OpenAI完成最大一笔融资，软银410亿美金到账

在 2025 年的最后一天，软银集团对外发布公告，确认已于美国时间 12 月 26 日彻底完成了 OpenAI 的额外 225 亿美元投资交割。

如果算上今年 4 月软银愿景基金 2 期（SVF2）早已完成的 75 亿美元注资，以及由软银主导并成功组建的 110 亿美元银团（Syndicate）联合投资，软银集团对这家 AI 领军企业的投资总额最终锁定在 410 亿美元。

这是硅谷历史上规模最大的单笔私募股权融资之一。

图｜软银投资公告（来源：SoftBank 官网）

截至交易完成，软银在 OpenAI 的持股比例已升至约 11%，稳居继微软之后的第二大外部战略股东。对 68 岁的软银掌门人孙正义（Masayoshi Son）而言，这笔投资远不止是资产配置，更是一场押注人工智能未来格局的豪赌。为了换取这张入场券，他在过去几个月几乎重写了软银的整张资产负债表。

（来源：WSJ）

过去一个季度，这家日本投资巨头展开了一轮“清仓式”资产置换。根据最新财报及市场可靠消息，软银已于今年 10 月悉数出售其持有的全部英伟达（Nvidia）股份，回笼资金约 58.3 亿美元。作为本轮 AI 浪潮中最直接受益的公司，英伟达常被比作“卖铲子的人”——但孙正义却选择在高点离场。

在此前的财报电话会上，软银首席财务官后藤芳光（Yoshimitsu Goto）回应了市场对“为何清仓英伟达”的质疑。他明确表示，此举并非看空英伟达的基本面，而是为了满足投资 OpenAI 所需的巨额流动性。

这番解释背后，反映出软银投资逻辑的转向：从押注 AI 产业链上游的硬件基础设施（如 GPU)转向押注位于价值链顶端的模型与应用层。尽管软银曾在 2019 年因过早卖出英伟达而错失其后数千亿美元的涨幅，被外界嘲讽为“倒在黎明前”，但孙正义显然相信，在 AI 发展的下一阶段，掌握核心大模型能力的公司，才将真正捕获最大价值。

除了英伟达，软银同期还减持了价值 48 亿美元的 T-Mobile US 股份，并正积极寻求出售其在滴滴出行（Didi Global）的剩余持股，进一步为战略重心转移腾挪空间。

不过，出售流动性资产似乎还远不够达到目标。作为软银皇冠上的明珠，芯片设计巨头 Arm Holdings（ARM）也被最大限度地利用起来。

（来源：Investopedia）

据直接知情人士透露，软银利用 ARM 极具价值的股权作为抵押品，将其未提取的保证金贷款（Margin Loan）额度扩大至 115 亿美元。这种复杂的金融工程手段，使得软银能够在不直接出售 ARM 股票的前提下，通过杠杆获取巨额现金流。

然而，如果仅仅将这解读为一次单纯的股权投资，恐怕低估了孙正义的野心。就在宣布完成对 OpenAI 注资的前三天，软银刚刚达成了一项看似不起眼但至关重要的收购案——以约 40 亿美元（每股 16 美元）的价格全资收购数字基础设施投资公司 DigitalBridge（DBRG）。

DigitalBridge 并非一家普通的投资机构，它在全球范围内掌管着庞大的数据中心、光纤网络、蜂窝塔和边缘计算设施。在外界看来，这笔收购是软银配合 OpenAI 推进“星际之门”（Stargate）项目的关键一步。

“星际之门”是 OpenAI 与甲骨文（Oracle）、软银等合作伙伴共同规划的宏大基础设施项目，旨在未来数年内投入高达 5,000 亿美元，在美国本土建设吉瓦级（GW-scale）的超级数据中心。

随着大模型参数呈指数级增长，算力不再是唯一的瓶颈，电力供应、冷却系统和物理空间正在成为新的制约因素。通过收购 DigitalBridge，软银不再仅仅是出资人（LP），而是试图通过控制底层的能源网络，将自己深度嵌入到 OpenAI 的供应链条中。

DigitalBridge 首席执行官马克·甘子（Marc Ganzi）对此直言不讳，他表示软银的愿景是将先进智能带给世界，而他们的任务是确保这个世界有足够的物理承载力。这意味着，软银正在构建一个从芯片设计（Arm）、物理基础设施（DigitalBridge）到核心模型（OpenAI）的垂直整合体系。

当然，这场豪赌背后风险重重。OpenAI 的估值在过去一年内经历了如同过山车般的攀升。

今年 2 月，当 CNBC 首次披露软银正在洽谈投资时，OpenAI 的投前估值还停留在 2,600 亿美元。短短十个月后，随着股改完成及二级市场交易的推进，其估值已到达 5,000 亿美元。这种增长速度即便在科技泡沫时期也属罕见，令部分保守的机构投资者望而却步。

支撑这一高估值的，是 OpenAI 极其激进的商业化预期。公司 CEO 山姆·奥特曼（Sam Altman）曾向投资者承诺：2025 年公司年化收入将突破 200 亿美元，并计划在 2030 年前实现高达 2,000 亿美元的营收目标。

有分析师指出，这一目标若按线性外推，相当于要求全球 15 亿 iPhone 用户每年为 OpenAI 服务支付约 133 美元的订阅费。在当前宏观经济充满不确定性的背景下，如此乐观的假设显得尤为脆弱。更何况，OpenAI 的优势已逐渐被 Google 和开源模型追平，竞争压力与日俱增。

与此同时，基础设施的巨额资本开支（CAPEX）如同一头吞金兽，时刻考验着公司的现金流。据报道，OpenAI 未来几年在芯片和算力上的承诺支出高达 1.4 万亿美元，这远超任何一家科技巨头的历史投入。这也是为什么 OpenAI 迫切需要软银这样能够提供百亿美元级别支票的盟友。

对于外界的种种质疑与担忧，孙正义似乎并不在意。在官方声明中，他再次提到了那个让他着迷的概念——AGI。“我们与 OpenAI 在确保 AGI（通用人工智能）乃至 ASI 惠及全人类的愿景上高度契合，”孙正义表示。

从愿景基金一期（SVF1）时期广撒网式的“独角兽捕手”，到如今聚焦核心、果断取舍的“狙击手”，孙正义的投资策略发生了根本转变。他不再试图押注整个赛道，而是坚信：在当前的技术周期中，赢家将高度集中——最终可能只有一两家企业真正胜出。

在他看来，OpenAI 就是那个有望通吃的赢家。而软银旗下的 Arm、DigitalBridge，以及其他剩余资产，都将成为支持这一押注的资源。

不过，市场的担忧不无道理。软银在 WeWork 上的惨痛教训仍历历在目——当年孙正义因过度乐观、盲目注资，最终在 IPO 失败后遭遇估值崩盘，愿景基金单笔减记超 90 亿美元，不仅造成巨额财务损失，更严重打击了投资者信心。

（来源：BBC）

但换个角度看，这或许正是孙正义一贯的风格。到了 2025 年，科技投资已进入深水区——靠简单的财务押注很难获得超额回报。大型科技公司纷纷自研芯片、自建基础设施，构筑起越来越高的竞争壁垒，留给外部投资机构的机会正在收窄。

软银以 410 亿美元的重注，本质上是在争取未来核心生态的一席之地。

1.https://www.reuters.com/business/media-telecom/softbank-races-fulfill-225-billion-funding-commitment-openai-by-year-end-sources-2025-12-19/

2.https://www.japantimes.co.jp/business/2025/12/31/companies/softbank-openai-stake-lift/

3.https://www.cnbc.com/2025/12/30/softbank-openai-investment.html

运营/排版：何晨龙