中加基金固收周报|春季躁动可能的方向

来源：新浪基金

　　市场回顾

　　上周A股主要指数均上涨，量能小幅提升。

　　A股主要指数周涨跌幅（%）

　　资料来源：wind；统计区间：2025/12/22-2025/12/26

　　申万一级行业周涨跌幅（%）

　　资料来源：wind；统计区间：2025/12/22-2025/12/26

　　宏观数据分析

　　2025年12月24日，央行召开四季度货币政策委员会例会，形势判断上，“供强需弱”依旧，将为经济稳中向好创造适宜环境，和前几次会议一致。货币方面，“适度宽松”前提不变下央行重提“优化供给，做优增量、盘活存量”，提法整体较保守，对代表新质生产力的科技企业融资继续给予支持。政策实施方面，央行强调相机抉择，表明短期货币政策趋于平稳，更多配合财政等在必要时进行发力。并未提到降准降息等具体措施。后续，货币政策大概率会沿用今年导向，社融总量继续增长但信贷端压力短期应该难缓解央行货币政策目标。

　　央行货币政策目标

　　股市策略展望

　　上周综述

　　市场上周震荡反弹，资金面层面，市场量能继续回升，出现一定普涨特征。

　　短期观点

　　年底临近，机构资金活跃度仍低，但在A500年底冲量和提前布局春季躁动等原因下开始回升。开年后，流动性层面会更加顺风，宏观层面上弱美元周期和人民币缓慢升值持续，微观层面机构资金重新活跃、保险开门红等因素都会形成助力。科技方向依然是资金集聚的中心，在美国市场对AI经济性的怀疑和国内层出不穷的新催化对立下继续产生主题机会，短期预计市场继续维持以科技为核心的高位震荡行情。可积极为春季躁动做准备，在短期资金不活跃，上下赔率均低的市场中寻找产业和政策主题顺风的方向。

　　中期看，科技成长仍是优势方向。当前经济基本面和科技叙事层面并未发生根本性变化，美国也仍在降息周期中，科技板块中长期逻辑依旧，依然是优先增配方向。而在高切低的另一端，多数红利避险板块和顺周期板块均有基本面层面的问题或缺乏长期叙事，行情进一步深化乃至成为市场主线需要足够强力的催化出现（如出口承压下的投资消费政策对冲或在美国降息周期下的宽松跟进，这是市场风格能否改变的决定性因素）。在偏宽松的货币政策支持和低利率环境下，市场流动性充足，依旧支持主题性机会不断产生。

　　长期观点

　　长期维度，中美长期斗争的基调已经确定，随着美国政策的底线逐渐清晰与持续增加赤字，国际资本市场已经开始质疑美国政府的治理能力与制度信誉。但美元信用目前仍未被实质撼动，美债暂时也不存在大风险。观察美国资本市场变化与我国是否会迎来战略机遇。当前在美国经济前景不确定+美联储降息区间中，人民币对美元汇率出现提升，如有外资持续流入对我国权益市场也会形成支撑。其二，在监管多重政策推动下，公募产品被动化、险资和券商自营等资金长期化趋势可能进一步强化（五家A股上市大型险企持有股票1.8万亿，同增28.7%，股票和基金配置比例均在10%以上，后续如下调险资持股风险因子等政策应会持续），且从居民角度来看，权益市场赚钱效应增加有利于居民超额存款流入股市（超额存款55万亿左右，目前仅有22%的家庭金融资产配置在基金和股票上）中长期维度看市场仍可能迎来配置资金流入。

　　行业观点

　　行业上，对于偏防御的红利类行业，配置比例建议适度降低，流动性条件边际好转下的春季躁动如出现，红利风格不占优。关注有催化的红利标的（部分反内卷相关行业和地产链低位标的）和稳定避险属性强的港股红利、金融、农业、贵金属等价值红利。

　　进攻性行业方面，我们继续重点关注科技（AI竞赛持续，在当前市场与宏观环境下仍是短期业绩与长期叙事结合最好的方向。虽然美国市场对AI经济性的怀疑持续，但国内泛科技板块的正向催化仍然不断，中期看好，观察节奏和催化。关注持续有上层催化的国产算力、商业航天、机器人，产业景气度高及调整幅度较大的港股互联网、NV链等方向催化）。弱美元交易（黄金有色等，已经结束调整，中长期逻辑仍在）。内需与高景气方向（内需板块问题在于宏观基本面。此类方向行情启动需要自身强力催化出现或科技行情结束，短期可关注催化预期高的服务消费。低估值内需和高景气方向如一些电新细分方向、部分机械、化工等在科技调整、市场缺乏主线背景下优势凸显）。出海类（在美国制造业资本开支提高预期和美国关税谈判时期短期在情绪压力中寻找错杀品种或受益于后续政策更大的品种，自下而上择股更加重要）相关标的。

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