学者预见2026｜付立春：2026年A股市场是“科技成长”的延续，还是“消费价值”的回归？

来源：中新经纬

　　编者按：周期更迭，变量叠加。站在“十五五”开局之年的关键节点上，各行业如何调整节奏、校准路径、寻找增量？中新经纬广邀多领域学者，拆解现实挑战，前瞻下一阶段的发展机遇，力求为您提供更具参考价值的判断。

　　中新经纬12月31日电 题：2026年A股市场是“科技成长”的延续，还是“消费价值”的回归？

　　作者 付立春 中国市场学会金融委员

　　2025年，在产业政策聚焦与流动性充裕的背景下，A股市场风格鲜明偏向科技成长，人工智能、半导体、数字经济等主题板块持续引领行情。政策层面明确的支持与相对宽松的流动性环境，为成长股的估值提升提供了条件。

　　然而，临近年底，市场结构开始出现值得关注的变化。科技成长板块内部出现显著分化：具备核心技术壁垒、盈利模式清晰的龙头公司依然保持强势，而部分缺乏实质业绩支撑的中小市值公司则出现明显调整。

　　与此同时，大盘价值与高股息板块在市场整体波动中表现出相对较强的稳定性。银行、能源、公用事业等领域的优质公司在市场调整阶段跌幅较小，部分个股甚至呈现逆势走强态势。

风格转换的初期迹象：三个观察维度

　　当前市场可能正处于风格转换的初期阶段，这一判断基于以下三个可观察的市场现象：

　　首先，科技成长板块内部的结构分化正在加深。

　　这种分化不仅体现在股价表现上，更反映在资金流向、估值水平和业绩兑现能力等多个维度。随着2025年年报和2026年一季报的逐步披露，预计基本面因素对个股表现的影响将进一步加大，可能加速资金从概念性标的向业绩确定性较强的公司集中。

　　其次，防御性资产在波动环境中的相对表现改善。

　　在近期市场调整中，高股息、低估值的大盘价值股表现出较强的抗跌性。这一现象的背后，是投资者对宏观环境不确定性的关注度上升，以及对稳定现金流回报的需求增加。从长期视角看，在利率中枢可能下移、经济增长模式转型的背景下，能够提供稳定回报的资产其配置价值正在逐步显现。

　　第三，无风险利率环境的变化对估值逻辑产生影响。

　　2025年下半年以来，长端利率下行趋势有所缓和，10年期国债收益率在一定区间内震荡。这一变化对成长股和价值股的相对估值产生影响：成长股的估值扩张需要利率下行环境的支持，而利率环境的变化可能使价值股和高股息资产的相对吸引力得到提升。

驱动风格再平衡的宏观因素分析

　　市场风格的演变并非由单一因素决定，而是多重宏观变量交织作用的结果。对于2026年可能出现的风格再平衡，其驱动力量主要来源于以下几个方面：

　　第一，利率与信用周期是核心的金融环境变量。

　　无风险利率的变动方向直接影响不同风格资产的估值逻辑与相对吸引力。历史经验表明，在利率下行通道中，成长股因其未来现金流的折现价值上升，往往能获得显著的估值扩张。反之，当利率下行趋势放缓或进入平台期，成长股估值继续提升的宏观金融环境支撑将减弱。展望2026年，在通胀预期整体温和、货币政策维持稳健的基调下，市场利率持续大幅下行的空间可能有限。

　　与此同时，信用周期的结构性变化同样关键。当前信贷政策强调精准导向，资金在重点支持科技创新、绿色转型等领域的同时，也注重对传统制造业升级、基础设施建设的合理融资需求。这种“有扶有控”的信贷结构，意味着并非所有资金都集中于前沿赛道。传统行业中那些已完成供给侧改革、资产负债表健康且有明确转型升级路径的龙头企业，同样可能获得信贷支持，从而改善其盈利预期与自由现金流，为股价表现提供基本面支撑。

　　第二，经济增长模式的转型是深层次背景。

　　中国经济正从高速增长阶段转向高质量发展阶段，这一长期趋势决定了产业发展的宏观图景。科技成长板块无疑是实现高质量发展、培育新质生产力的核心引擎，其长期战略价值毋庸置疑。然而，高质量发展同样包含对传统产业的改造提升。许多基础性行业并未消失，而是在经历深刻的结构性调整：行业集中度提升、产能利用率优化、通过数字化和智能化实现效率革命。部分龙头企业因此实现了盈利波动性下降、资本回报率(ROE)企稳甚至回升。

　　第三，产业政策的影响主要体现在结构性引导。

　　无论是鼓励科技创新的产业政策，还是推动传统产业高端化、智能化、绿色化的升级政策，其核心作用在于引导资源优化配置，推动经济结构转型。这种政策引导对市场风格的影响是结构性的，而非整体性的。

　　它不会简单地导致资金完全从一方转向另一方，而是会促使资金在不同领域的优质企业间进行再配置：一方面，资金会流向真正具备技术突破和商业化潜力的科技公司；另一方面，也会关注那些积极响应政策、通过转型升级重塑竞争力的传统行业公司。因此，产业政策可能更多是强化了板块内部和板块之间的“优胜劣汰”，而非直接驱动整体风格的非此即彼的切换。

2026年资产配置建议：均衡配置、动态调整

　　基于以上分析，对于2026年的资产配置，可以考虑以下几点建议：构建具备稳定性的组合基础。在不确定性可能上升的环境下，组合的稳定性值得重视。可以考虑将部分仓位配置于现金流稳定、估值合理的价值股和高股息资产。这类资产能够提供一定的收益确定性，并可能降低组合的整体波动。

　　在选择具体标的时，应注重企业的盈利质量、分红连续性和估值水平，选择性配置优质成长公司。虽然科技成长板块整体可能面临估值压力，但真正具备竞争壁垒、盈利模式清晰的优质公司仍然具有长期配置价值。

　　对于前景明确但尚处于发展初期的领域，可以通过适度配置参与长期发展，但需要控制仓位并做好风险管理，保持配置的灵活性和动态调整能力。

　　市场风格的演变通常是一个渐进过程，中间可能出现反复。因此，在资产配置上应避免极端化倾向，保持适度的均衡和调整灵活性。建议定期评估市场环境的变化，根据宏观条件、政策导向和企业基本面的发展，动态调整不同风格资产的配置比例。

　　除了传统的风格划分，市场还存在跨领域的投资机会。例如，部分传统行业中的数字化转型领先企业，既具备价值股的稳定特征，又蕴含转型发展的潜力；部分科技领域中的硬件公司，既受益于技术创新，又具备较强的盈利能力和现金流。这类跨领域的机会值得在配置中给予适当关注。

　　综合来看，2026年A股市场可能出现一定程度的风格再平衡。这一过程可能不会快速完成，也不会简单地从成长完全转向价值，更可能是两者相对强弱关系的渐进调整，以及市场内部结构的持续优化。对于投资者而言，理解这一潜在转变背后的逻辑，把握不同风格资产的特征，在保持适度均衡的基础上进行动态优化，可能是应对2026年市场环境的重要方式。

　　在这一过程中，保持客观分析、理性判断和适度灵活性，将有助于把握市场机会，管理投资风险。笔者不太赞成“押注一边”。更现实的做法是均衡配置、动态调整：底仓放在现金流稳定、估值有安全垫的价值和红利资产上，提高组合抗波动能力；同时保留一部分真正有产业壁垒、业绩可验证的科技成长。风格再平衡往往是“此消彼长”，而不是非黑即白。(中新经纬APP)

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责任编辑：张宁