张近东的终极赌局：押上个人身家与苏宁共存亡

个人资产全部注入，股权全部清零，张近东选择了一条最难的企业家救赎之路。

2025年12月29日，中国商业史上最复杂的破产案终于迎来转折点。苏宁电器集团等38家公司实质合并重整草案在最后时刻获得通过，这场从10月17日起先后延期四次的表决拉锯战，最终以张近东押上个人全部身家换取苏宁重生的方案画上句号。

与此前一些破产案中创始人金蝉脱壳不同，张近东选择将个人命运与企业深度绑定。根据重整草案，张近东夫妇承诺在信托成立后3个月内注入全部个人资产，包括房产、现金、金融资产以及持有的苏宁易购16.4亿股股票，个人财富与苏宁系的命运彻底绑定。

在互联网造神时代，贾跃亭等创始人凭借光环效应吸引资本，却在企业陷入困境时远走他乡，将烂摊子留给债权人。张近东的选择，诠释了传统企业家的厚重与担当。

01 一场“无限责任”博弈，张近东的孤注一掷

苏宁重整案之所以备受关注，不仅因为其涉及2387.3亿元的总债权，更因为张近东采取了中国破产史上罕见的个人担责方式。

按照常规操作，有限责任公司破产清算，创始人只需承担有限责任。然而，面对普通债权清偿率预计仅约3.5%的清算前景，张近东选择了近乎“无限责任”的道路。

张近东将名下全部资产注入信托计划，作为换取债权人“暂停追索其个人担保责任”的核心条件。这一承诺甚至涵盖了已被质押的11亿股苏宁易购股票和5.4亿股被司法冻结的股票。

这意味着，张近东个人不再保留任何可独立处置的财产，其个人财富与苏宁的未来彻底捆绑。这种押上全部身家的行为，在当代商业实践中堪称壮烈。

与一些互联网创始人通过复杂股权设计规避个人风险不同，张近东反其道而行，主动将个人资产纳入清偿范围，展现出传统企业家“说话算数”的厚重底色。

02 精妙的权利重构，经营权与所有权分离的实践

苏宁重整方案的另一个亮点是设计了极为精妙的权利平衡机制。

38家公司的全部股权及核心资产被打包注入“苏宁债务重整专项信托”，债权人成为信托受益人。所有持有信托份额的债权人组成“受益人大会”，下设“管理委员会”，负责批准预算、决定重大资产处置等核心事项。

管理委员会由债权人代表、国资代表、张近东团队共9人组成，其中张近东提名5席，保留了对企业经营的主导权。

这一安排实现了经营权与所有权的分离：债权人成为资产所有者，而张近东团队继续掌握运营权。既保障了债权人的资产处置权，又确保了专业团队继续经营企业，避免了“外行领导内行”导致的资产贬值风险。

与此形成鲜明对比的是，贾跃亭在FF公司仍通过海外信托等设计保留控制权，却让投资者承担大部分风险。张近东的方案更加透明和负责任，体现了他对各方利益的尊重和平衡。

03 不引入战投，信托模式破局复杂债权

苏宁重整案未引入外部战略投资人，而是采用信托计划处理数千亿债权。

这一选择基于苏宁债权结构的极端复杂性：38家公司关联交错，涵盖零售、地产、文化、体育、酒店、物业等多个板块，外部战投难以评估风险且可能引发新的利益冲突。

信托模式将债权转化为信托份额，小额债权（10万以下）获全额现金清偿，超过10万元的部分可转换为信托普通级份额，超过100万元的部分则按1:1转换为信托优先级份额。

原股东权益被全部清零，张近东等13名登记股东的所有股权被无偿让渡，仅可依据实缴出资额获得信托劣后级份额，无优先分配权。

同时，共益债投资人（中信金融江苏省分公司、东方资产江苏省分公司）提供最高80亿元资金，专项盘活4个核心在建地产项目，这些项目成为重整后“新苏宁集团”最重要的核心资产。

这种设计既避免了资产被快速贱卖，又为债权人提供了高于清算价值的长期回报可能，展现了张近东团队对苏宁资产价值的信心。

04 传统企业家精神，责任与担当胜过互联网光环

在互联网时代，贾跃亭等创始人擅长用PPT和宏大叙事吸引资本，却在危机时刻选择“下周回国”，将烂摊子留给他人。

相比之下，张近东展现了传统企业家的责任担当。他从苏宁一家空调专营店起步，将企业打造成中国商业巨头，在企业面临生存危机时，不逃避、不推诿，而是押上个人全部身家寻求重生。

这种差异体现了两种不同的企业家精神：一种是互联网时代的资本游戏，另一种是传统实业家的厚重担当。

张近东的选择赢得了债权人的相对信任，为其保留了经营主导权。债权人明白，尽管张近东是苏宁危机的责任人，但也是最了解企业、最有动力挽救企业的人。

苏宁易购作为独立法人，虽不是本次重整主体，但母公司的重整成功将有助于切断风险传导，稳定供应链和市场信心。这也体现了张近东力图保护上市公司免受牵连的良苦用心。

05 前途依然挑战重重，但已赢得重生机会

尽管重整草案通过，但苏宁与张近东的考验才真正展开。

数千亿的债权将转化为信托份额，而信托收益完全依赖于资产运营效率。新苏宁集团能否盘活资产，实现稳定收益，存在巨大不确定性。

张近东个人资产注入是重整关键一环，其中涉及的估值与执行是否存在现实障碍，能否在三个月内顺利完成，也备受瞩目。

然而，无论如何，张近东的选择已经为苏宁赢得了喘息机会。相比破产清算仅3.5%的清偿率，重整方案给了债权人更高的回报预期，同时保住了数万员工岗位和苏宁品牌与商业网络。

这场押上张近东身家的“赌局”，已经展现了中国传统企业家在危机时刻的责任与担当。无论最终结果如何，张近东的选择都值得尊重。

苏宁重整案揭示了中国商业社会一个重要转变：在经过资本狂欢和互联网泡沫之后，商业世界正重新回归基本面，重视那些愿意为自己创造的价值承担责任的创业者。

贾跃亭式的资本游戏或许能赢得一时掌声，但只有张近东式的担当才能赢得最终尊重。这种以个人无限责任换取企业重生的选择，正是中国传统企业家精神的当代诠释。

如果重整计划获得南京中院的最终裁定批准，张近东将迎来人生中最大的背水一战。

这一次，他没有退路，也不留退路。