“抄底”思维注定失败的真相

　　近期做了很多2026年预测的功课，有指数的，有宏观政策，有经济指标，大类资产配置，行业因素的。但其中，玉名始终坚持一点，那就是被动模式的配置思路最适合股民。近期阅读外文资料的时候，正好有一篇全球顶尖的对冲基金 AQR对于抄底的研究，非常有启发，今儿介绍给大家，为操作储备策略。

“抄底”思维注定失败的真相

　　操作方面，我们经常市场中听到“抄底逃顶”，这也是最让股民兴奋的，但这其实就是最大的认知错误，甚至可以说一个大大的陷阱。全球顶尖的对冲基金 AQR，之前介绍过该基金，其拥有历史非常悠久的数据，对我们分析行情和策略回溯来说非常有用。其通过测试196种抄底方法之后（三个变量深度、长度、持有期，利用4✖7✖7得出了196种），揭示了一个残酷的人性真相：

　　“抄底策略只有在下跌是短暂的时候才有效；这就像赌场里的新手好运，让人们误以为自己掌握了某种秘密公式。而当真正的熊市来临时，抄底者往往是第一批牺牲品。”——这个真的是让很多股民有一种焕然大悟的感觉，我们不断地追求抄底，追求押中所谓的节奏来获得超额收益，但实际上我们根本做不到，反而是最简单的策略，持有不动能带来好的效果。

　　如图所示，每一根柱状图代表一种“抄底策略”的夏普比率 （衡量投资回报与所承担风险之间关系的指标，数值越高越好） 与被动持有标普 500 指数的对比。在 196 种策略中，超过 60% 的策略表现不如持有标普500指数这种简单而有效的模式。因为很多时候我们并不能准确预测这是最后一跌，每一次下跌后买入都是一种押宝。反而不如简单的“买入并持有”策略带来的收益好，因为这种模式不错过主升周期，很多时候，A股类似9.24那样突然就起来了，错过又不会再有了。

　　这就引出了一个深刻的问题：为什么直觉上如此合理的 “抄底”或“逢低买入”，为何在数据面前却输得如此彻底？之前我们介绍过一个指标叫做动量，说白了就是趋势的延续性，我们经常会看到市场中“强者恒强，弱者恒弱”的情况，就好比A股这一轮，科技股就是持续新高，白酒等传统消费股就是一路走低，甚至有的跌破了9.24的起点，就是如此残酷。而“困境反转”的出现一定不是很快呈现的，而是需要诸多条件的满足，且时间周期自然就会长一些，也会有很多的反复，正是源于此随后的修复才会非常猛烈。

　　当股民试图 “抄底” 时，说白了就是博趋势会立即反转，这是一种实实在在的逆势。看看图中那些柱子，几乎全是向下的负值，平均相关性是 - 0.14。这意味着，如果市场正在形成一个强劲的下跌趋势，趋势跟踪者会顺势做空赚钱，而抄底者却在试图徒手接住这把掉落的飞刀。或许这里面有一些反例，会成就一些所谓预测正确的大神，而这些是一些“噪音”，如果真的这样持续操作，亏大钱才是结局。所以，对股民来说，要明白什么才是正确，持续堆积正确的因素，才能换来财富，这是肯定的。接下来，继续告诉大家如何正确去做。