长钱布局PE，青睐成长基金｜另类投资观点第262期

来源：市场资讯

（来源：国寿投资）

本期热点

● 引导基金滴灌，破创投募资困局

● 并购升温，三大趋势不容忽视

● 专业解读：商业航天迎最强IPO风口

宏观经济

央行出台数字人民币行动方案，明年1月1日正式启动实施

日前，中国人民银行出台《关于进一步加强数字人民币管理服务体系和相关金融基础设施建设的行动方案》，新一代数字人民币计量框架、管理体系、运行机制和生态体系将于2026年1月1日正式启动实施。

短评

当前，境内和跨境数字人民币试验推广取得积极成效，在各国中央银行试验推进的项目中，数字人民币处于领跑态势。截至2025年11月末，数字人民币累计处理交易34.8亿笔，累计交易金额16.7万亿元。通过数字人民币APP开立个人钱包2.3亿个，数字人民币单位钱包已开立1884万个。多边央行数字货币桥（mBridge）累计处理跨境支付业务4047笔，累计交易金额折合人民币3872亿元，其中数字人民币在各币种交易额占比约95.3%。展望未来，数字人民币的业务技术模式选择将坚持以满足实体经济需要为根本出发点，对账户型、价值型数字货币发展方向采取兼收并蓄、审慎取舍的原则，推动数字人民币满足不同场景、不同经营主体需求。

★标题新闻

险资

55.85%同比增长背后：险资深耕私募股权，成长基金成布局核心

今年以来，险资继续加大私募股权基金投资力度。截至12月19日，备案的私募股权基金中，保险机构作为机构LP向私募股权基金出资合计达1097.56亿元，较2024年同期增长55.85%。

短评

头部险企凭借其资金、资源和投研优势向上延伸，承担“LP+GP（普通合伙人）”双重角色，主导设立大型产业基金，并加强与头部市场化GP的合作；中小险企则会更多依托区域优势或聚焦细分赛道，通过与专业GP合作进行差异化、精细化布局。从私募股权基金的类型来看，保险公司出资额排名前十位的基金中，除了1支是并购基金，其余9支基金皆为成长基金。

VC/PE

国家创投引导基金落地，为创投业注入源头活水

12月26日，国家创业投资引导基金启动仪式在国家发展改革委召开。在启动仪式上，3只区域基金与首批49个子基金以及27个项目代表正式签约。

短评

国家创业投资引导基金存续期达到20年，自身作为“母母基金”出资区域基金，再由区域基金作为母基金支持子基金与项目，有利于真正从顶层为创投行业带来“源头活水”。长期资金来源一直是制约我国创投发展的关键问题，募资再度被“划重点”，成为GP的生存关键。至今已有超百家私募股权、创业投资基金管理人，因为12个月无在管基金而注销。国家创业投资引导基金的正式运作将大大提振创投行业的信心，为近年来募资难的市场化GP带来重要机会。

并购重组

并购重组活跃度攀升，2026年三大趋势显现

截至12月25日，年内沪深上市公司累计披露资产重组项目1900余单，数量是去年同期的1.3倍；其中重大资产重组超200单，是去年同期的1.4倍。

短评

展望2026年，预计并购重组呈现以下趋势：一是战略性并购持续深化。预计央企将围绕主责主业，聚焦关键核心技术领域及产业链供应链薄弱环节，开展更多具有前瞻性与全局性的并购活动；二是专业化整合加速推进。企业将更加注重产业链上下游协同效应，通过专业化整合避免低水平重复建设与恶性竞争，推动产业结构升级，新兴产业领域并购活动将更为活跃；三是金融生态协同深化。随着市场对创新政策的理解与运用不断深入，更多企业将尝试新机制、运用新工具，提升交易灵活性与成功率。

商业航天

上交所发布专项指引，商业火箭企业科创板路径明晰

日前，上交所发布《上海证券交易所发行上市审核规则适用指引第9号——商业火箭企业适用科创板第五套上市标准》，首次为商业火箭企业冲刺科创板指明清晰路径，明确技术里程碑、技术研发实力、商业化前景等指标要求。

短评

《指引》为一批技术领先但尚未盈利的头部企业提供了明确的上市预期和融资通道。上市后稳定的资本支持将极大加速可回收火箭、大推力发动机等核心技术的攻关与迭代。清晰的上市标准将加速行业分化，产业资源向最优配置集中，头部企业将进一步扩大优势，从而提升我国商业航天的整体效率和国际竞争力。同时，《指引》将资本市场的关注点从短期财务表现转向长期技术价值与战略意义，有助于支持真正理解行业规律、愿意伴随企业长期成长的价值投资和产业资本，优化融资环境，形成“募、投、管、退”的良性循环。

低空经济

低空经济的2025：商业化进程提速阔步迈向万亿新蓝海

2025年是中国低空经济从概念蓝图走向体系化落地、从试点示范迈向规模化商用的关键一年。中国民航局预测，2025年中国低空经济市场规模将达1.5万亿元，2035年有望突破3.5万亿元。

短评

对比2024年各地刚启动低空经济顶层设计、普遍缺乏落地思路的阶段，2025年低空经济全行业在应用端开展了大量实践和尝试，并形成了各自的特色。“十五五”规划建议明确，加快新能源、新材料、航空航天、低空经济等战略性新兴产业集群发展。因此，低空经济作为未来经济增长新引擎，有望催生出更大规模的蓝海市场。当前行业正处于适航取证攻坚阶段，预计2026—2027年将有一批eVTOL企业集中获颁适航证，为试运营奠定基础。