华泰 | 港股策略：一季度“开门红”有望延续|a股|恒生指数|风险偏好

华泰 | 港股策略：一季度“开门红”有望延续

2026-01-05 09:54:19　来源: 金融界

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来源：华泰睿思

上周港股在科技催化驱动下收涨，2026年首个交易日实现“开门红”。当前市场情绪、资金面环境比11月更优，布局港股胜率提升。我们建议一方面继续配置有业绩兑现预期的科技链，在流动性环境催化下一季度或有高斜率空间，同时考虑到驱动因素和资金属性变化，做现金流资产的均衡配置。

核心观点

科技驱动港股“开门红”

上周恒生指数上涨2.0%，恒生科技指数上涨4.3%，涨幅集中在上周五。“开门红”呈现出较为特殊的交易现象，也进一步验证了我们此前的判断。

1）周五A股未开盘，南向未交易，驱动市场上涨的资金是海外及香港本地资金。侧面佐证2025年11月以来港股趋弱的资金面因素主要因南向而非外资，因机构而非个人（《是否会有“Santa rally”？》2025/12/21，《左侧布局市场“预期差”》2025/12/14）

2）港股IPO对市场构成的负面压力是在市场本身趋弱情况下的放大器而不是直接因素。港股IPO上市对二级市场的影响更看具体项目、行业情况而非数量（《港股IPO放量的影响与高效打新策略》，2025/12/16），不可简单理解为上市数量多就一定会抽水二级市场。上周五壁仞科技港股上市首日盘中涨超110%，对市场的乐观情绪影响以及半导体国产化预期催化下港股半导体行业指数上涨7.9%，华虹半导体、中芯国际分别上涨9.4%、5.1%，昆仑芯分拆上市公告催化下百度涨9.4%。

一季度布局港股胜率上升

我们在11月23日发布《港股正在进入布局区》提示左侧布局机会，报告发布起港股开始企稳甚至反弹，恒生指数上涨4.4%，恒生科技上涨6.3%。2025年下半年7-9月的高斜率上涨阶段和10-11月的回撤阶段我们以港股情绪指数和催化剂分析均做了有效提示（《香港资产重估进入新阶段》2025/7/23，《短期情绪待释放，中期仍有重估空间》2025/10/12）。

当前相比11月资金面和情绪面“出清”更加彻底，布局港股胜率更高。资金面上，一季度部分南向资金或季节性回流；美联储主席人选可能落地或催化宽松预期，Fed put依然有效。情绪上，2025年12月29日港股情绪指标回落至35以下（34.5），位于30-40的悲观区间，但更加接近恐慌区间，胜率提升。跨年首个交易日大涨，情绪略修复至36。周末地缘局势波动等或增加不确定性，但总体影响可控。综合基本面修复程度、驱动因素切换、资金面属性和节奏等综合判断，2026年港股走势可能前高后低，上半年尤其是财报季前依然有高斜率空间，下半年需观察政策和盈利修复兑现。

建议均衡配置兑现能力较强的科技链和现金流资产

上周五科技大幅走高再度吸引关注，往后看流动性宽松和资金面修复下科技依然有空间。但相比2025年估值修复下科技大幅领先的行情，2026年细分赛道和选股或更注重基本面、景气度和盈利。第一，电力链中上游资源品是需求景气、产能周期拐点、估值与筹码性价比的交集。港股从产业链轮动的角度可以配置锂矿及铜等标的。第二，出行链是扩内需政策期权与供需格局改善的交集，关注酒店、航空及OTA龙头。第三，科技领域，继续关注近期产业端有积极进展的国产AI链龙头，尤其是硬件端半导体等。此外，继续提示有望困境反转的本地生活龙头的左侧布局机会。

风险提示：地缘局势波动、政策支持不及预期。

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市场表现