国泰海通：茅台市场化探索，看好大众品出行需求

来源：猛哥看商业 国泰海通食饮

核心观点

导读：

扩内需逐步被提升至战略地位，消费板块有望触底反弹。白酒板块加速探底，迈向供需平衡。大众品板块看好出行以及礼盒相关的软饮料、休闲食品、餐饮、乳制品需求。

核心观点：

白酒：茅台召开经销商联谊会，指向市场化转型 。 12月28日-29日茅台集团旗下各酒类板块召开2026年经销商联谊会，传达出“市场化”和“以消费者为中心”的中心思想，主要体现在产品结构、量价关系、渠道布局等方面，其中尤其强调价格要尊重市场供需、科学规划以达到量价平衡。我们看到本次茅台提出的市场化探索正迅速落地，联谊会结束第二天i茅台宣布2026年将调整产品矩阵，其中茅台酒包括经典、精品、生肖、陈年、文化、低度酒等6大系列，普飞还将释出部分次新产品（2019-2024年），同时将对i茅台APP购物页面全面焕新。这是i茅台上线近4年来首次销售普飞，预计公司将动态调整投放量，在确保产品体系保持金字塔型的同时更好地满足消费者需求。此举有望激发潜在需求并沉淀私域流量，帮助公司进一步完善产品投放和营销策略，实现用户的精准触达。茅台的一系列表态和动作十分务实，有望引领白酒板块迈向新均衡。

大众品： 元旦良好人流量利好出行相关食饮需求。 （1）12月31日至1月2日，全社会跨区域人员流动量社会同比增长25.4%/20.3%/13.4%（预计）。我们认为良好的人流量表现将有利于软饮料、休闲食品、餐饮等需求的提升。此外考虑了26年春节相对靠后，利好26Q1休闲食品、软饮料、乳制品等礼盒相关需求释放。（2）燕京啤酒：（1）回顾历史上的CPI回升期，以燕京代表的区域龙头依靠大单品份额提升实现快于行业的增长，且对自身产品结构和盈利形成正向拉动，相对优势有望延续。（2）我们估测公司啤酒业务的净利率仍有至少5-6pct的提升空间。（3）我们认为U8全国化开拓潜力大，我们预计U8 2026年销量将超百万吨、未来有望成为销量150万吨以上级别的大单品。

风险因素：宏观经济波动加大、行业竞争加剧、食品安全风险。

本文源自：券商研报精选