美联储“鹰鸽大战”愈发激烈，短期内降息阻力重重

南方财经 21世纪经济报道记者吴斌 报道

美国联邦储备委员会当地时间12月30日公布的12月货币政策会议纪要显示，美联储官员对此次会议降息决定并未达成一致，对未来货币政策预期也存在明显分歧。

12月10日，美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点到3.50%至3.75%之间。据央视新闻报道，本次决议以9票赞成，3票反对获得通过，为2019年以来异议数量最高的一次。两人认为应保持基准利率不变，一人认为降息幅度应扩大至50个基点。

会议纪要显示，美联储内部的分歧其实更大。即便是支持降息的部分决策者也承认，鉴于美国经济面临不同的风险，“这一决定是微妙平衡的结果，或者他们本可以支持维持利率目标区间不变”。

在美联储会议纪要公布后，联邦基金期货合约显示，投资者预计未来一年至少会有两次各25个基点的降息。

整体而言，会议纪要揭示了一个分歧更加严重的两难局面，“鹰鸽大战”愈发激烈，政策制定者在通胀和失业哪一个对美国经济构成更大风险的问题上存在显著分歧。

多名与会官员认为，美联储为应对就业下行风险而放松货币政策的立场是正确的。也有不少官员指出，通胀走高风险正变得根深蒂固，在此情况下进一步降息将被误认为决策者对实现2%通胀目标的承诺在降低。

会议纪要称：“一些支持或本可以支持将目标区间维持不变的与会者表示，接下来两次会议之间将公布大量有关劳动力市场和通胀的数据，有助于他们判断是否有必要降息。”

大多数与会官员认为，如果未来通胀如预期回落，进一步降息是合适的。但也有一些官员认为，此次降息后，应在一段时间内维持利率不变，以让决策者评估最近货币政策对就业市场和经济活动的延迟影响，并有更多时间建立对通胀向2%目标回落的信心。

接下来美联储仍有一些降息空间，这对美股是利好。景顺亚太区全球市场策略师赵耀庭对记者表示，美联储降息配合美国名义增长率改善，将对中小市值企业形成利好。他预计美股涨势将延续至2026年，市场领涨板块将呈现多元化趋势。

赵耀庭分析称，美联储降息还可能进一步削弱美元汇率，从历史基准上看美元仍属高位。虽然大多数主要央行已结束降息周期，但美联储仍在持续宽松政策。美元走弱通常有利于新兴市场股票及本地债券表现。

在12月会议上，美联储迅速宣布启动“迷你QE”，通过短期国债购买计划调控市场流动性水平，这项技术性操作于12月12日启动，首轮操作购买约400亿美元的短期国库券。美联储还补充称，购债规模将“在数月内保持较高水平”，此后购债规模将“大幅缩减”。

对于重启短期国债购买事宜，会议纪要指出，由于季节性波动，如果不启动准备金管理型购买（RMP），准备金水平很可能会跌破“充裕区间”。 由于预计2026年4月中下旬准备金将出现较大幅度下降，因此建议在此之前保持相对较高的净购买节奏，随后再逐步放缓购买速度。

12月，美联储已购入约380亿美元短期国库券，并计划在1月再实施两次购买操作。

美联储进行的一项调查显示，受访者预计，作为缓解货币市场压力努力的一部分，美联储将在未来12个月内实施总额超过2000亿美元的RMP操作。“虽然受访者对预期购买规模的估计相差很大，但平均来看，受访者预计，在购买启动的前12个月内，净购买规模约为2200亿美元。”

需要注意的是，这些购买仅为用于准备金管理的工具，不同于美联储真正意义上的QE。除非美国陷入经济衰退，或者金融系统出现系统性风险，否则美联储开启QE的可能性不大。