年末巨震后，票据利率开年再度跳升80BP，全年中枢或震荡下移

财联社1月5日讯（编辑 杨斌）经过年末的大幅波动后，票据市场跨入了2026年。2025年，6个月期限国股银票转贴现利率中枢为0.95%左右，较2024年下降约35BP。尽管年初再度高开，业内预计，1月大概率也是全年票据利率的高点。

2026年首个工作日（1月4日），票据市场交投清淡，但利率再度跳升。6个月期国股承兑票据利率高开25BP至1.20%，3个月期国股承兑票据利率则高开80BP至1.30%。

图： 6个月期国股承兑票据利率近期走势

（资料来源：Wind数据，财联社整理）

普兰金服指出，月初时点，一级市场票源供给跌至低位，企业贴现意愿温和，卖盘出票动力相对较弱。需求方面，市场交投活跃度低迷，买盘配置情绪也较为谨慎，看涨预期下，部分买盘或倾向高价收票。

2025年12月末，票据利率刚刚经历了巨幅波动。12月中上旬，6个月期国股银票转贴现利率小幅震荡上行至0.90%的位置，在12月25日拉升至1.10%。2025年的倒数第二个交易日（12月30日），票据利率突然跳水，6个月期国股银票转贴现利率下行至0.60%；而最后一天（12月31日），又大幅反弹至0.95%收官。

浙商银行FICC团队分析，年末票据市场交易以平规模为主。标杆大行收敛收票引发市场机构看涨情绪，利率高位促使机构卖票集中于短期票，短期票价快速上行。倒数第二日，多数中小行临时被动加规模，机构收票情绪持续发酵，供求关系迅速反转，各期限票价呈大幅下行走势。随着机构规模均调整到位，市场交投清淡，票价震荡上行至0.95%附近，

QB的数据显示，2025年12月，票据市场承兑发生额4.28万亿元，同比下降1.7%；贴现发生额3.25万亿元，同比下降5.0%。承兑量增速高于贴现量，贴现承兑比为76%，较11月下降2个百分点，也低于去年同期的79%，票据市场总体呈供大于求的状态。

票据业内人士指出，由于部分银行信贷前移，银行对票据的需求有所减弱，国有大行主要通过直贴配置，转贴买入需求不高，票据供给整体还是稍强于需求。年底一级市场票源也供给不弱，即使票据利率上行之后，票据承兑量依然保持在较高水平。

回顾2025年，信贷需求偏弱的格局下银行对票据仍具有较强的需求，票据利率中枢继续下移。2025年，6个月期限国股银票转贴现利率中枢为0.95%左右，较2024年下降约35BP。7月末和10月末，票据利率都曾跳水，下行幅度之大使1个月期国股承兑票据利率接近“0”利率。

展望2026年，普兰金服认为，1月为全年信贷投放大月，银行可能会压降票据规模，尤其需要关注国有大行动向，假如按去年1月票据融资压降5000亿元计算，需日均贴现1200亿元便可满足需求。由于信贷“开门红”的预期在，1月票据利率中枢环比2025年12月将显著上移，大概率也是全年高点。