，行业平均资产增速预计在8%左右。”标普信评报告称，2026年，受息差持续下行和零售贷款信用成本上升等因素影响，银行盈利能力可能持续承压，但随着负债端成本的压降，压力将有所收敛。

　　“预计2026年，配置型资金将继续流入银行板块，银行将继续演绎估值提升逻辑，行业估值有望修复至1倍PB附近。”肖斐斐在最新报告中判断。

　　不过，广发证券银行业首席分析师倪军提示，2026年银行板块内部经营情况可能进一步分化，非银化、理财化、脱媒化加剧，预计大型银行、财富管理银行进一步占优，中小银行金融市场投资压力增加，需要关注后者营收压力下的资产质量变化。

　　标普信评上述报告也提到，预计2026年商业银行坏账率稳中有降，整体波动不大，但部分区域性中小银行的坏账率受零售板块拖累可能出现波动，并进而弱化其风险抵补能力。

　　（注：文中总市值计算口径为A股最新价×A股总股本+H股最新价（CNY）×H股总股本）