制度焕新赋能科技创新，资本市场投融资综合改革迈入“深水区”

2025年，作为“十四五”规划的收官之年，我国资本市场交出了一份里程碑式的发展答卷：A股总市值历史性突破百万亿元大关，科技板块市值占比超四分之一，成为新质生产力培育的核心载体；日均成交额稳定在1.7万亿元，市场信心实现全面回暖；上市公司现金分红金额突破2.6万亿元，投资者回报机制持续完善。

这份亮眼成绩的背后，是监管部门以深化投融资综合改革为核心牵引的系统性发力，标志着我国资本市场改革已从“破冰期”稳步迈入“深水区”，一二级市场协调发展格局基本成型，制度包容性与市场韧性实现双重提升。

从政策演进脉络来看，资本市场投融资综合改革的方向始终清晰且坚定。2024年中央经济工作会议首次提出“深化资本市场投融资综合改革”，确立了改革的核心定位；“十五五”规划建议进一步明确“提高资本市场制度包容性、适应性，健全投资和融资相协调的资本市场功能”，划定了改革的核心目标；2025年中央经济工作会议强调“持续深化资本市场投融资综合改革”，推动改革向纵深突破。一系列顶层设计的接续推进，构建起全方位、多层次的改革框架，为资本市场高质量发展指明了路径。

多层次市场活力迸发，制度创新精准滴灌科技创新

2025年，监管部门以科创板、创业板改革为核心抓手，推出一系列突破性举措，构建起覆盖科技型企业全生命周期的金融服务体系，多层次资本市场的“科创赋能”效应持续凸显。这种赋能是基于企业发展阶段的精准滴灌，通过制度创新让资本活水精准流向科技创新最前沿领域。

板块改革纵深推进，制度包容性实现质的飞跃。2月，证监会发布《关于资本市场做好金融“五篇大文章”的实施意见》，从发行上市、并购重组、再融资等多个维度，构建起对科技型企业的全链条支持体系。6月18日，在陆家嘴论坛上，科创板“1+6”改革举措重磅落地，通过设立科创成长层、优化发行承销机制等六大配套政策，显著提升了对硬科技企业的覆盖能力；同日，创业板正式启用第三套上市标准，首次允许未盈利优质创新企业登陆，填补了成长型创新企业上市融资的制度空白。资本市场深化改革核心从数量驱动转向以科技创新为导向、制度包容性支撑的高质量发展。

改革蓝图的持续明晰，为后续发展奠定了基础。10月28日，首批3家未盈利企业成功登陆科创成长层，资深专业机构投资者引入、预先审阅等试点平稳落地，标志着A股对未盈利、高研发、硬科技企业的服务能力迈上新台阶。截至12月31日，科创板、创业板累计受理超10家未盈利企业IPO申请，创业板首家未盈利企业成功过会，科创板首单预先审阅IPO出炉，多层次资本市场“错位发展、功能互补”的格局加速成型。

资本市场资源要素继续向“新质生产力”加速集聚，截至年底，沪深交易所共受理IPO项目119家，其中沪深主板31家、科创板45家、创业板43家，两创板块精准支持科技前沿、有创新潜力的企业，解决其融资难题，引导资源向高效产业集中，推动产业结构转型。

北交所通过简化审核流程、降低上市门槛，强化对中小企业的融资支持，全年受理数量超过百家，凸显其服务中小企业创新发展的核心定位。证监会指出，持续推动北交所高质量发展，健全新三板市场差异化的挂牌、信披、交易制度，畅通三、四板对接机制，夯实多层次资本市场的塔基和底座。

新股发行的“科创底色”愈发鲜明，融资规模与质量实现双提升。根据Wind数据统计，年内A股共有116家企业成功上市，同比增长16%，合计募集资金1317.71亿元，同比增长95.64%；平均募集额11.36亿元，同比增长68.66%，创下近五年以来的新高。尤为值得关注的是，116家新上市公司中，战略性新兴产业企业占比高达98%，涵盖半导体设备、生物医药、人工智能、新能源等多个关键领域，资本市场服务实体经济转型升级的“主阵地”作用愈发凸显。从板块分布来看，创业板与科创板上市企业50家，募资598.1亿元，分别占全年上市数量和募资总额的45.05%、47.72%。成为科创企业融资的核心平台。

股债联动的协同发力，进一步拓宽了科创企业的融资渠道。在股权融资之外，监管部门着力强化股债联动优势，推动债券市场“科技板”建设。5月7日，中国人民银行、证监会联合发文，支持发行科技创新债券，为科技企业提供了低成本、长期限的债务融资工具。据Wind数据统计，自5月8日至12月22日，全市场新增科创债1618只，发行规模合计1.77万亿元，涵盖集成电路、人工智能、生物医药等多个关键领域。与此同时，两批科创债ETF合计规模超2500亿元，引导金融资本更好地“投早、投小、投长期、投硬科技”，形成了“股权融资+债券融资”双轮驱动的科创金融服务体系。

固本培元筑牢根基，资金端与资产端改革双向发力

资本市场的健康发展，离不开融资功能与投资功能的协调平衡。2025年，监管部门在优化融资功能的同时，聚焦资金端与资产端双向改革，一方面拓宽中长期资金入市渠道，构建“长钱长投”的制度体系；另一方面提升上市公司质量，完善优胜劣汰机制，夯实市场内在稳定基础，推动形成“长钱长投、价值投资”的良性生态。

资金端的核心突破在于“长钱长投”制度体系的加速构建。中长期资金是资本市场的“压舱石”，其入市规模与稳定性直接关系到市场生态的成熟度。2025年，监管部门密集出台政策，推动中长期资金入市长效机制落地。1月，《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》发布，建立健全各类中长期资金的长周期考核机制，打破短期业绩导向的博弈惯性；5月，《推动公募基金高质量发展行动方案》出台，要求全面实施三年以上长周期考核，推动公募基金与投资者利益深度绑定，大力发展权益类公募基金；7月，财政部发文推动保险资金全面建立长周期考核机制，引导保险资金加大权益类资产配置力度。

政策红利的持续释放，推动中长期资金入市步伐明显加快。资产端的改革聚焦于上市公司质量提升与优胜劣汰机制完善。上市公司是资本市场的基石，其质量直接决定市场的投资价值。2025年，监管部门从并购重组、分红回报、退市监管等多个维度发力，推动上市公司质量全面提升。5月，修订后的《上市公司重大资产重组管理办法》及“并购六条”配套政策落地，支持上市公司围绕产业逻辑开展并购重组，做强主业。Wind数据显示，截至12月底，2025年沪深北交易所共首次披露134单发行股份购买资产交易,活跃度显著提升，并且热度仍在保持。在这134单中，涉及沪主板33单，深主板36单，科创板27单，创业板37单，北交所1单，科创板和创业板重组较前些年活跃度大幅提升，产业整合与转型升级速度明显加快。

上市公司回报投资者的意识显著增强，成为吸引长期资金的重要支撑。年内3767家A股上市公司实施了现金分红，共计现金分红金额超2.63万亿元，再创历史新高，分红率与分红稳定性持续提升，为长期资金提供了稳定的收益来源。与此同时，退市制度持续完善，资本市场“优胜劣汰”机制加速运转。年内因财务造假触及重大违法强制退市的公司达15家，创下历史新高，主动退市数量明显增加，“有进有出、能上能下”的市场生态逐步形成，资源配置效率大幅提升。

公司治理专项行动的启幕，进一步筑牢了上市公司高质量发展的根基。10月，证监会修订发布《上市公司治理准则》，并将于2026年正式实施；证监会党委会议明确提出，开展新一轮公司治理专项行动。此外，12月5日，证监会就《上市公司监督管理条例（公开征求意见稿）》公开征求意见，通过强化全链条监管，进一步夯实上市公司高质量发展的制度基础，为资本市场健康发展保驾护航。

严监严管与开放赋能，市场生态的全面重塑

健康的市场生态是资本市场高质量发展的前提。2025年，监管部门紧抓防风险、强监管、护投资者三大主线，以严监严管塑造中长期资金“愿意来、留得住”的市场环境，同时坚持高水平开放，通过双向赋能增强市场国际吸引力，推动资本市场生态持续优化。

在风险防控与市场稳定方面，长效化稳市机制不断健全。4月，证监会会同相关部门打出稳市“组合拳”，明确中央汇金投资有限责任公司类“平准基金”定位，通过增持ETF等方式稳定市场预期，有效提升了A股市场韧性和抗风险能力。

监管执法的“长牙带刺”，有效维护了市场“三公”秩序。2025年，监管部门持续从严查处财务造假、欺诈发行、操纵市场、内幕交易等各类违法违规行为，压实中介机构“看门人”责任，并强化立体化追责，让违法违规者付出沉重代价。这种“零容忍”的监管态度，有效净化了市场环境，遏制了违法违规行为的滋生蔓延，为市场主体营造了公平竞争的发展环境。

投资者保护体系的持续升级，彰显了资本市场的民生温度。投资者保护是资本市场的“生命线”，2025年，监管部门进一步完善投资者保护机制，构建全流程保护体系。5月15日，最高人民法院、证监会联合发布《关于严格公正执法司法服务保障资本市场高质量发展的指导意见》，聚焦投资者保护、多层次资本市场建设等关键领域，强化司法与行政协同。10月底，证监会发布《关于加强资本市场中小投资者保护的若干意见》，构建起从发行上市到退市的全流程投资者保护体系。

高水平开放的提质增效，为资本市场注入了新的活力。开放包容是高质量资本市场的重要特征，2025年，监管部门坚持以开放促改革、促发展，稳步推进资本市场高水平制度型开放。在合格境外投资者制度优化方面，截至2025年10月底，我国市场共有913家合格境外投资者，外资持有A股规模稳步增长。10月27日，证监会发布《合格境外投资者制度优化工作方案》，进一步简化准入流程、扩大投资范围，提升制度的适应性和吸引力，为外资入市提供更加便利的条件。

境外上市备案质效的提升，推动“A+H”双重上市成为趋势。监管部门持续优化境外上市备案机制，支持境内企业赴港上市，拓宽融资渠道。2025年以来，在政策支持下，A股上市公司纷纷谋划“A+H”双重上市，年内已有19家A股上市公司成功登陆港股市场,合计募资金额达1399.93亿港元,占港股市场全年新股募资额近半，境内外资本市场互联互通水平持续提升。

结语

站在“十四五”收官与“十五五”开局的历史交汇点，我国资本市场投融资综合改革已步入深水区。从板块改革赋能科创，到资金端与资产端双向发力固本培元，再到严监严管优化生态、高水平开放提质增效，一系列改革举措正推动资本市场实现“量”的增长与“质”的跃升，逐步构建起与我国经济高质量发展相适应的资本市场体系。随着改革持续深化，资本市场将进一步发挥资源配置枢纽作用，为科技创新注入金融活水，为实体经济转型升级提供强劲动力，助力中国经济在高质量发展的道路上行稳致远。