“赣锋锂业”虚惊一场，还是步入深渊？

锂矿最近很热闹，碳酸锂价格经过那么长时间的低迷期，这段时间涨势很好，期货价格突破13万，现货也在11万以上。

不过这场涨价有人欢喜有人忧，欢喜的人自然是坚守碳酸锂相关资产的，忧愁的锂矿中下游，比如锂电企业。

昨天还有朋友问我，听说宁德时代要求锂矿企业降价，这是真的假的。

我说所有不确定真假的东西，都可以默认为假的，这应该当成资本市场的一条铁律才对，距离硅料收储平台反复炒作这个事情才过去多久？

车企希望锂电池降价，锂电企业希望碳酸锂降价，这个逻辑摆出来好像挺有道理。

但是反过来说也可以啊，锂矿企业希望锂电池涨价，锂电企业希望车企涨价。

正反都可以说，都没问题，但是从经济学角度来说，反过来说还更好一些，涨价可能对大家都好，跌价肯定对大家都不好。

我建议大家除了官方公告之外，其他消息可以谨慎参考，不要偏信。

股市里面最不缺的就是小道消息，当然鬼故事也不缺，不过最近锂行业的鬼故事是有点多，欣旺达和赣锋锂业就撞上了。

欣旺达那个事就不说了，看赣锋锂业的。

这是公司发布的公告，事情大家都知道，公司也给出了解释，这是之前的事情，对公司现在的经营不会有影响。

对经营肯定是没影响的，又不用高管亲自挖矿，但是我看到起诉告知书那两句话，还是有点惊讶：“因涉嫌内幕交易罪单位犯罪，本案件已移送检察机关审查起诉。”

内幕交易这种事情不是每天发生，肯定不是新鲜事，估计大家都免疫了。

但是赣锋锂业这个升级了，单位犯罪和移送检察机关审查，这其实不常见，因为单位犯罪比个人要更严重，移送检察机关相比行政调查的后果，也要更严重。

不要以为如果是个人，最高10年，如果是单位，负责人最高5年，就是个人比单位更严重。

不要误会，不是说赣锋锂业会这么严重，这是说法律的上限。

先不说个人有罚款上限，单位没有上限这一点，个人交点钱之后什么事都没有，单位可不是。

一般来说首先信誉肯定是会受打击的，然后评级可能会降低，融资成本可能会大幅度上升。

而且更重要的是监管可能会认为单位内部制度出现问题，一旦这样，可能触发全面监管调查，这个影响就可大可小了，往大了说可能牵连很深。

所以我说让我有点惊讶，按理说不至于，其实这个事情也就违法赚了一百多万，真不算什么，老李估计肠子都悔青了。

当然也可能真的只是履行常规程序，按照证监会的要求，是应该“应移尽移”的，这两年确实加大了查处力度，也是为了投资者好。

这个事情还是就当吃瓜吧，最后会有什么结果不知道，算是赣锋锂业管理层的一个小黑点，别的不说，反正赣锋锂电至少3年内是不可能分拆上市了。

如果是赣锋锂业的股东也不要慌，对公司的生产经营是真的没什么影响，我刚才说的也只是从法律角度说的最坏情况，不是说赣锋锂业就一定会后果严重，也可能就是走个流程。

抛开这一点来说，赣锋锂业是很优秀的，赣锋和天齐都是我讲过很多次的公司，两家都在转型，天齐锂业一门心思押注上游锂矿，赣锋锂业向中游锂电突围。

所以天齐锂业的业绩波动更大，因为完全受锂价的影响，赣锋锂业因为一体化布局，抗周期能力更强一点。

上图是天齐锂业近十年的利润表现，中间有3年是亏损的。

上图是赣锋锂业近十年的归母净利润表现，只有去年亏损，而且波动相对来说也要小一点，虽然也很大。

但是天齐锂业的利润含金量要更高一些，再看下面这张图。

上图是天齐锂业近三年的归母净利润和扣非净利润的表现，看到我用红色框出来的吗，两者基本上是同步的。

今年三季报归母净利润1.8亿，同比增长103%，扣非净利润0.71亿，同比增长101%。

差的时候一起差，好的时候一起好，这也是正常的。

上图是赣锋锂业的，我也用红色框出来了，之前也正常，但是今年三季报的归母净利润0.26亿，同比增长了104%，而扣非净利润亏损9.42亿，同比继续大降163%。

归母利润大增，扣非利润大降，一般都是主营业务恶化的表现，多数是靠卖家产，比如赣锋锂业就是靠卖储能电站。

我觉得卖家产也没什么，行业本来很难，用尽一切手段度过低迷期，这是正确的做法。

就是赣锋锂业的财务压力真的有点大，比天齐锂业更大，还是两者比较一下更直观。

不管欠多少钱，只要现金流没问题，那就没问题，现金流是企业和个人的财务生命线。

上图是天齐锂业的近几年经营现金流净额，这两年下滑很严重，不过去年好歹也还有56亿，今年前三季度也还有22亿。

上图是赣锋锂业的近几年经营现金流净额，波动就更大了，前年的柱子已经快看不见了，去年也还行，有52亿，今年前三季度就已经是负4个亿了。

当然，这些问题的核心都是碳酸锂价格的问题，只要锂价大涨，这都不是事。

因为赣锋锂业还有大量的存货。

上图是赣锋锂业近几年的存货水平，现在已经高达106亿。

你想如果锂价继续大涨，夸张点说，假设翻倍涨到26万，甚至达到历史巅峰，赣锋锂业这些存货会变成多少钱？

那个时候别说债务压力，分分钟钟变成2022年的富家翁。

可能这也是赣锋锂业仓库里存这么多货的原因，这几年都是，坐等哪天价格大涨，再发一次财。

除了存货占用了大量资金之外，大幅度扩产也消耗了不少资金。

上图是赣锋锂业的在建工程，每年都在增长，今年三季报已经高达210亿，完美呈现了什么叫逆周期扩产。

天齐锂业的存货和在建工程，就远低于赣锋锂业，所以日子舒服一点。

现在还不确定赣锋锂业具体是怎么押注锂电池的，要等年报可能才能知道一些，不知道是扩产锂矿多一些，还是扩产锂电池多一些。

总之，赣锋锂业的资产越来越重，相比天齐锂业，他对锂价上涨更渴求，甚至如果锂价不涨，公司会有风险，至少会很艰难。

从这一点来看，赣锋锂业和宁德时代，真是一对好哥们，都是一场豪赌。

赣锋锂业还布局了固态电池这个王炸，这可是锂电池的终极形态。

今年上半年公司锂产品收入48亿，锂电收入30亿，第二增长曲线的局已经布好了，那么多的存货不愁缺货，那么大的在建工程，不缺产能，就等锂电和碳酸锂量价齐升。

真到那一天，什么58%的资产负债率创新高也好，什么单位犯罪也好，什么移送检察机关审查也好，都不是事，37万股东都可以歌舞升平。

如果这一天来晚了，或者被这些乱七八糟的因素所叠加影响，那就是雪上加霜了，我对赣锋锂业的看法放在专栏本文前面。

我对其他优秀公司的看法和估值请参考下面这个《A+H股核心资产研究汇总》表。

所有分析过的公司都会在专栏这个表里更新数据。

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