主业下滑，仲景食品跨界西洋参能否破解困局？

2025年12月23日，有着“香菇酱第一股”之称的仲景食品股份有限公司（以下简称“仲景食品”）正式官宣跨界大健康领域，推出西洋参浓缩液与西洋参茶两款新品，试图以“每袋含西洋参皂苷100mg”的量化宣传打开增长新空间。

然而，这次被公司寄予厚望的战略转型，新品销量表现平淡。跨界西洋参能否摆脱主业增长承压的困局？

小众赛道突围难？

仲景食品在公告中高调宣称，此次推出的西洋参新品是“首款核心营养成分含量明确的西洋参健康饮品”，采用即开即饮、即冲即泡的便捷形态，旨在破解传统西洋参产品“品质标准模糊、消费选择困难”的行业痛点。

（图片来自于公告）

依托控股股东“宛西系”在中医药领域的资源背景，仲景食品试图快速切入药食同源赛道，实现从调味品到健康食品的跨界延伸。但就销售而言，消费者对于仲景食品推出的西洋参并不买账。

新品上线后，大望财讯查询天猫“仲景元气旗舰店”与京东“仲景元气官方旗舰店”发现，两款产品虽设置了9.9元尝鲜价、79元至199元正装价的梯度定价，但销售数据却颇为平淡：截至2025年12月27日中午，天猫店铺粉丝数仅29人，9款产品链接累计销量仅88件，多款产品显示“0人付款”；京东平台上，产品销量最多仅有“100+”，对比同仁堂来看，截至同一时间，同仁堂旗下某产品销量甚至高达100万+。

（截图来自天猫、京东平台）

从行业赛道来看，西洋参赛道看似规模庞大（中国滋补品行业协会数据显示2023年市场规模突破280亿元），实则存在“复购率仅12%、营销费用占比35%”的行业痛点，小众细分属性或决定了其难以支撑起仲景食品的增长野心。

对此，中国企业资本联盟中国区首席经济学家柏文喜指出：“西洋参浓缩液属于“非传统形态”，消费者无法直观验证原料真伪，信任门槛远高于切片/原参；调味品线下经销商体系（2315家）无法复用于大健康，而线上旗舰店粉丝仅29人，缺少内容种草与私域运营，9.9元尝鲜价未能撬动自然流量；‘每袋含皂苷100mg’虽量化，但缺乏对照实验、每日摄入建议及体感反馈，在‘35%营销费用+12%复购率’的西洋参赛道里，差异点不足以覆盖获客成本。”

同时，知名战略定位专家、福建华策品牌定位咨询创始人詹军豪表示：“虽然仲景食品量化宣传有一定吸引力，但大健康市场竞争激烈，消费者对产品品质、品牌信任度要求高，新进入者短期内难获认可。调味品企业进军大健康市场有其逻辑，可利用自身品牌和渠道优势拓展业务，但需充分评估市场风险，做好产品研发和品牌塑造，不能仅靠概念营销。”

除了赛道较为小众细分以外，仲景食品在新品宣传中存在的预期管理失衡也可能的销量平淡的原因之一。早在2024年年报中，公司就提及“研发储备首款即食滋补产品‘仲景元气参’”，2025年4月更是在业绩说明会上引导投资者关注公众号获取上市信息，刻意营造产品即将落地的市场预期。但是“雷声大，雨点小”直至2025年12月新品才正式推出。

（图片来自于财报）

而在跨界西洋参赛道的背后，是仲景食品核心业务日益凸显的增长困境。

主业增长承压

作为仲景食品标志性产品的香菇酱，曾凭借差异化定位支撑起业绩增长，但随着调味品市场竞争加剧、消费需求升级，这一核心单品的增长势能逐渐耗尽。

财报数据显示，2025年前三季度，仲景食品实现营业收入约8.26亿元，同比下滑约1.56%；2025年上半年营业收入约5.24亿元，同比下滑约2.5%。从2025年半年报来看，公司调味食品业务营收同比下滑约2.31%，调味配料业务同比下滑约1.31%，两大核心业务同时陷入负增长。

（图片来自于财报）

对此，柏文喜指出：“主业增速一旦降到0%附近，资本市场会要求‘自由现金流为正+分红’来验证安全边际，而不是继续听第二曲线故事。仲景目前账上类现金约5亿元，若2026年前不能收窄投资性现金流出，将被迫举债或削减分红，进一步压制估值。”

事实上，仲景食品的增长瓶颈早已显现。2020年上市时，公司年营收为7.27亿元，2024年首次突破10亿元大关至10.98亿元，进入 2025 年，业绩增长进一步乏力，前三季度营收同比下滑 1.56%，上半年降幅达 2.5%，线上渠道表现尤为疲软，电商销售同比下降超10%，成为拖累业绩的主要因素。

（图片来自于财报）

尽管线下经销商数量已增至2315家，但从营业收入数据来看，其渠道扩张未能有效抵消线上下滑压力。

詹军豪对此指出：“这表明公司面临较大经营压力。这可能是受市场环境变化、竞争加剧、消费者需求转变等因素影响。公司需深入分析业务下滑原因，调整产品策略，加大创新力度，提升产品竞争力，同时优化营销渠道，以应对当前困境。”

从盈利能力方面来看，仲景食品虽然保持了盈利状态——财报显示2025年前三季度净利润1.54亿元，同比微增3.18%，但增长质量可谓堪忧。

（图片来自于财报）

从数据来看，净利润微增并非源于营收增长，主要因素之一是“降本”，缺乏核心竞争力支撑的盈利增长可持续性存疑。为控制成本，仲景食品已开始缩减市场投入，2025年上半年市场推广费同比减少1211.43万元，降幅达34.47%。

（图片来自于财报）

此外，从财务数据来看，2024年仲景食品投资活动现金流净额为-4.06亿元，2025年前三季度仍为-3493.52万元，大规模资金投入并未带来相应的投资回报；而筹资活动现金流净额连续多期为负，显示公司融资能力与资金链压力正在加剧。

而从行业竞争格局来看，仲景食品正陷入“上挤下压”的两难境地。一方面，海天味业、李锦记等传统调味品巨头纷纷布局复合调味酱赛道，凭借规模优势、渠道优势抢占市场份额，仲景食品能否守住市场不被巨头蚕食？

而西洋参市场目前呈现 “北美原料 + 中国消费”的格局，全球形成以威斯康星、加拿大西洋参集团、吉林人参研究院为首的三大巨头，中国市场则由同仁堂领跑，联合敖东、康美等形成第一梯队。在巨头林立下，仲景食品进军西洋参赛道能否夺得市场？