沪指“15连阳”背后，这一轮牛市为何比以前的牛市更难赚钱？

沪指创出了本轮牛市的新高位置4093.87点，距离4100点不到7点的空间，实现了“15连阳”的走势。如果从2024年9月下旬的低点2689点计算，那么这一轮牛市的累计上涨空间高达1404点，累计最大涨幅达到52%。

假如按照2025年4月初的低点3040点计算，那么在最近9个月时间里，沪指累计上涨了1053点，对应涨幅约为34.63%。换言之，如果您在最近9个月时间里，您的投资收益率低于34.63%，都属于跑输同期大盘指数的表现。

与以往的牛市相比，这一轮牛市的赚钱难度显著提升。假如投资者未能够抓住热门赛道、未能够投资指数基金，那么投资者很可能会面临踏空牛市的风险。

回顾最近二十年的A股牛市行情，基本上呈现出齐涨齐跌、全面上涨的运行局面，特别是2006年至2007年的单边牛市行情，不少投资者借助当年的牛市行情改变了自己的财富命运。

再以2015年的杠杆牛市为例，即使2015年杠杆牛市的赚钱难度明显高于2007年，但市场仍然呈现出普涨的局面，不存在少数股票上涨，多数股票下跌的结构性牛市现象。

从2024年9月下旬以来，在接近一年半时间的牛市行情里，这一轮A股牛市的赚钱难度显著高于以往任何一轮牛市。

我们可以把这一轮牛市拆分为两部分，一部分是从2024年9月至2024年10月，另一部分是从2025年4月至今。

对多数投资者而言，这一轮牛市最赚钱的时间点是第一部分。从2024年9月至2024年10月，在短短15个交易日的时间里，不少股票用很快的速度迅速摆脱底部，而且具有普涨的特征。然而，在这一个快速拉升的过程中，总耗时只有半个月的时间，如果投资者没有抓住这半个月的赚钱机会，那么基本上错过了这一轮牛市最重要的财富增值机会了。

到了这一轮牛市的第二部分，虽然股市从3040点涨至4093点，前后用了接近9个月的时间，但在9个月的上涨行情中，却呈现出明显的结构性牛市特征。在此轮结构性牛市行情里，赚钱效应聚集在科技、稀有金属等少数板块。与之相比，包括白酒、家电、中药、地产、券商等传统权重板块，却处于不涨反跌的状态。

为何本轮牛市行情赚钱难度会显著提升？最主要的原因是市场的赚钱效应没有体现在传统权重板块身上，作为牛市旗手的券商板块，也未能够走出领涨市场的走势。以白酒、券商、家电为代表的权重板块，它们聚集了大量的散户投资者，这些板块持续跑输同期大盘走势，也导致了大量散户投资者赚不了钱。

还有一个重要的原因，从2020年至2023年，A股市场经历了一轮快速扩容的过程。短短四年时间，A股市场新增超过1500家新股，募资总额连续保持在历史高位水平。

A股市场的容量规模大幅攀升，增量资金无法完全覆盖掉股市的容量规模，从而加剧了结构性牛市的运行局面。

2015年，A股总市值约为53万亿元人民币。截至2015年底，A股拥有2808家上市公司。2025年，A股总市值达到120万亿元人民币，2025年底，A股拥有5469家上市公司。换言之，经过了十年时间的发展，A股总市值增加了一倍以上，上市公司总数量提升了接近一倍水平。

2015年，在牛市高峰期内，A股市场的日均成交额约为2万亿元，两融余额的峰值约为2.27万亿元。2025年，A股市场的日均成交额约为2.5万亿元，两融余额的峰值约为2.5万亿元。也就是说，经过十年时间的发展，股市容量增长近一倍水平，但股市日均成交额与两融余额却略高于2015年高峰期的水平。

按照目前A股市场的容量规模分析，当前股市的日均成交额与两融余额却与当前市场的容量规模并不匹配。

以两融余额为例，在2015年牛市高峰期间，两融余额占股市流通市值的比例约为4.3%。在2025年底，两融余额占股市流通市值约为2.7%。

如果A股市场要想改变结构性牛市的局面，从结构性牛市转变为全面牛市，需要达到与流通市值相匹配的日均成交额和两融余额规模。在日均成交额与两融余额未能够出现显著放量之前，A股可能继续维持结构性牛市的走势。