基金销售新规三大变化，如何影响竞争格局？

自2026年1月1日起，公募基金销售新规正式实施，延续让利基金投资者、鼓励长期持有等宗旨之外，正式稿与旧规、征求意见稿相比之下出现了三大变化：赎回制度适度放宽，债基区分机构和个人投资者，免赎回费的持有时长缩短；认/申购费的上限较旧规下调，持有满一年的基金免收销售服务费，范围扩大到FOF、QDII等；整改期统一为12个月。

多位机构人士认为，新规短期对债基需求有一定的冲击，不过正式稿比意见稿有所松绑，集中赎回风险可控。而新规对代销渠道的影响也是立竿见影的，ETF在费用方面竞争力进一步增强，直销因免认购费及销售服务费成本优势显著，代销机构需在投顾费与尾随佣金之间取舍。

基金销售新规的变与不变

2025年底最后一天，公募基金销售新规正式公布，并于2026年初正式实施。新规与旧规最大的变化在于全面降费，让利于基金投资者，包括认/申购费、销售服务费、客户维护费等。

其中，认/申购费方面，主动偏股型基金的认购、申购费率上限从1.2%、1.5%降至0.8%；其他类型的混合型基金同档费率从1.2%、1.5%降至0.5%；债券型基金从0.6%、0.8%降至0.3%。此外，指数型基金的认/申购费率上限为0.3%。

销售服务费方面，股票型与混合型基金从0.6%/年下降至0.4%/年，指数型与债券型基金从0.4%/年下降至0.2%/年，货币市场基金从0.25%/年下降至0.15%/年。客户维护费方面，个人客户的客户维护费比例维持50%不变，机构客户权益类维持30%，非权益类由30%降至15%。

不过，正式稿规定“除货币市场基金以及中国证监会认可的其他基金外，对于投资者持续持有期限超过一年的基金份额，不得继续收取销售服务费”。相较意见稿略有变化，持有满一年免销售服务费的基金范围扩大（如FOF、QDII基金等）。

而正式稿较旧规、意见稿最大的变化在于，针对指数基金、债券型基金的赎回制度适度放宽，且债基区分机构和个人投资者，免赎回费的持有时长缩短。债券型基金面向个人客户，可实施持有7天及以上免赎回费的优惠；面向机构客户，则可实施持有30天及以上免赎回费的优惠。

此外，已发售基金销售费用结构和费率水平不符合新规的，整改时间统一为自实施之日起12个月内，比意见稿中的6个月内或12个月内予以调整，时间更加充裕。

影响代销格局和债基

从新规正式稿来看，目前受到最直接影响的是代销机构，至少从三个方面施加影响：

首先是费率下降，影响代销公募基金收入，偏股型基金的认/申购费下调幅度是三分之一或一半，销售服务费同样下降了三分之一；债券型基金的认/申购费和销售服务费的下降幅度也是一半。

其次是赎回费等更利好直销渠道，代销份额可能缩小，毕竟直销自身产品免认申购费及销售服务费，成本优势显著。

最后是基金投顾业务的开展受影响，投顾业务形成的保有量不得收取客户维护费，代销机构需在投顾费和尾随佣金之间做出选择，虽然个人持有满7日豁免赎回费，但总体上开展投顾业务的动力更小了。

此外，债基需求受到的影响似乎比偏股型基金还要大，原因是债基多为机构投资者，且各类费用降幅较大，不过相比意见稿稍微好些，个人持有满7日、机构持有满30日可豁免赎回费。

华泰证券固收团队在研报中表示，债基灵活性与性价比弱化或致需求小幅萎缩，但集中赎回风险可控。对流动性要求高的机构（如理财公司）场外债基配置意愿或下降，银行自营等流动性诉求低的机构持仓意愿受影响较小；同时债基客户维护费降幅较大，或削弱代销机构销售热情。不过正式稿放宽叠加利空落地后市场情绪缓和，短期集中赎回风险已大幅收敛。短债基金分流压力缓解；ETF优势凸显，吸引力提升。

责编：王璐璐

排版：刘珺宇

校对：王蔚

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